تجاوزت قيمة أكثر من 80% من العملات الرقمية الجديدة، بما فيها TGE، ذروتها. يكمن السبب الجذري والحل وراء الرخاء الزائف الذي ساد في عصر Web3 هنا.

المقال الأصلي: مجموعة سولوس؛ ترجمة: كريبتو ليو

ملاحظة المحرر: ذكر المحلل آش مؤخرًا في منشور شائع أنه من بين أكثر من 100 رمز جديد تم إصدارها في عام 2025 من خلال وقت الانفجار (TGE)، كان لدى 84.7٪ من الرموز قيمة FDV أقل مما كانت عليه في وقت TGE. انخفض متوسط ​​قيمة الطلب المستقبلية لهذه الرموز بنسبة 71% عن سعر إصدارها (وانخفض متوسط ​​القيمة السوقية بنسبة 67%). وشهدت 15% فقط من الرموز زيادة في قيمة الطلب المستقبلية مقارنةً بسعر إصدارها الأولي. وبشكل عام، كانت معظم الرموز الجديدة الصادرة في عام 2025 عند "ذروة سعر إصدارها الأولي". وبعد الاطلاع على هذه البيانات، وجدتُ مقالًا أكثر إثارة للاهتمام (من مجموعة سولوس)، والذي بدأ أيضًا برموز المشاريع (TGE) وحلل تحركات أسعار 113 رمزًا بعد إصدارها الأولي في عام 2025، بالإضافة إلى حالة جمع التمويل، ونشاط المجتمع، وإدراجها في منصات التداول. وخلصت الدراسة إلى أن ارتفاع مستوى جمع التمويل، ونشاط المجتمعات، وإدراج الرموز في منصات التداول - وهي معايير تُعتبر عمومًا لتقييم جودة المشروع - لم يكن لها تأثير يُذكر على تحركات أسعار الرموز. في السابق، كنا نستخدم هذه المعايير غالبًا لاختيار المشاريع الجيدة، ولكن في عام 2025، فشل نموذج تقييم المشاريع هذا. إحدى مجموعات البيانات مثيرة للتفكير بشكل خاص: - حققت المشاريع التي يتم تداولها بأقل من سعر طرحها الأولي للعملات الرقمية (IDO) متوسط ​​إيرادات بلغ 1.36 مليون دولار. أما المشاريع التي يتم تداولها بأسعار أعلى من سعر طرحها الأولي للعملات الرقمية، فقد حققت متوسط ​​إيرادات بلغ 790 ألف دولار. ومع ذلك، فقد حصلت جميع هذه المشاريع على تمويل من رأس المال المخاطر، مما يشير إلى أن السوق يُفضل الضجة الإعلامية على الأداء الفعلي، والقصص على البيانات، والوعود على المنتج نفسه. لم يعد بإمكان Web3 التظاهر بأن "كل شيء على ما يرام"، ولم يعد بإمكانه اعتبار حركة مرور الروبوتات "نموًا". بالطبع، هذه مجرد استنتاجات إحصائية وليست قابلة للتطبيق عالميًا. لا تزال المشاريع الجيدة وجولات التمويل الكبيرة تمثل اتجاه صناعة العملات الرقمية. ترجمت Odaily Planet Daily الخبر على النحو التالي: مع تمويل بقيمة مليوني دولار، ومشاركة كبار المستثمرين، و500 ألف متابع من المجتمع، وإدراج في منصات التداول الرئيسية، كان يوم الإطلاق ناجحًا للغاية، وسط ابتهاج على منصة Discord وأجواء احتفالية على مواقع التواصل الاجتماعي. في مقال سابق، كشفنا عن حقيقة عائد الاستثمار البالغ 0.96x: بحلول عام 2025، سيموت متوسط ​​قيمة العملة الرقمية في يومها الأول. أثبتنا عدم فعالية النظام. الآن، قمنا بتحليل 113 حالة إصدار عملات رقمية منذ عام 2025، وقدمنا ​​بيانات ملموسة لإثبات ذلك - بيانات يتجنب معظم المؤسسين مواجهتها. النتائج صادمة: جولات التمويل الكبيرة عديمة الجدوى، والمجتمعات الكبيرة غير ذات صلة، وكل متغير تقوم بتحسينه لا قيمة له إحصائيًا. ولكن تحت السطح يكمن شيء أكثر تشوهًا، لا يزال يقلق العديد من المؤسسين: حاليًا، إيرادات المشروع إشارة هبوطية؛ تُتداول رموز المشاريع الرابحة بأسعار أقل من رموز المشاريع الخاسرة، وهو أمرٌ بالغ الأهمية. فإذا استمررنا في معاقبة المشاريع الرابحة ومكافأة المضاربين، فلن ينجو القطاع بأكمله. ملاحظة: كشفت مجموعة سولوس سابقًا عن بيانات ذات صلة، موضحةً أن متوسط ​​العائد على الاستثمار لرموز مشاريع TGE الجديدة في عام 2025، محسوبًا من اليوم الأول للإصدار، بلغ 0.96، ما يعني أن منتجاتها كانت في حالة خسارة منذ اليوم الأول. فخ بيانات رواد الأعمال: مفارقة التمويل، فالتمويل المرتفع لا يعني بالضرورة ميزة للرمز. يبلغ معامل الارتباط بين التمويل وأداء الرمز 0.04، وهو ما يمكن اعتباره صفرًا إحصائيًا. أظهرت المشاريع التي جمعت 10 ملايين دولار وتلك التي جمعت مليون دولار أداءً متطابقًا للرموز. يوضح الرسم البياني أعلاه ذلك، فبغض النظر عن مبلغ التمويل، فإن توزيع الرموز ضمن نطاق العائد على الاستثمار عشوائي. كانت أفضل المشاريع أداءً هي: Myshell، وB² Network، وBubblemaps، وMind Network، وParticle Network، وCreator.Bid (التي ارتفعت قيمتها من 10 إلى 30 ضعفًا عند أعلى مستوى لها على الإطلاق)، حيث جمعت ما بين 300 ألف دولار و3 ملايين دولار. في المقابل، لم تتجاوز مضاعفات القيمة لمشاريع مثل Boundless وAnalog، التي جمعت أكثر من 10 ملايين دولار، ضعف القيمة السوقية. أما أداء الرموز الحالي فهو أسوأ؛ فبغض النظر عن حجم التمويل، فإن معظم الرموز تحقق عائدًا على الاستثمار أقل من ضعف القيمة السوقية. على سبيل المثال، حققت الرموز التي جمعت ما بين 5 ملايين دولار و100 مليون دولار عائدًا على الاستثمار يتراوح بين 0.1 و0.7 ضعف (مثل Fleek وPipe Network وSahara AI)، وهو نفس عائد الرموز من المشاريع ذات التمويل المحدود. والحقيقة هي أن جولات التمويل الضخمة تُسرّع من انهيار الرموز. المشاريع ذات التمويل المحدود (من 300 ألف دولار إلى 5 ملايين دولار) تحقق عائدًا أعلى على الاستثمار لكل دولار يتم جمعه، وتُنفذ بشكل أسرع، وتتطلب تكاليف تحويل أقل، كما أنها أقل عرضة للتأثر بجداول فتح رموز رأس المال الاستثماري ربع السنوية، حيث يمكن أن تؤدي عمليات الفتح الكبيرة إلى تدمير أرباح المشروع. إذا كنت تسعى وراء 10 ملايين دولار لمجرد "المنافسة"، فأنت تُهيئ نفسك للفشل. خرافة المعجبين: مجتمعات المشاريع الضخمة مجرد "نمور من ورق". النتائج الإحصائية متطابقة تمامًا لحسابات وسائل التواصل الاجتماعي التي تضم 500 ألف متابع وتلك التي تضم 50 ألف متابع. معاملات الارتباط هي 0.08 (أعلى سعر للرمز) و-0.06 (الوضع الحالي للرمز). تُظهر البيانات أن حجم الجمهور ليس له قيمة تنبؤية لأداء الرمز. تُظهر المشاريع ذات قواعد المعجبين الكبيرة أداءً غير متسق - بعضها يرتفع، وبعضها ينخفض. وينطبق الشيء نفسه على المشاريع ذات الجماهير الصغيرة؛ فلا توجد اتجاهات، ولا أنماط، ولا ارتباط. مجموعة Discord الخاصة بك ليست مجتمعًا حقيقيًا، بل مجرد جمهور متفائل ينتظر المغادرة. في الواقع، السعر هو ما يحدد نمو المجتمع، وليس العكس. عندما تنخفض الأسعار، يختفي المتابعون. يوضح الرسم البياني ذلك - فالربع السفلي الأيسر (انخفاض عدد المتابعين + انخفاض السعر) مكتظ للغاية. عندما ترتفع الأسعار، يزداد عدد المتابعين أحيانًا، لكن هذا ليس ثابتًا. هذا يعني أن "مجتمعك النشط" لا يركز أبدًا على المنتج نفسه، بل يركز على حركة سعر العملة الرقمية. بمجرد أن يخيب أداء العملة الرقمية الآمال، تختفي؛ نمو المجتمع مؤشر متأخر، وليس مؤشرًا متقدمًا. هذه ليست مجرد نظرية، بل رأي معلن من @belizardd (باحث، متداول/مؤثر): معظم الناس يأتون إلى هنا للمضاربة فقط، وليس من أجل المنتج نفسه. لقد وجدنا عددًا قليلًا جدًا من البروتوكولات التي تحقق أداءً جيدًا بعد إطلاق العملة الرقمية، وتلك التي تتميز بانخفاض قيمة الطلب الأولي للعملة الرقمية، ومبالغ جمع التمويل الصغيرة، وعمليات الإنزال الجوي السخية هي البروتوكولات الرئيسية. بصراحة، لن أستثمر في أي شيء بشكل أعمى الآن. نسبة المخاطرة إلى العائد غير مجدية؛ أنا أنتظر فقط تحسن السوق. المضاربون يدركون خلل اللعبة، لذا فهم يتبعون نهج الترقب والانتظار. في هذه الأثناء، يُنفق المؤسسون باستمرار 60% من الميزانية على برامج ديسكورد الآلية، ومسابقات تويتر، والترويج عبر المؤثرين، مُبددين الأموال على مؤشرات غير ذات دلالة إحصائية. السؤال الحقيقي هو: "إذا انخفضت قيمة العملة الرقمية بنسبة 50% غدًا، فكم من الناس سيبقون؟" الجواب: لا أحد تقريبًا.

فخاخ أسعار الرموز: احذر من المبالغة في التسعير/التقليل من التسعير

متوسط ​​العائد على الاستثمار بناءً على سعر إدراج الرمز:

أقل من 0.01 دولار: 0.1x (خسارة 90%)

من 0.01 دولار إلى 0.05 دولار: 0.8x (منطقة البقاء)

أعلى من 0.50 دولار: 0.09x (خسارة 91%)

للتأكيد:

سعر العرض الأقل من 0.01 دولار لا يجعل رمزك "أسهل في الشراء"، بل يجعله يبدو كعملة رخيصة تجذب رؤوس الأموال التي تحركها الربح؛ ترتفع بسرعة وتنخفض بسرعة.

التسعير الأعلى من 0.50 دولار لا يجعل رمزك "رمزًا مميزًا"، بل يجعله يبدو مبالغًا في سعره.

التسعير الأعلى من 0.50 دولار لا يجعل رمزك "رمزًا مميزًا"، بل يجعله يبدو مبالغًا في سعره.

يُعد نطاق السعر من 0.01 دولار إلى 0.05 دولار النطاق السعري الوحيد المُجدي للرموز؛ فهو مرتفع بما يكفي لتبرير شرعية المشروع، ومنخفض بما يكفي للسماح بإمكانية تحقيق مكاسب. ضمن هذا النطاق السعري، حقق 42 مشروعًا فقط من أصل 97 أداءً متوسطًا إيجابيًا لرموزها. إذا كان نموذج اقتصاديات الرموز الخاص بك يُقيّم رمزك عند 0.003 دولار أو 1.20 دولار، فتوقف عن إعادة بناء نموذجك؛ تُشير البيانات إلى فشل مشروعك. الوضع الراهن للصناعة: توقف البناء على غرار عام 2021. الخاسرون: الألعاب. متوسط ​​أعلى عائد على الاستثمار: 4.46 ضعف (الحد الأدنى). متوسط ​​العائد الحالي على الاستثمار: 0.52 ضعف. رموز GameFi تُشبه تذاكر اليانصيب؛ العب مرة واحدة، ثم انسَ أمرها للأبد. الفخ: التمويل اللامركزي. متوسط ​​أعلى عائد على الاستثمار: 5.09 (يبدو جيدًا). ​​متوسط ​​العائد الحالي على الاستثمار: 0.2 (كارثي). شهد التمويل اللامركزي ارتفاعًا مبكرًا في الأسعار أعقبه انهيار أكبر من أي قطاع آخر، مما يسلط الضوء على التناقض الصارخ بين الضجة الإعلامية والواقع. الفائز: الذكاء الاصطناعي. متوسط ​​أعلى عائد على الاستثمار: 5.99 (أعلى ربح). متوسط ​​العائد الحالي على الاستثمار: 0.70 (أفضل معدل احتفاظ). ارتفع سعر رمز الذكاء الاصطناعي وظل مستقرًا. هذا الاتجاه مستدام، ويجذب تدفقًا كبيرًا من الأموال. إذا كنت تُطوّر منصة ألعاب، فيجب أن يكون أداؤك أفضل بعشر مرات من المتوسط ​​لتحقيق نتائج متوسطة. إذا كنت تعمل في مجال التمويل اللامركزي، فكن مستعدًا للصعود والهبوط السريع. إذا كنت تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي، فسيمنحك السوق فرصًا، ولكن فقط إذا كنت قادرًا على تحقيق نتائج. المتطلبات أكثر صرامة في قطاع البنية التحتية: ستستهلك المزيد من الوقت والموارد مقارنة بالتطبيقات اللامركزية القياسية (مثل وكلاء الذكاء الاصطناعي)، لكن متوسط ​​العائد على الاستثمار الحالي لديك أقل قليلاً من متوسط ​​العائد على الاستثمار في قطاع GameFi الذي طال انتظاره. لا تهتم البيانات بالمشاريع التي تهمك.

نظرة عامة على بيانات IDO/IEO: لا يمكن لمنصة جيدة إنقاذ مشروع

تقضي شهورًا في بناء العلاقات لمجرد الحصول على مقعد في منصة Binance Launchpad أو تخصيص IDO من المستوى 1،كنت تعتقد أن اجتياز فحص المنصة يعني أنك محمي. تُظهر البيانات عكس ذلك.

تقضي شهورًا في بناء العلاقات لمجرد الحصول على مقعد في منصة Binance Launchpad أو تخصيص من المستوى الأول في IDO،اعتقدت أن اجتياز فحص المنصة يعني أنك محمي. ومع ذلك، تُظهر البيانات أن هذا ليس هو الحال.

منصات IDO: جميع المشاريع تقريبًا تخسر المال. حقق مشروع واحد فقط عائدًا بنسبة +14.6% عبر منصات IDO الخمس، وهذا كل شيء. حققت جميع المشاريع الأخرى عوائد تتراوح بين -70% و-93%. لم تُقدم منصة الإطلاق "المميزة" أي حماية للمشترين، بل كانت مجرد وسيلة لخسارة المال. منصات IEO: الدليل القاطع على تحيز البقاء. تُظهر محفظة Binance عائدًا قدره 11 ضعفًا. يبدو الأمر غير معقول، ولكن مع ثلاث إصدارات فقط، فإن حجم العينة صغير جدًا. حقق MEXC عائدًا بنسبة 122.8% عبر 14 إصدارًا - حجم عينة أكبر، ولكنه لا يزال حالة شاذة. أما باقي المشاريع؟ فكان أداؤها ضعيفًا. خسر رمز IEO الخاص بـ Bybit نسبة 38%، بينما خسرت مشاريع أخرى أكثر من ذلك. هذا يثبت أن: اختيار المنصة أشبه باليانصيب ذي العلامة التجارية الأفضل. فوز عدد قليل من الحالات الشاذة يشوه المتوسط، ومع انخفاض قيمة عدد كبير من الرموز بعد الإصدار، فإن "خدمات الإشراف" التي تدفع ثمنها - سواء من خلال العلاقات أو رسوم الإدراج أو تخصيص الرموز - لا تحمي عائد الاستثمار في الرموز بشكل موثوق. لا تستطيع المنصات إنقاذ الرموز عديمة القيمة، ولا يمكنها مساعدة الرموز الجيدة. بالنظر إلى عام 2025، نتطلع إلى عام 2026. فشل تطوير المشاريع بناءً على عام 2025 على جميع المستويات. الطبقة الصفرية: مشكلة الأساس: "اقتصاد الرموز القائم على التخمين". إغراق السوق بالرموز الرقمية دون قيود في سوق غير سائلة، دون نموذج إيرادات عضوي لامتصاص الصدمات. الطبقة الأولى: التمويل. تكمن المشكلة في: "التعديل على ملف PDF أولاً، ثم معالجته". الطبقة الثانية: التسويق. تكمن المشكلة في نموذج المؤثرين، حيث يختفي المتابعون المدفوع لهم عبر الإنترنت بمجرد توقف الدفع. الطبقة الثالثة: السيولة. تكمن المشكلة في افتراض أن السيولة تزداد مع الضجة الإعلامية، وهو افتراض خاطئ؛ فالمستثمرون المؤسسيون ينتظرون الأدلة. الطبقة الرابعة: الاحتفاظ بالمستخدمين. تكمن المشكلة في بنية تحتية لا تحتفظ بالمستخدمين. يتكون "مجتمع المشروع" من 10,000 مستخدم على تيليجرام سيتخلون عنك في غضون 90 يومًا. لا تلعب اللعبة القديمة في عام 2026. وراء كل هذا تكمن مشكلة أعمق: فبينما تُعد البنية التحتية مهمة بالفعل، حتى مع وجود بنية تحتية مثالية، فإن التوقيت هو كل شيء. وكما قال إيفان باسكر (رئيس قسم النمو في Altius Labs): لا تُصلح الرموز الرقمية الأشياء المعطلة، بل تُضخّم الواقع. التوقيت المناسب = زيادة الزخم. التوقيت غير المناسب = سنوات من الجهد تُهدر في لحظة. لا تفشل معظم الفرق بسبب تصميم عملتها الرقمية، بل بسبب سوء تقديرها للمرحلة والبيئة الكلية. التوقيت ليس تفصيلاً، بل هو العامل الحاسم. البقاء لا يتعلق باتباع الأساليب القديمة، بل ببناء أساليب جديدة. 1. التصميم الدقيق: المشاريع التي تستهدف جمع 300 ألف دولار إلى 5 ملايين دولار مع أعلى عائد على الاستثمار لكل دولار هي الأنسب. المزيد من المال يعني المزيد من المشاكل. 2. تكلفة البقاء: يجب أن يتراوح سعر الطرح الأولي بين 0.01 دولار و0.05 دولار. الأسعار الأخرى من غير المرجح أن تنجح. إذا لم يقع الجدوى الاقتصادية لعملتك الرقمية ضمن هذا النطاق، فهناك خلل ما. 3. المنتج أولاً، ثم العملة الرقمية: إذا لم تستطع شرح سبب وجود عملتك الرقمية في جملة واحدة، فهي غير موجودة. الربحية أهم من المضاربة. 4. تجاهل المقاييس السطحية: عدد المتابعين ليس سوى تشتيت للانتباه؛ نشاط المحفظة، ومعدل الاحتفاظ بالمستخدمين، والإيرادات لكل مستخدم هي المقاييس الأساسية. 5. الواقعية الصناعية: قبل كتابة أي كود، افهم معدل فشل قطاعك. يحتاج GameFi إلى ضعف كفاءة التنفيذ لتحقيق التعادل. يتمتع الذكاء الاصطناعي بظروف مواتية، طالما يمكنك تحقيق النتائج. 6. الاندماج أو الفناء: عصر عمليات الاندماج والاستحواذ قادم. إذا لم تتمكن من التوسع بشكل مستقل، فابحث عن مشترٍ. عمليات الاستحواذ ليست فشلاً، بل خطوات حكيمة. هذه المبادئ الستة مهمة. لكن الحقيقة هي: أن البرامج النصية القياسية قديمة، ولم يعد هناك نمط قياسي يناسب الجميع.