إشارات على السلسلة: لماذا قد تنفجر عملة البيتكوين في الأشهر الـ 12 المقبلة

المؤلف: Crypto Compound، ترجمة Shaw Jinse Finance

يمر سوق البيتكوين بمرحلة نادرة: تُظهر البيانات على السلسلة، وسلوك حاملي العملات، وتدفقات رأس المال المؤسسي، اتجاهًا يُشير إلى اتجاه تصاعدي قوي للبيتكوين خلال العام المقبل. في حين أن السعر وحده لا يُظهر سوى جزء من القصة، فإن المقاييس على السلسلة تُقدم نظرة ثاقبة على ثقة حاملي العملات، وديناميكيات العرض، والأساسيات اللحظية التي تُحرك الأصول.

دعونا نُحلل ما يحدث، وموقف حاملي العملات، ولماذا تُعد التوقعات الصعودية للأشهر الاثني عشر القادمة أقوى مما يُدركه معظم الناس.

الحالة الحالية لبيتكوين على السلسلة

إذا نظرت إلى ما وراء ضجيج العناوين الرئيسية اليومية والتقلبات قصيرة الأجل، فإن شبكة البيتكوين نفسها تُظهر أداءً رائعًا قوة. المعروض غير السائل يصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق: يوجد حوالي 72% من المعروض المتداول من بيتكوين حاليًا في محافظ ذات سجل معاملات محدود أو معدوم. هذا يعادل أكثر من 14 مليون بيتكوين "خارج السوق" فعليًا. يجب أن يتنافس كل ارتفاع جديد مع تناقص المعروض من العملات القابلة للتداول، مما يُضخّم أي زيادة في الطلب. القيمة السوقية المُحققة تصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق: تجاوزت القيمة السوقية المُحققة (القيمة الإجمالية لجميع الرموز بناءً على آخر سعر تداول لها) تريليون دولار. هذا يشير إلى أن رأس المال يدخل ويبقى في الشبكة أكثر من أي وقت مضى. يشتري المستثمرون بأسعار أعلى ولا يبيعون. أرصدة الصرف مستمرة في الانخفاض: احتياطيات الصرف تقترب من أدنى مستوياتها في عدة سنوات. هذا يعني أن كمية العملات المشفرة المتاحة للبيع بنقرة زر آخذة في التناقص. تاريخيًا، غالبًا ما كانت أرصدة الصرف المنخفضة تشير إلى نقص المعروض، حيث عادةً ما يتم الاحتفاظ بالعملات المشفرة ذاتية الحفظ لفترات أطول. معدل التجزئة والصعوبة يصلان إلى أعلى مستوياتهما على الإطلاق: ارتفعت صعوبة التعدين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، ويواصل معدل التجزئة تحطيم الأرقام القياسية الجديدة. هذا يدل على ثقة المعدنين طويلة الأمد بالشبكة، واستثمارهم بكثافة في الأجهزة والبنية التحتية لتأمينها. هذا يعكس مرونة الشبكة، وليس هشاشتها. الصورة العامة بسيطة: العرض محدود، والثقة عالية، والشبكة نفسها لم تكن أقوى من أي وقت مضى. سلوك حامل العملة: من يبيع ومن يحتفظ بها؟ من أقوى ميزات بيانات بيتكوين على السلسلة قدرتها على التمييز بين المشاركين في السوق بناءً على فترة حيازتهم. حاملو العملات قصيرة الأجل (STH): أولئك الذين احتفظوا بالعملة المشفرة لأقل من 155 يومًا. تاريخيًا، كانوا أكثر عرضة للبيع بدافع الذعر أو الشراء في المراحل المتأخرة. تُظهر البيانات الحديثة أن حاملي العملات قصيرة الأجل كانوا يبيعون بخسارة خلال فترات تراجع السوق - وهو سلوك نموذجي لحاملي العملات ضعيفة الأداء. كانوا بائعين هامشيين خلال فترات تقلب السوق. حاملو العملات على المدى الطويل (LTH): تم الاحتفاظ بهذه الرموز لأكثر من 155 يومًا ولا تزال العمود الفقري للشبكة. يبلغ عرض LTH أعلى مستوياته على الإطلاق أو قريبًا منه. كلما طالت مدة الاحتفاظ بالرموز، قل احتمال نقلها. حتى خلال تقلبات الأسعار في الصيف، استمر LTH في التراكم، مع جني أرباح انتقائي فقط عند أعلى مستوياته المحلية. ليس التوزيع فقط هو المهم هنا، ولكن أيضًا الامتصاص. عندما يبيع حاملو العملات على المدى القصير بدافع الذعر، يبحث السوق عن حاملي العملات على المدى الطويل الراغبين في الاستحواذ على هذه الرموز. هذا هو نقل العرض من حاملي العملات الضعفاء إلى حاملي العملات الأقوياء - أساس كل سوق صاعد. جانب الطلب: المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة على جانب الطلب، يهيمن عاملان: تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية (ETF) والممتلكات المؤسسية. تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة: بعد فترة من الضعف في أوائل الصيف، تسارعت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية لعملة البيتكوين مرة أخرى، حيث جلبت بعض الأيام أكثر من 500 مليون دولار من صافي الطلب الجديد. الأهم من ذلك، أن هذه التدفقات تميل إلى التجمع - فزيادة أيام التداول المتتالية تخلق ضغطًا شراءً مستدامًا. الحيازات المؤسسية: تشير تقارير مراكز الاهتمام المفتوحة في العقود الآجلة وتقارير الحفظ إلى أن المحرك الرئيسي لهذا الارتفاع ليس الرافعة المالية أو حماسة التجزئة، بل استقرار تخصيصات المؤسسات. يميل هذا الطلب إلى أن يكون أكثر "ثباتًا". هؤلاء المستثمرون ليسوا متداولين يوميين، بل مديري محافظ ينظرون إلى البيتكوين كأصل كلي وتحوط ضد انخفاض قيمة العملة على المدى الطويل. باختصار، العرض محدود، بينما الطلب الاحترافي مستقر. هذا المزيج نادر وقوي. الحالة الصعودية للأشهر الـ 12 المقبلة: إذًا، لماذا تجتمع كل هذه العوامل لتعطي توقعات صعودية؟ فيما يلي ستة ركائز أساسية: ضيق العرض الهيكلي: مع وجود معروض غير سائل عند مستويات قياسية وميزان صرف ضيق، فإن أي زيادة في الطلب مقيدة بقيود العرض. تضيف صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) باستمرار مئات الملايين من الدولارات أسبوعيًا. هذه حالة نموذجية لأزمة العرض. ارتفاع القيمة السوقية المحققة: مع تجاوز القيمة السوقية المحققة تريليون دولار، فإنها تعكس طلبًا "ثابتًا" بأسعار أعلى. تاريخيًا، في كل مرة يصل فيها هذا المؤشر إلى مستوى مرتفع جديد، يُمهّد الطريق لارتفاع أسعار السوق، إذ يُشير إلى أن الصناديق أقل عرضة للبيع بخسارة. لا تزال المخاطر على السلسلة معتدلة. مؤشرات مثل درجة MVRV المعيارية (وهي مقياس يُقارن أسعار السوق الحالية بمتوسط ​​تكلفة ملكية حامل العملة)، على الرغم من ارتفاعها، إلا أنها بعيدة كل البعد عن الارتفاع المفرط. في الدورات السابقة، حدثت ذروات عندما وصلت هذه الإشارات إلى مستويات قصوى. لم نصل بعد إلى تلك المرحلة، وهناك مجال كبير لمزيد من المكاسب. ثقة المُعدّنين. مستوى الصعوبة ومعدل التجزئة عند مستويات مرتفعة تاريخيًا، مما يُشير إلى أن المُعدّنين يُوسّعون سعة التعدين حتى بعد النصف. المُعدّنين مُؤمنون على المدى الطويل؛ لن يستثمروا مليارات الدولارات في البنية التحتية ما لم يتوقعوا زيادات مستقبلية في الأسعار. القوة الموسمية. تاريخيًا، كان الربع الرابع من أقوى أرباع بيتكوين، حيث بدأت العديد من الارتفاعات في سبتمبر وتسارعت مع نهاية العام. حركة السعر لهذا العام - التي سجلت أدنى مستوى محلي في أوائل سبتمبر - تُطابق هذا النمط تمامًا.

دولاب الموازنة الاحترافي

مع كل ربع سنة يمرّ فيها صندوق المؤشرات المتداولة بسلاسة، تكتسب المزيد من المؤسسات ثقةً في تخصيص استثماراتها. كل منصة جديدة لمستشاري الاستثمار المسجلين (RIA)، أو مكتب عائلي، أو قسم تمويل الشركات الذي يوافق على استثمار بيتكوين، يُضيف إلى قاعدة الطلب. كلما طالت فترة استمرار هذا النمط بسلاسة، ازدادت قوة دولاب الموازنة.

المخاطر التي يجب مراقبتها

لا يوجد ارتفاع حتمي في السوق، وهناك مخاطر تستحق المتابعة.

• فائض حاملي الأسهم على المدى القصير: أولئك الذين اشتروا STH بالقرب من أعلى مستوياته قد يستمرون في البيع عند ارتفاعات الأسعار، مما يخلق منطقة مقاومة يجب امتصاصها.

• الصدمات الاقتصادية الكلية: قد تؤدي الأحداث الرئيسية التي تُقلل من المخاطر في الأسواق التقليدية إلى كبح الطلب مؤقتًا. ضغط شركات التعدين: إذا استمرت صعوبة الوضع في الارتفاع مع انخفاض الرسوم، فقد يضطر بعض شركات التعدين إلى تصفية أصولهم. مع ذلك، تاريخيًا، تمكّن السوق من استيعاب عمليات بيع شركات التعدين دون تغيير الاتجاه. هذه مخاطر حقيقية، ولكن ما لم تصاحبها ضعف في الطلب النظامي (وهو أمر غير واضح حتى الآن)، فلن تُؤثر أيٌّ منهما بشكل جوهري على الاتجاه طويل الأجل. استراتيجيات تحديد مواقع الاستثمار الرئيسية: بالنسبة للمستثمرين، الرسالة من بيانات السلسلة واضحة: استفد من التراجعات كفرص: عندما يتخلى المستثمرون قصيرو الأجل عن المقاومة وينخفض ​​معدل السعر والإيرادات المحققة (SOPR) إلى أقل من 1، فإن ذلك عادةً ما يُشير إلى منطقة تراكم مواتية. راقب تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عن كثب: تُعد التدفقات الداخلة المستدامة لعدة أيام إشارة قوية على أن المؤسسات تشتري بنشاط. تتبع العرض غير السائل والقيمة السوقية المحققة: من المتوقع أن يستمر كلا المقياسين في الاتجاه الصعودي إذا ظل السوق الصاعد سليمًا. يجب أن تكون الأولوية لبناء مركز تدريجي، ومراعاة التقلبات، ومراقبة المؤشرات الأساسية عن كثب. باختصار: يشهد سوق البيتكوين تضافر عوامل العرض، وثقة حامليه، والطلب المؤسسي. المعروض غير السائل في أعلى مستوياته على الإطلاق. القيمة السوقية المحققة في أعلى مستوياتها على الإطلاق. أرصدة البورصات نادرة. صناديق الاستثمار المتداولة تشهد عمليات شراء مستمرة. يواصل المعدّنون تأمين الشبكة بمستويات غير مسبوقة. مع أخذ جميع هذه العوامل في الاعتبار، فإن الاتجاه الأكثر ترجيحًا خلال الاثني عشر شهرًا القادمة ليس حركة جانبية، بل زيادة كبيرة في الأسعار. سيستمر تقلب السوق - وهو مستمر دائمًا. لكن الأساسيات الهيكلية لهذا السوق أقوى وأعمق وأكثر مرونة من أي وقت مضى في تاريخ البيتكوين. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، الرسالة بسيطة: لا يزال السوق الصاعد قائمًا، ومن المرجح حدوث تحول كبير خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.