المؤلف: مات كروسبي، المحلل الرئيسي، مجلة بيتكوين برو؛ ترجمة: شو جينس فاينانس
بينما لا يزال الكثيرون يركزون على مدى ارتفاع سعر بيتكوين في سوق الصعود الحالية (مع أن هذا الارتفاع قد لا يكون مستدامًا بالنظر إلى حركة السعر الحالية)، من المهم بنفس القدر الاستعداد لما هو آت. سنستكشف هنا بعض البيانات والنماذج الرياضية لمساعدتنا في تقدير نقطة النهاية المحتملة لسوق الهبوط القادمة لبيتكوين. هذا ليس تنبؤًا، بل هو إطار عمل مبني على دورات سابقة، ومقاييس تقييم على السلسلة، وحتى التقييم الأساسي لبيتكوين.
مخطط الدورة الرئيسي
يُعد ما نُسميه **مخطط دورة بيتكوين الرئيسي** أحد أكثر النماذج استقرارًا ودقة لتحديد قيعان بيتكوين الدورية، حيث يجمع العديد من المقاييس على السلسلة لإنشاء نطاق حول السعر بمستويات تقييم محددة.
الشكل 1: يتماشى خط قاع الدورة على المخطط الرئيسي لدورة بيتكوين بدقة مع قاع دورة سوق الهبوط. تاريخيًا، يُمثل هذا الخط الأخضر "قاع الدورة" قاع بيتكوين الكلي بشكل شبه مثالي. من 160 دولارًا في عام 2015 إلى 3200 دولار في عام 2018، ثم إلى 15500 دولار في نهاية عام 2022. حاليًا، يبلغ هذا النطاق حوالي 43000 دولار ويرتفع يوميًا، مما يوفر معيارًا مفيدًا لتقدير الانخفاض المحتمل لعملة البيتكوين في الدورة الكاملة التالية. التراجع آخذ في التناقص. علاوة على ذلك، يمكننا إلقاء نظرة على نسبة MVRV الأصلية، التي تقيس النسبة بين سعر السوق لبيتكوين وسعره المحقق (متوسط أساس التكلفة لجميع عملات البيتكوين). تاريخيًا، خلال أسواق الهبوط العميقة، كان سعر البيتكوين يميل إلى الانخفاض إلى 0.75 مرة من سعره المحقق، مما يعني أن سعر السوق أقل بنحو 25٪ من أساس التكلفة الإجمالية للشبكة. الشكل 2: تاريخيًا، حدثت أدنى مستويات السوق الهابطة عندما انخفضت نسبة MVRV إلى 0.75. توفر هذه القدرة على التكرار معيارًا قويًا، إلى جانب اتجاه الانخفاضات المتضائلة تدريجيًا، لتقدير مخاطر الهبوط المحتملة. في حين وصلت الانخفاضات الدورية المبكرة لبيتكوين إلى 88%، إلا أن هذا الرقم يتقلص باستمرار، ليصل إلى 80% في عام 2018 و75% في عام 2022. **إذا استمر هذا الاتجاه، فمن المتوقع أن يكون التصحيح التالي لسوق الهبوط أقل بنحو 70% من أعلى مستوى للدورة.** يوضح الشكل 3 أن انخفاض حجم التراجع لدورات سوق الهبوط يشير إلى أن التصحيح التالي من أعلى مستوى للدورة لن يتجاوز 70%. قبل التنبؤ بالقاع التالي، نحتاج إلى افتراضات معقولة حول الذروة المحتملة لهذا السوق الصاعد. بناءً على مضاعفات MVRV التاريخية واتجاهات نمو الأسعار المحققة، يميل بيتكوين إلى بلوغ ذروته بحوالي 2.5 ضعف سعره المحقق على المدى القريب. إذا ظلت هذه العلاقة دون تغيير واستمر السعر المحقق في اتجاهه الصعودي، فهذا يشير إلى أن سعر البيتكوين قد يصل إلى ذروة تبلغ حوالي 180,000 دولار أمريكي للعملة بحلول نهاية عام 2025. الشكل 4: بتطبيق مضاعفات MVRV وتوقعات الأسعار المحققة، يمكننا أن نرى أن قمة الدورة تبلغ حوالي 180,000 دولار أمريكي، تليها قاع دورة سوق هبوطية حول 55,000 دولار أمريكي إلى 60,000 دولار أمريكي في عام 2027. إذا كان هذا هو الحال بالفعل، واتبع البيتكوين نمطه التاريخي، ودخل سوق هبوطية لمدة عام في عام 2027، فإن تراجعًا بنسبة 70٪ عن السعر الحالي سيضع أدنى مستوى رئيسي للدورة التالية بين حوالي 55,000 دولار أمريكي و60,000 دولار أمريكي. يتماشى هذا جيدًا مع نطاق توحيد تقلبات البيتكوين في العام الماضي، مما يخلق صدى معينًا على المستوى الفني. تكاليف الإنتاج: تُعد تكلفة إنتاج البيتكوين، وهي تكلفة الكهرباء المُقدّرة اللازمة لتعدين بيتكوين واحد، من أكثر مقاييس التقييم طويلة الأجل موثوقيةً لعملة البيتكوين. تاريخيًا، ارتبط هذا المقياس ارتباطًا وثيقًا بأدنى مستويات أسواق البيتكوين الهابطة. بعد كل عملية تنصيف، تتضاعف تكاليف الإنتاج، مما يُنشئ مستوى دعم هيكلي صاعدًا أسفل السعر بمرور الوقت. الشكل 5: تُقدّر تكلفة الكهرباء لإنتاج بيتكوين واحد بحوالي 70,000 دولار أمريكي، وهو ما يُشكّل حدًا أدنى قويًا لتقلبات الأسعار. عندما يُتداول البيتكوين بأقل من تكلفة إنتاجه، يُشير ذلك إلى ضغط على المُعدّنين، وغالبًا ما يُشير إلى فرصة جيدة لتكوين الثروة. منذ عملية التنصيف في أبريل 2024، ارتفعت قاعدة التكلفة الجديدة بشكل كبير، وفي كل مرة يقترب فيها سعر البيتكوين من هذا المستوى أو ينخفض أدنى منه قليلاً، يُسجّل قاعًا محليًا يتبعه انتعاش كبير. حاليًا، يبلغ هذا الرقم حوالي 70,000 دولار أمريكي، ولكنه يتقلب يوميًا. الخلاصة: تُصاحب كل دورة بيتكوين موجة من الحماس، حيث يُعلن الناس: "هذه المرة الأمر مختلف". لكن البيانات تُثبت عكس ذلك. فبينما غيّر التبني المؤسسي والتكامل المالي الأوسع نطاقًا هيكل بيتكوين، إلا أنهما لم يُلغيا دورته. وتشير البيانات إلى أن السوق الهابطة القادمة قد تكون أكثر اعتدالًا، مما يعكس سوقًا أكثر نضجًا وبيئةً أكثر وضوحًا مدفوعةً بالسيولة. ولا يعني تراجع السعر إلى نطاق 55,000 إلى 70,000 دولار انهيارًا، بل يُشير إلى استمرار دورة التوسع والعودة التاريخية لبيتكوين.