تجزئة السيولة وتجريد السلسلة: الجناة الذين يقيدون تطوير الأصول المرجحة بالمخاطر

تُعيد تقنية بلوكتشين تشكيل النظام المالي العالمي، وأصبحت المصادقة الموثوقة (RWA) بمثابة جسر بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي (DeFi). فبمجرد تحويل الأصول التقليدية، كالعقارات والفنون والسندات والذهب، إلى رموز على السلسلة، فإنها تُمكّن من تنقل الأصول عالميًا وتجزئة الملكية. تُمثل هذه ثورة لا يمكن إنكارها في التكنولوجيا المالية. ووفقًا لبيانات السوق الحالية، بلغت القيمة السوقية للمصادقة الموثوقة غير المستقرة 33.7 مليار دولار أمريكي، ومن المتوقع أن تتجاوز تريليون يوان بحلول عام 2030. ويعود هذا النجاح إلى انعدام الثقة والشفافية التي تتسم بها تقنية بلوكتشين في حفظ الأصول وتداولها. ومع ذلك، من الواضح أن المصادقة الموثوقة تواجه أيضًا تحديات في تجزئة السيولة والأمان. وينشأ مفهوم المصادقة الموثوقة من التحول الرقمي للأصول التقليدية بواسطة بلوكتشين، حيث يتم ربط الأصول المادية برموز قابلة للبرمجة، وبالتالي امتصاص السيولة العالمية. وفقًا لأحدث تقرير، يشهد سوق ترميز الأصول المرهونة (RWA) نموًا بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يتجاوز 50%، مدفوعًا بشكل رئيسي بنضج التمويل اللامركزي (DeFi)، وتحسين البيئة التنظيمية، وتدفق المستثمرين المؤسسيين. بالنسبة للشركات في القطاعات التقليدية، فإن إصدار الأصول المرهونة (RWA) له آثار إيجابية متعددة. أولًا، يُوسّع قنوات التمويل. غالبًا ما يعتمد التمويل التقليدي على القروض المصرفية أو إصدار الأسهم، ولكن هذه الطرق تنطوي على عوائق دخول عالية ودورات طويلة. من خلال الأصول المرهونة (RWA)، يمكن للشركات ترميز أصول مثل العقارات أو الملكية الفكرية، مما يجذب المستثمرين العالميين مباشرةً ويحقق تمويلًا منخفض التكلفة. على سبيل المثال، يمكن لشركة عقارية تقسيم عقار إلى آلاف الرموز، كل منها يكلف بضع مئات من الدولارات فقط. هذا النهج منخفض العوائق يقلل بشكل كبير من تكاليف التمويل. ثانيًا، يُحسّن الأصول المرهونة (RWA) سيولة الأصول. على سبيل المثال، غالبًا ما تكون السيولة في الفن والأسهم الخاصة منخفضة للغاية، حيث تستغرق المعاملات غالبًا أشهرًا من الاقتراح إلى الإتمام. ومع ذلك، من خلال رموز الأصول المرهونة (RWA) على السلسلة، يمكن تداول هذه الأصول فورًا في السوق الثانوية. علاوة على ذلك، تُعزز أصول الأصول المرجحة بالأوزان (RWA) الابتكار المالي وتنويع المخاطر بفعالية. يمكن لمؤسسات الاستثمار التقليدية ابتكار منتجات مالية جديدة من خلال الترميز، مثل الرموز ذات العائد، مما يسمح لمستثمري الرموز بتلقي أرباح من عوائد الأصول. علاوة على ذلك، يمكن لأصول الأصول المرجحة بالأوزان (RWA) للأصول الثقيلة مثل العقارات تجزئة الملكية، مما يجذب مجموعة متنوعة من المستثمرين ويساهم في تنويع المخاطر بفعالية. علاوة على ذلك، تُعزز أصول الأصول المرجحة بالأوزان (RWA) القدرة التنافسية لبعض الشركات. في خضم موجة التحول الرقمي، من المرجح أن تجذب الشركات التي تتبنى تقنية بلوكتشين الموارد داخل نظام Web3 البيئي وتجذب مؤسسات الاستثمار والتمويل. على سبيل المثال، في أغسطس الماضي، دخلت مجموعة Longxin في شراكة مع Ant Digital Technology لإتمام أول صفقة تمويل لأصول الأصول المرجحة بالأوزان (RWA) في الصين بناءً على أصول طاقة جديدة، باستخدام بعض محطات شحن Longxin كأصول أساسية لأصول الأصول المرجحة بالأوزان (RWA)، وجمعت 100 مليون يوان صيني. بشكل عام، يمكن لأصول الأصول المرجحة بالأوزان (RWA) أن تُنعش الشركات التقليدية، وتساعدها على الانتقال من الأسواق المحلية المغلقة إلى الأنظمة العالمية المفتوحة. ومع ذلك، ورغم أهميتها الكبيرة وتطورها السريع، تُعيق تقنية RWA مشكلة أساسية: فالعدد الهائل من السلاسل العامة في عالم Web3 يعني تشتت السيولة عبر المئات منها، مما يؤدي إلى تجزئة كبيرة. وتنتشر ظواهر مماثلة في قطاع الإنترنت التقليدي. قبل أن تصبح شبكة الويب العالمية (WWW) بروتوكول نقل البيانات النصية السائد، كان هناك العديد من المنافسين، مثل Gopher وArchie وWAIS وUsenet وBBS. وقد وفرت جميع هذه الأنظمة أو البروتوكولات استرجاع الملفات، والتواصل عبر المنتديات، أو إمكانيات نقل الملفات. ومع ذلك، وبسبب قيود مختلفة، عملت في النهاية بشكل مستقل، دون التوصل إلى إجماع موحد وفعال. بعد أن اقترح تيم بيرنرز لي مفهوم شبكة الويب العالمية عام ١٩٨٩، اكتسبت شعبية سريعة بفضل روابطها النصية التشعبية، ودعمها للوسائط المتعددة، وسهولة استخدامها. وبحلول عام ١٩٩٥، رسخت شبكة الويب العالمية مكانتها المهيمنة، منهيةً حالة الفوضى وعدم التوافق التي سادت بروتوكولات نقل النصوص على الإنترنت، ومنشئةً نظام شبكة موحدًا ومفتوحًا وشاملًا على نطاق عالمي. بالمقارنة مع الإنترنت التقليدي، لطالما افتقرت تقنية البلوك تشين، المرتبطة ارتباطًا وثيقًا برأس المال المالي والجغرافيا السياسية وعوامل أخرى، إلى معايير موحدة. علاوة على ذلك، ومع سعي الجميع لبناء سلسلة عامة، حتى بعد أكثر من عقد من التطوير، لا تزال هذه الصناعة بعيدة كل البعد عن تحقيق المعايير التقنية الموحدة نفسها التي يتمتع بها الإنترنت التقليدي، ما يجعلها متعددة الأقطاب. تمتلك العديد من السلاسل العامة مجموعاتها الخاصة من المعايير التقنية والأنظمة البيئية المستقلة، مما يؤدي إلى مشكلة خطيرة: تجزئة السيولة. تتمتع كل سلاسل عامة مثل إيثريوم وسولانا وسوي بمزاياها الخاصة، لكن الأصول لا تتدفق بسلاسة عبر السلاسل، مما يضطر المتداولين إلى الاقتصار على تجمعات السيولة الخاصة بسلاسل محددة. على سبيل المثال، قد لا يكون من السهل تحويل رمز RWA الصادر على إيثريوم إلى سولانا. يمكن أن تتفاقم هذه المشكلة لتتحول إلى مشكلة منهجية. أولًا، يؤدي نقص السيولة إلى تقلبات كبيرة في الأسعار. غالبًا ما يكون حجم تداول RWAs ذات السلسلة الواحدة محدودًا، مما يجعلها عرضة للتلاعب من قبل كبار المستثمرين ويعرضهم لمخاطر انزلاق عالية. ثانيًا، تكلفة الفرصة البديلة مرتفعة. يحتاج المستخدمون إلى تبديل محافظهم وأصولهم بين سلاسل متعددة، مما يزيد من تعقيد العمليات والمخاطر الأمنية. ثالثًا، من منظور بيئي، يُعيق إصدار سلسلة واحدة التكامل العميق بين الأصول المرقمة (RWA) والتمويل اللامركزي (DeFi)، ولا يُمكّن من الاستفادة الكاملة من دخل التمويل اللامركزي عبر السلاسل أو فرص الإقراض. هذا هو "تأثير الجزيرة" في سلسلة الكتل. آليات الإجماع ومعايير الرموز (مثل ERC-20 وSPL) للسلاسل المختلفة غير متوافقة، وتتطلب عمليات نقل الأصول جسورًا بين السلاسل، والتي غالبًا ما تكون الحلقة الأضعف في النظام. لا تؤثر الجسور بين السلاسل على تطوير الأصول المرقمة (RWA) فحسب، بل تُقيد أيضًا تطور صناعة سلسلة الكتل بأكملها. لمعالجة مشكلة صوامع سلسلة الكتل، ظهرت تقنيات متعددة بين السلاسل. ومع ذلك، لا تستطيع معظم الحلول تحقيق نقل السيولة متعدد السلاسل بشكل مثالي، ناهيك عن أن العديد من الجسور عبر السلاسل لا تدعم أصول RWA. وحتى يومنا هذا، لا تزال أبسط الجسور متعددة التوقيعات عبر السلاسل وأكثرها بدائية هي السائدة، إلا أن هذه الحلول قد شهدت بالفعل العديد من الإخفاقات. واعتبارًا من يونيو 2025، تسببت عمليات اختراق الجسور عبر السلاسل في خسائر تجاوزت 2.8 مليار دولار، وكانت الغالبية العظمى منها تتعلق بجسور متعددة التوقيعات عبر السلاسل. بالنسبة لـ RWA، نظرًا لأنها تتعلق بأصول مادية عالية القيمة، فإن أي ثغرة أمنية قد تؤدي إلى خسائر فادحة. وهذا أكثر تعقيدًا وصعوبة في الحل من مشكلات Web3 البسيطة. لذلك، أصبحت المعاملات عبر السلاسل عقبة في تطوير RWAs. ويُعد تعبئة السيولة بكفاءة داخل نظام بيئي متعدد السلاسل مشكلة خطيرة. ومن نقاط الضعف المهمة الأخرى للجسور عبر السلاسل التقليدية زمن الوصول المفرط. يتطلب التحقق من جسور التوقيعات المتعددة توافقًا بين عدة عُقد، وقد تستغرق عمليات نقل الأصول من إيثريوم إلى سولانا دقائق إلى نصف ساعة، وهي حقيقة غير مقبولة لمن اعتادوا على المدفوعات الفورية في النظام المالي التقليدي. في سيناريوهات التداول عالي التردد، يمكن أن يُحدّ زمن الوصول المرتفع بشدة من كفاءة تداول الأصول الرقمية عالية المخاطر (RWA). خاصةً خلال تقلبات السوق، يمكن أن يؤدي تأخير الثواني إلى خسائر فادحة. تُعدّ الخبرة التشغيلية للجسور عبر السلاسل عائقًا رئيسيًا آخر. لنأخذ مثالًا بسيطًا: إذا أراد مستخدم عادي استخدام العملة "ب" على السلسلة "أ" لشراء العملة "د" على السلسلة "ج"، أو ما يُسمى "معاملة ABCD"، فعليه اتباع خطوات مُرهقة: أولًا، استبدالها بأصول مُشتركة بين السلسلتين على منصة التداول اللامركزية (DEX) من السلسلة "أ"، ثم نقلها إلى السلسلة "ج" عبر جسر عبر السلاسل، وأخيرًا إكمال المعاملة على منصة التداول اللامركزية (DEX) من السلسلة "ج". تتطلب العملية بأكملها من المستخدمين إكمالها يدويًا في ثلاثة تطبيقات لامركزية على الأقل. لا يقتصر هذا على تبديل المحافظ متعددة السلاسل ودفع رسوم الغاز، بل يتطلب أيضًا فهم منطق تشغيل بروتوكول الجسر. يجد مستخدمو Web3 غير المتمرسين صعوبة في إتقانه. يتخلى مستخدمو Web3 المحتملون عن المشاركة في التفاعلات على السلسلة نظرًا لتعقيد العمليات عبر السلاسل، والتي تمثل ما يقرب من 95٪. هذا يحد بشكل كبير من شعبية RWA وتوسع نظام Web3 البيئي. صعود تجريد السلسلة ودراسات الحالة بناءً على التحليل السابق، فإن قيود الجسور التقليدية عبر السلاسل في الأمان والسرعة وتجربة المستخدم جعلت من الصعب تلبية احتياجات النمو السريع لـ RWA وتوسع نظام Web3 البيئي. لا تعيق مخاطر المركزية وتأخير المعاملات والعمليات التشغيلية المعقدة السيولة الكاملة لسلسلة أصول RWA فحسب، بل تحد أيضًا من مشاركة المستخدمين غير ذوي الخبرة، مما يعيق ترويج Web3.

على هذه الخلفية، اكتسب تجريد السلسلة، كمفهوم ناشئ، الاهتمام تدريجيًا، مما يوفر منظورًا جديدًا لحل قابلية التشغيل البيني بين السلاسل.

يُعد تجريد السلسلة رؤية عظيمة لـ Web3. يشير هذا إلى حماية مختلف تفاصيل العمليات المعقدة والمكونات المعقدة من خلال واجهة مستخدم واحدة، مما يسمح للمستخدمين بالوصول تلقائيًا إلى السيولة ضمن مختلف أنظمة سلاسل التداول العامة من خلال معاملة بنقرة واحدة على منصة واحدة، مما يوفر أفضل تجربة تداول من خلال طريقة "تحليل نية المستخدم ← تقسيم الأوامر ← التوجيه ← التنفيذ". على سبيل المثال، داخل منصة UniversalX، يمكننا رؤية توزيع سيولة رموز CRV على أربع سلاسل تداول عامة. يمكن للمنصة تقسيم أوامر الشراء الكبيرة للمستخدمين تلقائيًا إلى عدة أوامر شراء صغيرة، تتفاعل في مجموعات مختلفة لتقليل الانزلاق. لتحقيق هذا التأثير، يجب أن يكون هناك نظام تفاعل متكامل وناجح على مستوى السلسلة.

بالإضافة إلى UniversalX، بدأت مشاريع متطورة أخرى باستكشاف إمكانات منصات تجريد السلسلة والنوايا بشكل كامل، في محاولة لإعادة صياغة نموذج إصدار وتداول عقود المياه المتغيرة (RWA) من خلال توافقية سلسة وآلية تسوية موحدة. باستخدام PicWe كمثال، يجمع هذا الحل سيولة السلسلة الكاملة من خلال بنية تحتية شاملة للسلسلة، ويُصدر عقود المياه المتغيرة بنقرة واحدة، مما أدى إلى جمع مليون دولار أمريكي من خلال عقود المياه المتغيرة لمحطة إسفايرام للطاقة الكهرومائية الصغيرة المرحلة الأولى التابعة لمجموعة AK BUURA للطاقة. بالتركيز على حل PicWe لأصول RWA كاملة السلسلة، يُمكننا فهم تأثير تجريد السلسلة على أصول RWA. قامت PicWe ببناء نظام مبادلة كامل السلسلة مُصمم خصيصًا للمستخدم لأصول RWA في عروض IRO (العرض الأولي لأصول RWA)، باستخدام عملة WEUSD المستقرة كوسيلة للتبادل. يُلغي هذا النظام الحاجة إلى الجسور التقليدية، ويحمي هذا التصميم من تعقيد العمليات بين السلاسل، ويُحسّن السيولة والأمان. يعتمد تطبيق PicWe لتجريد السلسلة على نموذج المعاملات المجردة للسلسلة (CATM). هذا النموذج هو في الأساس إطار عمل لتنسيق المعاملات الموزعة، ينشر عقودًا موحدة على كل سلسلة متصلة بـ PicWe، والتي تعمل كعقد مزامنة وتنفيذ للحالات. بخلاف الحلول التقليدية عبر السلاسل التي تعتمد على عملية "القفل والسك" التي تتضمن جسرًا وسيطًا، يستخدم CATM منطق تنفيذ قائم على النية: يُرسل المستخدمون نوايا المعاملات على السلسلة المصدر، ويقوم النظام تلقائيًا بمطابقة المعاملات وتسويتها من خلال شبكة من العقود، مما يُلغي الحاجة إلى تدخل المستخدم اليدوي في عمليات النقل بين السلاسل. تُعامل طبقة التجريد هذه السلاسل المتعددة ككيان منطقي، مما يُتيح للمستخدمين نقطة دخول واحدة للمعاملات. في جوهرها، تُدير العقود عمليات التحقق والتوجيه والإصدار، مما يضمن التنفيذ الذري عبر سلاسل متعددة. التقنية الرئيسية التي تدعم CATM هي بروتوكول تنسيق المزايدة بدون إذن متعدد السلاسل (OPBOP)، وهو بروتوكول تنسيق مزايدة مفتوح يسمح لأي مُزود سيولة (LP) بالمشاركة في مطابقة الطلبات عبر السلاسل دون إذن. يعمل OPBOP بشكل مُشابه لسوق المزادات اللامركزية: عندما يبدأ مستخدم عملية شراء عبر السلاسل، يُبث البروتوكول تفاصيل الطلب إلى مجموعة عقود السلسلة المستهدفة، حيث يُقدم الشركاء المحدودون (LPs) عطاءات لتوفير الأصول المطلوبة بناءً على عروض أسعار فورية. تتضمن عملية المزايدة آلية تناقص الوقت - يكون العرض الأولي مرتفعًا، ومع استجابة المزيد من الشركاء المحدودين، ينخفض ​​السعر تدريجيًا حتى يتم الوصول إلى التطابق الأمثل. هذا لا يُمكّن فقط من ضخ سيولة منخفضة العتبة، بل يُشجع أيضًا مُزوّدي السيولة على سد فجوات العرض بشكل استباقي من خلال حوافز اقتصادية، متجنبين بذلك الإغلاق الثابت للجسور التقليدية. إذا كان OPBOP هو الأساس التقني لمقايضات PicWe المجردة عبر السلسلة، فإن العملة المستقرة WEUSD تُعدّ وسيطًا أساسيًا في هذه العملية. تُسكّ WEUSD بنسبة 1:1 مع ضمان المستخدم لـ USDC، ويمكن استردادها في أي وقت. في عملية "معاملة ABCD" المذكورة سابقًا، تُستبدل العملة B على السلسلة A أولًا بعملة WEUSD على السلسلة A، ثم تُحوّل تلقائيًا إلى WEUSD على السلسلة C بواسطة عقد PicWe الذكي، وتُستبدل أخيرًا بالعملة D. تُنجز هذه العملية بأكملها بنقرة واحدة على منصة PicWe. لا يعلم المستخدمون تمامًا بوجود الجسر بين السلاسل أو وجود WEUSD؛ كما لو أن عملتهم B قد استُبدلت مباشرةً بالعملة D. في التمويل اللامركزي، ستكون WEUSD بمثابة ضمان للإقراض، مما يُتيح زراعة العائدات متعددة السلاسل. على منصة RWA، يربط أصول TradFi مثل السندات أو رموز العقارات، مما يضمن التداول المتوافق ويتولى تسوية عوائد أصول RWA. بالنسبة للمدفوعات عبر السلسلة، يعمل WEUSD كوسيلة للتبادل عبر جميع السلاسل. مع تكامل PicWe مع المزيد والمزيد من السلاسل، حتى جميع السلاسل العامة، سيصبح WEUSD طبقة التسوية لنظام blockchain بأكمله، مما يدعم DeFi ومنصات RWA والمدفوعات عبر السلسلة. إذا أمكن تطوير هذه العملية بشكل فعال، فقد نشهد ظهور بروتوكول سيولة RWA موحد لسلسلة كاملة. الخلاصة يفتح صعود RWA آفاقًا واسعة لـ Web3، مما يربط التمويل التقليدي بالنظام البيئي اللامركزي. ومع ذلك، فإن تجزئة السيولة عبر السلسلة والمخاطر الأمنية وتجربة المستخدم المعقدة لا تزال نقاط ضعف أساسية تحد من إمكاناتها. إن تأثير العزلة الناتج عن إصدار سلسلة واحدة، والتكلفة العالية وبطء استجابة الجسور التقليدية بين السلاسل، وعوائق دخول المستخدمين غير المتمرسين، كلها عوامل أعاقت التداول العالمي لأصول الأصول المرهونة (RWA) والحيوية الابتكارية لشبكة الويب 3. ويحمي تجريد السلسلة، كنموذج ناشئ، تعقيد العمليات متعددة السلاسل، ويُمكّن من تدفق الأصول بسلاسة. ولا يَعِد تجريد السلسلة بحل معضلة التوافق بين السلاسل فحسب، بل يُعزز أيضًا كفاءة رأس مال أصول الأصول المرهونة (RWA) وأمانها. ولعله في المستقبل، مع نضوج تقنية تجريد السلسلة وحل المشكلات عبر السلاسل بشكل كامل، ستتمكن أصول الأصول المرهونة (RWA) من الانتقال من سوق بعشرات المليارات إلى سوق تريليونات الدولارات، محققةً بذلك التكامل العميق بين التمويل التقليدي والرقمي.