لي يانغ يتحدث عن العملات المستقرة مرة أخرى

في 21 يونيو، وفي المنتدى النصفي لعام 2025 (الإجمالي 69) لمنتدى الاقتصاد الكلي الصيني (CMF) بجامعة رنمين الصينية، ألقى لي يانغ، عضو الأكاديمية الصينية للعلوم الاجتماعية ورئيس مختبر التمويل والتنمية الوطني، خطابًا بعنوان "مجموعة أدوات السياسة النقدية الصينية المُثرية باستمرار".

وقال لي يانغ إنه من ثلاثة جوانب، أصبحت البيئة الحالية لصياغة وتنفيذ السياسة النقدية معقدة بشكل متزايد.

أولاً، الطلب المحلي الفعال غير كافٍ، والأسعار بطيئة، والتوقعات ضعيفة. لا يزال هناك ضغطٌ لتعزيز النمو الاقتصادي، ودفع التقدم العلمي والتكنولوجي، وتحسين توزيع الدخل. ثانيًا، تتسارع "التغيرات الكبرى غير المسبوقة منذ قرن" في العالم، وقد ركدت عملية العولمة، وبرزت التوترات الجيوسياسية، ودخل نمط العالم في عالمٍ مجزأ ومتعدد الأقطاب وثنائي الأطراف، سواءً كان اقتصادًا دوليًا أو تجارةً دولية أو تمويلًا دوليًا. علاوةً على ذلك، اجتازت العملات المستقرة العملية التشريعية في أوروبا والولايات المتحدة وهونغ كونغ، مما يجعل التحديات التي تفرضها التكنولوجيا الرقمية على العملة الحالية والتمويل والسياسات النقدية والمالية، وحتى النظريات النقدية والمالية، واضحةً جلية. تُظهر المعلومات العامة أن قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) سيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 30 ديسمبر 2024، حيث ينظم بشكل مباشر رموز العملات الإلكترونية (مثل عملات اليورو المستقرة)، ورموز الأصول المرجعية (المرتبطة بسلة من الأصول، بما في ذلك السلع والأصول المشفرة، إلخ)، وغيرها من أصول العملات المشفرة. ومؤخرًا، أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "إرشادات وتأسيس ابتكار وطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (قانون GENIUS)، مُنشئًا بذلك أول إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة، وتسعى إدارة ترامب جاهدةً لتطبيقه قبل أغسطس. بالإضافة إلى ذلك، أقرّ المجلس التشريعي لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة الصينية في 21 مايو مشروع قانون العملات المستقرة، مُوفرًا بذلك أول إطار تنظيمي شامل وواضح لإصدار العملات المستقرة. سيدخل قانون العملات المستقرة حيز التنفيذ رسميًا في الأول من أغسطس. أشار لي يانغ تحديدًا إلى أنه على الرغم من وجود أنواع عديدة من العملات الافتراضية، إلا أن العملات المستقرة فقط هي التي دخلت العملية التشريعية، والتي يجب أن تحظى بتقدير كبير. تختلف العملات المستقرة اختلافًا كبيرًا في أسسها النظرية وخصائص تشغيلها عن العملات التقليدية، وستشكل تحديات جديدة للنظام النقدي والمالي التقليدي. يميل نهج السياسة النقدية الحالي إلى التساهل، ويشهد المعروض النقدي نموًا، لكن معدل نمو المعروض النقدي (M2) لا يزال أعلى من معدل نمو المعروض النقدي (M1)، مما يشير إلى أن آلية انتقال السياسة النقدية لا تزال معطلة بسبب انعدام ثقة السكان والشركات. وحلل لي يانغ أن الاتجاه الهبوطي لأسعار الفائدة قد يصبح القاعدة في العمليات المالية في بلدي مستقبلًا، وأن مواجهة تحدي انخفاض أسعار الفائدة ستصبح أيضًا إحدى المهام الرئيسية للقطاع المالي في بلدي. وفي معرض حديثه عن أساليب الاستجابة، قدم لي يانغ عدة اقتراحات. أولًا، يجب على المؤسسات الوسيطة، مثل البنوك، أن تُحدث تحولًا. ينبغي على البنوك التجارية تطوير الخدمات المالية بنشاط، وتطوير أعمال إدارة الأصول، وتعزيز أعمال تداول الأصول، وتعزيز العمليات المتكاملة. كما ينبغي على المؤسسات المالية غير المصرفية التحول، ويُعد تطوير سوق رأس المال أمرًا بالغ الأهمية. ثانيًا، ينبغي أن يُولي هدف تعديل السياسات مزيدًا من الاهتمام للاستقرار المالي، وينبغي أن تتحول السياسة النقدية تدريجيًا إلى التركيز على تنظيم السيولة. من حيث التشغيل، ينبغي أيضًا أن يتحول دور البنك المركزي من "مُقرض الملاذ الأخير" إلى الجمع بين وظيفتي "مُقرض الملاذ الأخير" و"صانع السوق الملاذ الأخير". ثالثًا، لا يزال هناك مجال لانخفاض نسبة احتياطي الودائع. منذ تسعينيات القرن الماضي، اعتُبرت نسبة احتياطي الودائع وسيلة تنظيم إداري، وقد تخلت عنها اقتصادات السوق تدريجيًا. وقد بدأت العديد من الدول في تطبيق "نسبة احتياطي صفرية". كما أن مرونة السياسة النقدية الصينية تُمثل مجالًا لخفض نسبة احتياطي الودائع في بلدي. رابعًا، دمج استقرار أسعار الأصول في منظور السياسة النقدية. يتجه الاتجاه الحالي للسياسة النقدية العالمية إلى التركيز ليس فقط على استقرار الأسعار، بل أيضًا على استقرار أسعار الأصول. وينبغي للسياسة النقدية الصينية مواكبة العصر واستكشاف ترتيبات مؤسسية طبيعية للحفاظ على استقرار سوق رأس المال. خامسًا، المشاركة الفعالة في إصلاح آلية الحوكمة النقدية والمالية الدولية. قد يستمر النظام النقدي الدولي الحالي في التطور نحو نمط من التعايش والتنافس المتبادل والضوابط والتوازنات المتبادلة للعديد من العملات السيادية. ينبغي للصين أن تعزز بنشاط التطوير المتنوع لنظام الدفع عبر الحدود، وأن تلتزم بمسار الإصلاح والانفتاح والتعددية، وأن تلعب دورًا بنّاءً بنشاط، وأن تساهم في بناء نظام حوكمة مالية عالمي أكثر عدلًا وإنصافًا وشمولًا ومرونة. سادسًا، الاستجابة بشكل إيجابي لتطوير العملة الرقمية والعملة المستقرة. أكدت بلادي أن التقنيات الناشئة، مثل تقنية البلوك تشين والسجلات الموزعة، قد عززت التطور السريع للعملات الرقمية والعملات المستقرة الصادرة عن البنوك المركزية، وأدركت مبدأ "الدفع هو التسوية"، وأعادت تشكيل نظام الدفع التقليدي من القاعدة إلى القمة، واختصرت بشكل كبير سلسلة الدفع عبر الحدود، وفرضت تحديات هائلة على الرقابة المالية. كما ستواصل تقنيات مثل العقود الذكية والتمويل اللامركزي تعزيز تطور أنظمة الدفع عبر الحدود.

"قبل توليه منصبه للمرة الثانية، صرّح ترامب بأنه سيحوّل العملات الرقمية إلى ثروة وطنية، وأوضح أيضًا أنه لن ينخرط في العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية. موقف بلادنا تجاه هذا الأمر معاكس تمامًا. نحن نشجع العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية، لكننا لا ننخرط فيها." قال لي يانغ إن الاتجاه العالمي الحالي هو رواج البيتكوين والعملات المستقرة، لذا يجب علينا الإجابة فورًا على سؤال "ما العمل؟"

بالنسبة لسوق الأصول المشفرة سريع التوسع والإطار التنظيمي المتعلق بمخاطر المناخ، فإن التنسيق التنظيمي العالمي غير كافٍ، والتوجه التنظيمي متقلب بشكل حاد، ويتأثر بشدة بالسياسة. يفتقر تطبيق الذكاء الاصطناعي في المجال المالي إلى معايير تنظيمية موحدة، ويحتاج العالم إلى تعزيز الرقابة المنسقة لتعويض أوجه القصور التنظيمية.

قررت الصين مؤخرًا إنشاء مركز عمليات دولي للرنمينبي الرقمي في شنغهاي لتعزيز التشغيل الدولي للرنمينبي الرقمي وتطوير أعمال السوق المالية، ودعم الابتكار المالي الرقمي. وأشار لي يانغ إلى أن السلطات التنظيمية الصينية قد اتخذت ترتيبات بشأن كيفية التعامل مع المشكلات التي تسببها العملات الرقمية، مثل العملات المستقرة. لن تتخلف الصين عن الركب، وسنواصل إثراء أدوات سياساتنا لضمان التنمية المستقرة والطويلة الأجل للاقتصاد الكلي الصيني.