هل سيكون هناك تحول كبير في الأموال من الذهب إلى البيتكوين؟

المؤلف: أنتوني بومبليانو، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة بروفيشنال كابيتال مانجمنت؛ الترجمة: جينس كايجينغ شياوزو

في حين يحاول مُخصّصو رأس المال استيعاب المشهد العالمي، تتجه جميع الأنظار نحو الذهب والبيتكوين.

يُجمع السوق في عام ٢٠٢٥ على أن الذهب، رغم كونه أصلًا عالي الجودة، أضعف من قدراته الدفاعية - وهذه تحديدًا نقطة قوة البيتكوين.

يُصنّف هذا الأصل اللامركزي كـ"ذهب رقمي"، أو كما أسميته سابقًا، "ذهب بأجنحة". المنطق الأساسي هو أن البيتكوين يتمتع بنفس الخصائص النقدية الجيدة التي تتمتع بها المعادن الثمينة، مع مزايا فريدة (بما في ذلك محدودية المعروض، وآلية النصف، وتاريخ تطور قصير نسبيًا) تضمن له التفوق المستمر على الذهب. إلا أن هذا التوقع لم يتحقق في عام 2025. في الواقع، ارتفع سعر الذهب بنسبة تقارب 60% هذا العام، مسجلاً أفضل أداء له منذ ما يقرب من نصف قرن. وأشار تشارلي بيليلو، كبير استراتيجيي السوق في شركة كرييتف بلانينج، إلى أن "الذهب كان أفضل فئة أصول رئيسية أداءً على مدار العشرين عامًا الماضية، بعائد سنوي تجاوز 11%". وقد أدى هذا الأداء، وخاصةً خلال الأشهر الأحد عشر الماضية، إلى زيادة كبيرة في نسبة الذهب التي تحتفظ بها البنوك المركزية ضمن احتياطياتها. كتب تشارلي: "يُمثل الذهب الآن أكثر من 20% من احتياطيات البنوك المركزية العالمية، وهي أعلى حصة له منذ ما يقرب من ثلاثة عقود". يُعدّ طلب البنوك المركزية بالغ الأهمية لأنه نجح في تعويض تأثير استمرار بيع الذهب والفضة الصافي من قِبل مستثمري التجزئة الأمريكيين منذ الارتفاع الحاد في الأسعار في مارس 2024. ومع ذلك، فإن ما يُربك العديد من المستثمرين هو أن البيتكوين والذهب لطالما كانا مرتبطين ارتباطًا وثيقًا: فعندما ترتفع أسعار الذهب، عادةً ما يتبعها البيتكوين بعد حوالي 100 يوم. يستفيد كلا فئتي الأصول من العوامل الاقتصادية الكلية المواتية، مثل ارتفاع الدين العام، واضطراب السياسة النقدية، وعدم اليقين الجيوسياسي. في مواجهة هذه التحديات، يميل المستثمرون إلى تخصيص جزء أكبر من محافظهم لأصول نقدية سليمة - تلك التي تقع خارج النظام التقليدي وغير قابلة للتضخم بطبيعتها. فلماذا استجاب الذهب للأحداث العالمية الأخيرة بينما تأخرت البيتكوين؟ هل يعود ذلك ببساطة إلى وفرة السيولة لدى البنوك المركزية، وبما أن هذا المبلغ الكبير من رأس المال لم يُخصص بعد للبيتكوين، فقد ارتفعت أسعار الذهب؟ هذا صحيح جزئيًا. ولكن هناك عوامل أكثر دقة مؤثرة. يُركز معظم الناس بشكل مفرط على تفوق الذهب، متجاهلين ضعف البيتكوين النسبي. يُشير جو كارلاسار إلى أن ارتفاع البيتكوين الحالي كان أقل تقلبًا بكثير من سابقاته. لم نشهد المكاسب المذهلة التي توقعناها، مما يشير إلى غياب انتعاش السوق مدفوعًا بحماس المستثمرين الأفراد. إذا اشتريت البيتكوين لأغراض المضاربة، وخاصةً إذا كان عائدها المحتمل غير المتماثل هو عامل الجذب الرئيسي لك، فأنت بلا شك تشعر بخيبة أمل عميقة. أتفهم هذا الشعور تمامًا، فقد فشلت بيتكوين بالتأكيد في الوفاء بهذا الوعد حتى الآن في هذه الدورة. ولكن إذا كنت تعتبر بيتكوين أصلًا دفاعيًا ضد انخفاض قيمة العملة والتضخم الجامح، فستكون راضيًا عن أدائه. فقد ارتفع سعر بيتكوين بنسبة تقارب 1500% منذ يناير 2020، ومن المتوقع أن يزيد عن 18% بحلول عام 2025. يعود عدم التماثل السابق لبيتكوين إلى المخاطر العالية التي واجهها المستثمرون. فالمخاطرة والمكافأة دائمًا ما يترافقان. لكن بيتكوين لم يعد أصلًا عالي المخاطر: فهو بالتأكيد لن يختفي، والحكومات لن تحظره، وسيصبح في النهاية جزءًا من محفظة كل مستثمر خبير. لذلك، يجب أن تتوقع عوائد أقل مما كانت عليه في أسواق الصعود السابقة. هذا لا يقلل من جاذبيته؛ بل يشير إلى أن صعوده أمر حتمي. وبينما سيستغرق الأمر بعض الوقت، سيصبح بيتكوين في النهاية مخزنًا عالميًا رائدًا للقيمة. سيتطور الذهب وبيتكوين جنبًا إلى جنب؛ فهما ليسا متنافسين، بل حليفان في مكافحة انخفاض قيمة العملة. التعايش مفيد لكلا فئتي الأصول. على المدى القصير، ربما كانت عطلة نهاية الأسبوع الماضية نقطة تحول. من المرجح أن نشهد تحولاً واسع النطاق في الاستثمارات من الذهب إلى البيتكوين قبل نهاية العام. أشار جواو ويدسون إلى أن "إشارات قاع نسبة البيتكوين إلى الذهب نادرة للغاية، وعادةً ما تحدث خلال فترات التقلبات العالية والتراجعات الحادة في سعر البيتكوين - وهو ما نشهده الآن بالضبط". تشير الإشارة الزرقاء إلى القاع الحالي، حيث يُشير المذبذب القياسي إلى: "حان وقت بيع الذهب وشراء البيتكوين". أما الإشارة الخضراء فهي أقوى، حيث تحدث عندما يصل كلا المؤشرين إلى القاع في آنٍ واحد. تاريخياً، خلقت هذه اللحظات أفضل فرص تخصيص البيتكوين إلى الذهب. بالنسبة لمالكي الذهب المؤسسيين، أنصح بدراسة هذا الرسم البياني بعناية. نسبة المخاطرة إلى العائد في البيتكوين أكثر جاذبية مما هي عليه حالياً، خاصةً خلال هذه الفترة من حمى الذهب. لا تتردد في استخدام هذا الرسم البياني لتحليلك، ولكن تذكر هذه اللحظة - قد تكون هذه نقطة تحول تاريخية لكل من الذهب والبيتكوين. باختصار: من المتوقع أن يحقق الذهب أداءً قويًا في عام ٢٠٢٥، لكن الأداء السابق ليس مؤشرًا على الأداء المستقبلي. قد نكون على أعتاب تحول كبير من الذهب إلى البيتكوين. إذا تحقق هذا السيناريو، فقد يختتم البيتكوين العام بارتفاع مذهل.