واجهت Hyperliquid مؤخرًا ضغوطًا تنافسية شديدة، مما أدى إلى فقدانها مركزها الأول بين بورصات المشتقات المركزية لصالح مالك جديد. حتى أن حجم تداولها اليومي تجاوز منافستها Aster بنحو عشرة أضعاف. في الوقت نفسه، تتكرر الحوادث الأمنية داخل النظام البيئي، ولا تزال مبادرة عملتها المستقرة في بداياتها. في خضم التحديات الخارجية والداخلية، هل تحاول Hyperliquid جاهدةً خوض غمار المنافسة، أم أنها تحشد قوتها لخطوة كبيرة؟ الشتاء قادم: عرش مفقود و"ثقب أسود للبيانات". يواجه وضع Hyperliquid الأخير حصارًا من جميع الجهات. فبعد الأداء القوي لسوق المشتقات اللامركزية ورمز HYPE، شهد القطاع تدفقًا سريعًا للمنافسين. أقواهم هو Aster على سلسلة BNB. لم يقتصر الأمر على إزاحة Hyperliquid عن عرشها بسرعة، التي كانت لفترة طويلة رائدة في سوق المشتقات اللامركزية، بل تفوقت عليها أيضًا بنحو عشرة أضعاف من حيث حجم التداول اليومي ومقاييس أخرى. في يوليو من هذا العام، استحوذت Hyperliquid على ما يقرب من 65% من حصة سوق بورصة المشتقات اللامركزية، وهو مركز حافظت عليه منذ إطلاق شبكتها الرئيسية في أواخر عام 2024. ومع ذلك، اعتبارًا من 22 سبتمبر، أظهرت البيانات أن حصة Aster في السوق قد وصلت إلى 70%، مما أدى إلى تقليص حصة Hyperliquid إلى 8.3% فقط. ومع ذلك، لم يكن هذا التحول في حصة السوق مدفوعًا بسوق الأسهم ذي الحجم الكبير. فقد ظل حجم تداول Hyperliquid مستقرًا نسبيًا بل وشهد بعض النمو. ومع دخول Aster إلى السوق، جلبت حوافز التداول نموًا كبيرًا للسوق بأكمله. على سبيل المثال، من 22 إلى 29 سبتمبر، بلغ حجم معاملات Hyperliquid 80 مليار دولار، ولا يزال عند مستوى مرتفع منذ إطلاقها. ومع ذلك، فإنه يتضاءل مقارنة بحجم معاملات Aster الباهظ البالغ 270 مليار دولار خلال نفس الفترة. علاوة على ذلك، فيما يتعلق ببيانات المستخدمين، تجاوز إجمالي قاعدة مستخدمي Aster 3 ملايين حتى الآن، بينما لم يصل عدد مستخدمي Hyperliquid إلا إلى 719,000 مستخدم بعد عام من التطوير. وبالمقارنة، فإن حجم حركة مرور Aster يفوق بكثير حجم Hyperliquid. تُظهر بيانات الأول من أكتوبر أن حجم تداول العقود الدائمة لـ Aster خلال الـ 24 ساعة الماضية بلغ حوالي 72.8 مليار دولار. وشارك حوالي 60,000 مستخدم في المعاملات، حيث ساهم كل عنوان بمتوسط 1.21 مليون دولار في حجم التداول. وخلال الفترة نفسها، بلغ حجم معاملات Hyperliquid لكل مستخدم حوالي 165,200 دولار. علاوة على ذلك، بالإضافة إلى Aster، حقق العديد من المنافسين، مثل Lighter وedgeX، أداءً قويًا مؤخرًا. تواجه Hyperliquiquit تحديات من جميع الجوانب. هجوم مضاد مشترك: الثقافة والبنية التحتية والنظام البيئي. في مواجهة تحديات هائلة، لم تستسلم Hyperliquiquit لقلق البيانات فحسب، بل اعتمدت أيضًا نهجًا شاملًا لتعزيز قيمتها على المدى الطويل. في 28 سبتمبر، أطلقت Hyperliquid 4600 من رموزها غير القابلة للاستبدال "Hypurr" للمستخدمين والمساهمين الأوائل. جذبت هذه الخطوة انتباه المجتمع بسرعة. في غضون 24 ساعة فقط، تجاوز حجم تداول سلسلة الرموز غير القابلة للاستبدال 44.6 مليون دولار، ليصل السعر الأدنى إلى 68,700 دولار. حتى أن أندر قطعة بيعت بمبلغ ضخم بلغ 75,000 دولار. أثار إصدار Hypurr NFT نقاشًا حادًا في السوق، مما أعاد إثارة التكهنات حول إمكانية استغلال Hyperliquid. في نفس اليوم الذي شهد ازدهار مجتمع الرموز غير القابلة للاستبدال، أطلقت Hyperliquid رسميًا ميزة "الأصول الفورية المسعرة بدون إذن" على شبكتها الرئيسية. في الواقع، تتمتع هذه المبادرة التقنية بأهمية استراتيجية عميقة. تتيح هذه الميزة لأي أصل مستقر يلبي معايير صارمة على السلسلة أن يصبح عملة التسعير الخاصة بالمنصة دون الحاجة إلى إذن. يتطلب الأمر من الناشرين وضع 200,000 رمز HYPE (مقفل لمدة ثلاث سنوات) وتوفير سيولة عميقة للغاية لأزواج تداول العملة المستقرة مع USDC و HYPE. تقدم هذه المبادرة منظورًا جديدًا لمنافسة عملة Hyperliquid المستقرة التي تصاعدت مؤخرًا. لم يعد إصدار Native Markets لـ USDH يمثل مغامرة يائسة لـ Hyperliquid. تسمح هذه الآلية أيضًا للعديد من اللاعبين الرئيسيين في منافسة العملات المستقرة بالمشاركة في منافسة عملة Hyperliquid المستقرة. الجانب الأكثر أهمية هو أنه يضعف احتكار USDC لنظامها البيئي بشكل أكبر. في الأول من أكتوبر، كشف مؤسس Ethena Labs، جاي يونغ، أن Ethena ستتعاون مع Liminal لإطلاق عملة مستقرة جديدة على Hyperliquid. علاوة على ذلك، مع الارتفاع الأخير في فعاليات العملات المشفرة الرئيسية حول العالم، حظيت Hyperliquid أيضًا بتغطية كبيرة في هذه الفعاليات. في هاكاثون غير متصل بالإنترنت في سيول، كانت المشاريع الثلاثة الفائزة هي Hyperliquid Copilot و Edgescan و HODL Bot. تندرج هذه المشاريع الفائزة عمومًا ضمن فئة أدوات التداول. ورغم أن هذا قد يعكس تركيز Hyperliquid على تطوير منظومتها، إلا أنه يشير أيضًا إلى أن تنوعها لا يزال محدودًا نوعًا ما. نقاش الخندق: بعد كل هذه الضجة، ماذا تبقى من Hyperliquid؟ إن حركة البيانات والبيانات التي تحركها توقعات Aster للتوزيعات الجوية مذهلة بلا شك، لكن هذا يطرح سؤالًا أكثر جوهرية: عندما تهدأ موجة الحوافز الباهظة ويعود حجم التداول إلى مستوى الطلب الحقيقي، هل سيعود السوق إلى Hyperliquid؟ أم أنه سيُعيد تشكيل مشهد تداول المشتقات اللامركزية بالكامل؟ للإجابة على هذا السؤال، يجب علينا مقارنة الاختلافات الجوهرية بينهما بعمق وتوضيح الميزة التنافسية الحقيقية لـ Hyperliquid. أولًا، من حيث التفكير التشغيلي، يمثل الاثنان فلسفات تطوير مختلفة تمامًا. Hyperliquid هي شركة "مثالية تكنولوجية"، وقد تمحور تطوير منظومتها حتى الآن حول تجربة التداول المثالية. بل يمكن القول إن Hyperliquid، كسلسلة عامة، لا تقوم إلا بدعم البنية التحتية لخدمات Hyperliquid. يتبع أساس أستر التشغيلي منطقًا مختلفًا. بصفتها لاعبًا رئيسيًا في سوق المشتقات اللامركزية لبينانس وسلسلة BSC، يتمثل دور أستر الرئيسي في تمثيل منظومة بينانس بأكملها في مواجهة تأثير بورصات المشتقات اللامركزية مثل هايبرليكويد. لذلك، منذ إنشائها، واجهت أستر ضغوطًا أكبر وامتلكت موارد أكثر وفرة، حتى أنها وُصفت بـ"حرب الوكالة" لبينانس. من حيث منافسة المنتجات، تتصدر أستر في توافق السلاسل المتعددة، وسرد النموذج الاقتصادي، وموارد المنظومة، مما يفسر صعودها السريع إلى الصدارة. من المرجح أن الميزة الرئيسية لـ Hyperliquid تتمثل في زمن وصولها الذي يقل عن الثانية وأدائها الذي يصل إلى 100,000 TPS. ومع ذلك، مع تحسن أداء سلسلة BSC، تتقلص هذه الميزة تدريجيًا. في 23 سبتمبر، أعلنت سلسلة BNB أنها ستسرّع الفاصل الزمني للكتلة من 750 مللي ثانية إلى 450 مللي ثانية للحفاظ على قدرتها التنافسية مع أسرع سلاسل الكتل في مجال العملات المشفرة. إذن، ما هو جوهر Hyperliquid تحديدًا؟ بغض النظر عن هذه الميزات التقنية وميزات المنتج السطحية، قد يكون لها مزايا كبيرة في الجوانب التالية. 1. تراكم مستخدمين عالي الجودة. على الرغم من أن بيانات حجم تداول Aster متقدمة بشكل واضح، إلا أن هناك تباينًا كبيرًا بين الاثنين من حيث الفائدة المفتوحة (OI). في 29 سبتمبر، بلغت الفائدة المفتوحة لـ Hyperliquid 12.9 مليار دولار أمريكي، بينما كانت بيانات Aster لنفس الفترة 200 مليون دولار أمريكي فقط، أي بفارق يزيد عن 60 ضعفًا. يعني ارتفاع الفائدة المفتوحة أن Hyperliquid قد تراكمت لديها المزيد من مراكز التداول الحقيقية وطويلة الأجل وواسعة النطاق. إن جودة مستخدميها وثباتها أبعد بكثير من متناول المستخدمين قصيري الأجل الذين ينخرطون بشكل رئيسي في التحكيم الحجمي. 2. قيمة مقفلة أعلى: تبلغ القيمة المقفلة لـ Hyperliquid حوالي 5.77 مليار دولار أمريكي، بينما تبلغ قيمة Aster حوالي 2.2 مليار دولار أمريكي. يبدو أن الفرق بين الاثنين يزيد قليلاً عن الضعف. ومع ذلك، يفترض هذا أن القيمة السوقية لـ Aster قد حُفِّزت من خلال عمليات توزيع الأسهم، بينما بيانات Hyperliquid مستقرة نسبيًا. في الأساس، تُمثِّل Aster حاليًا قوة مضاربة، بينما راكمت Hyperliquid بوضوح قوة استثمار قيمة طويلة الأجل نسبيًا. 3. نظام بيئي مستقل. بالمقارنة مع موارد Binance القوية، يبدو استقلال Hyperliquid معزولًا من جهة، ولكنه من جهة أخرى يُمثِّل مستوى أعلى من استقلالية اتخاذ القرارات. خاصةً في حالات الأزمات، قد يتخذ نظام Hyperliquid قراراتٍ فقط من أجل استقرار نظام التداول، كما يتضح من حوادث التلاعب التجاري العديدة التي حدثت سابقًا. حتى مع التدقيق الخارجي، لا تزال Hyperliquid ملتزمة بالحفاظ على استقرار نظام التداول. في المقابل، لم تواجه Aster أي حادثة مماثلة حتى الآن. ومع ذلك، في حال وقوع حادثة مماثلة، هل ستتمكن سلسلة BSC من تطبيق تدابير طارئة مماثلة لـ Hyperliquid لحماية مصالح مستخدمي Aster أو خزينة الشركة؟ الاحتمال ضعيف. بشكل عام، بينما تحافظ هايبرليكويد على دفاعاتها المتعددة، لا يزال الوضع قاتمًا. فهي لا تواجه فقط أستر في السوق؛ إذ يصطف المنافسون الآن، مثل ست طوائف رئيسية تحاصر قوانغمينغ دينغ، كلٌّ منها ينتظر دوره. في هذا الوقت، لا يجب على هايبرليكويد الاكتفاء بالابتكار لمعالجة أزمة انخفاض حركة المرور، بل يجب عليها أيضًا اتخاذ قرارات حذرة. فأي خطأ جسيم قد يؤدي إلى وضع كارثي محتمل. وستعتمد النتيجة النهائية لهذه المعركة على ما إذا كان السوق سيعطي الأولوية "للإثارة قصيرة المدى" أم "للقوة الداخلية طويلة المدى". بالنسبة لهايبرليكويد، فقد بدأ الاختبار الحقيقي للتو.