Hyperliquid HIP-3: هل تعمل حقوق الإدراج اللامركزية حقًا؟

المؤلف: Crypto Wei Tuo

تقدير تكلفة الإدراج

وفقًا لمقترح HIP-3، فإن تكاليف إدراج Hyperliquid للأسواق الجديدة تشمل بشكل أساسي الأجزاء التالية:

• تكلفة الهامش: يتطلب كل سوق 500000 HYPE، وهو ما يعادل هامشًا قدره 20 مليون دولار أمريكي بالسعر الحالي البالغ حوالي 40 دولارًا أمريكيًا.

  إذا تم حسابها بناءً على تكلفة الفرصة السنوية لرأس المال بنسبة 10٪، فإن التكلفة تبلغ 2 مليون دولار أمريكي سنويًا.

• تكاليف الرموز: بافتراض 5000-10000 دولار، وهو مبلغ لا يُذكر.

• تكاليف أوراكل + الغاز: حوالي 80000-90000 دولار/السنة.

لذلك، تبلغ التكلفة الإجمالية لسوق جديدة في السنة الأولى حوالي 2.1 مليون دولار (إذا لم يكن من الممكن توزيع التكلفة على رموز متعددة).

هذا يعني أن أي مشروع أو صانع سوق يرغب في نشر سوق عقود جديد على Hyperliquid يجب أن يواجه أولاً عتبة سنوية تبلغ حوالي 2 مليون دولار.

من الذي سينشر سوقًا جديدًا بالفعل؟ يمكن تقسيم المشاركين القادرين على تحمل هذه التكاليف تقريبًا إلى ثلاث فئات: العملات الجديدة الساخنة (مثل XPL و PUMP). تتمتع هذه المشاريع بقوة تسعير تحتفظ بها Binance، ومع الرسوم المتوقعة المرتفعة، يتم تحفيز صناع السوق الكبار على النشر مبكرًا للحصول على ميزة التحرك الأول في السيولة. ومع ذلك، فإن عدد هذه المشاريع صغير للغاية، حيث يتم إطلاق عدد قليل منها كل عام. علاوة على ذلك، غالبًا ما تقوم Hyperliquid بإدراج هذه العملات بشكل استباقي، مما يلغي الحاجة إلى تكاليف الإدراج المدفوعة خارجيًا. مشاريع RWA (رمز الأصول الحقيقية للانتظار) يتم الاحتفاظ بقوة التسعير خارج السلسلة، بينما تكون الأسواق داخل السلسلة منفصلة فحسب. يعتمد التداول في المقام الأول على الاهتمام. في حين أن هناك العديد من المشاريع، إلا أن معظمها لديه حجم تداول محدود. العملات المشفرة الصغيرة على مستوى Binance Alpha / Futures هي أسواق منفصلة. ما لم يتقاسم العديد من صناع السوق التكاليف، فإن نشر سوق واحد مكلف للغاية. بالنسبة للمشاريع أو صناع السوق النشطين الصغار، بدلاً من دفع هوامش ربح عالية، من الأفضل اختيار مسارات إدراج أكثر واقعية، مثل Binance Alpha أو Bitget Futures. الغالبية العظمى من العملات الرقمية الصغيرة قادرة على تداول العقود الآجلة بفضل Binance Futures، وليس بسبب سوق عقود محددة على السلسلة. إذا أرادت المشاريع نشر أسواقها الخاصة باستخدام Hyperliquid، فلن تضطر فقط إلى دفع تكاليف إدراج عالية، بل سيتعين عليها أيضًا معالجة مشكلات صناعة السوق. ومع ذلك، عادةً ما يتجنب صناع السوق الكبار هذه المشاريع منخفضة السيولة لأنهم يعطون الأولوية لحجم التداول، وليس لمؤهلات الإدراج. علاوة على ذلك، فإن سوق ألفا الحالي الذي يحركه التجزئة (المنطق وراء الطفرة في العملات ذات القيمة السوقية الصغيرة) ينبع من مشاريع في هذه الفئة الثالثة - ولكن الاعتماد على نموذج مطابقة دفتر الطلبات غير واقعي لهذه المشاريع، حيث أن العيب المتأصل في الأسواق المنفصلة هو نقص السيولة.

أولئك الذين لديهم دوافع حقيقية هم، على العكس من ذلك،أطراف المشروع أو صناع السوق الذين لديهم أموال كافية والمبادرةيعلمون أن المشروع يمكن أن يحقق دخلاً مرتفعًا من رسوم المعاملات؛

لديهم سيطرة على العقود ويمكنهم استكمال النظام البيئي التجاري الداخلي للمشروع؛

يمكنهم أيضًا استرداد التكاليف جزئيًا عن طريق تضخيم حجمهم الخاص.

ستعتبر هذه المشاريع الإدراج استثمارًا دوريًا في مجال المساعدة المتبادلة البيئية. بالنسبة للمشاريع الصغيرة والمتوسطة، يمكن تجاوز هذه الآلية عالية التكلفة تمامًا: إصدار عقد دائم لصناعة السوق الآلي (AMM Perp) مباشرةً دون إذن، والذي يسمح لمالك المشروع بإغلاق المجمع، وجمع رسوم المعاملات، وإنشاء الأسواق تلقائيًا. طالما أمكن تحقيق حجم تداول أولي، يمكن استخدامه كقناة انطلاق، ثم الانتقال لاحقًا إلى منصات رئيسية مثل Binance Futures. في المقابل، لا تتمتع منصة HIP-3 بأي مزايا كبيرة. تهدف Hyperliquid إلى بناء شبكة عملاء على مستوى المؤسسات مماثلة لشبكة بورصات CEX. ومع ذلك، فإن أنظمة كبار الشخصيات (VIP) في البورصات التقليدية مبنية على شروط الائتمان والإقراض، وليس على "امتيازات الإدراج" بحد ذاتها. لا يحاكي منطق الإدراج في HIP-3 نظام ائتمان بورصات CEX؛ بل يعيد توزيع "امتياز إدراج العقد" من خلال عملية تجميع لامركزية. من منظور تصميم الآلية، تشبه HIP-3 بشكل ملحوظ آلية تصويت عقدة HADAX من Huobi للإدراج. الفرق هو أن HIP-3 تُسند مهمة "التصويت على الإدراج" إلى حوكمة لامركزية. ومع ذلك، تُظهر التجربة التاريخية أنه عندما تُربط حقوق الإدراج بالمصالح الشخصية، تصبح الرشوة والتلاعب بين العُقد أمرًا حتميًا. في النهاية، فشلت HADAX بسبب تفشي "حصاد الإدراج" وغياب القيود والعقوبات على العُقد. وبينما يُخفي هيكل HIP-3 نفسه الآن في عباءة "اللامركزية"، فإن منطق الحوافز الأساسي فيه لا يزال دون تغيير. ملخص: ظاهريًا، يُوفر HIP-3 آلية حوكمة لامركزية لـ"إدراج العملات المفتوحة". لكنه في الواقع يُشبه نادٍ مغلق مدفوع بالربح، مع حواجز دخول عالية للغاية. بدءًا من تكاليف رأس المال، ومرورًا بمنطق السيولة، ووصولًا إلى حوافز صناعة السوق، يبقى المستفيدون الحقيقيون حفنة من اللاعبين الأغنياء بالموارد. وبينما قد تبدو اللامركزية سطحية، إلا أنها بالتأكيد "مفيدة" - ولكن فقط لمن يستطيعون تحمل تكلفتها.