إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0 - تفسير مكتب المحاماة

في يونيو 2025، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0"، الذي يعتمد على ترميز الأصول الحقيقية (RWA) كمرتكز لكسر الحواجز بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية، ويستخدم العملات المستقرة المتوافقة كنقطة ارتكاز لدعم إصلاح نظام الدفع، وبناء نموذج مبتكر لـ"الأصول الرقمية التي تخدم الاقتصاد الحقيقي". تسعى هونغ كونغ إلى إعادة تعريف القدرة التنافسية الأساسية لمركز مالي دولي من خلال تقنية الترميز.

1. التوكنات بقيادة الحكومة: من المجالات التجريبية إلى الأسواق الرئيسية

يتمثل جوهر استراتيجية هونغ كونغ في تشجيع الحكومة شخصيًا لتطبيق تقنية التوكنات لتحفيز السوق.

أولًا، أصبح توكنات السندات السيادية أمرًا روتينيًا. بناءً على الإصدار الناجح لدفعتين من السندات الخضراء التوكنات بقيمة إجمالية بلغت 6.8 مليار دولار هونغ كونغي، أعلنت الحكومة أنها ستُعيد تنظيم إصدارها وتستكشف هياكل متعددة العملات وآجال استحقاق. الهدف هو تزويد السوق بـ "سندات رقمية مستقرة وعالية الجودة" - وهذا ليس مجرد تحقق فني، بل أيضًا أصل أساسي منخفض المخاطر وعالي الائتمان للمستثمرين المؤسسيين العالميين. ثانيًا، يجري حاليًا بناء البنية التحتية للترميز. مشروع "إنسيمبل" التابع لهيئة النقد في هونغ كونغ، بالتعاون مع هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، يهدف إلى بناء نظام لتسوية الودائع بين البنوك المرمّزة، وذلك لمعالجة نقاط الضعف في كفاءة تداول رأس المال؛ مؤشر الأصول الرقمية في بورصة هونغ كونغ: إطلاق معيار تسعير المنطقة الزمنية الآسيوية لعملتي بيتكوين وإيثريوم لتوفير نظام مرجعي لتقييم الأصول المرمّزة. ثالثًا، توزيع أرباح السياسات بدقة. إعفاءات ضريبية؛ من الواضح أن صناديق المؤشرات المتداولة المرمّزة تتمتع بنفس الإعفاء من رسوم الدمغة الذي تتمتع به صناديق المؤشرات المتداولة التقليدية؛ تعزيز التشريعات التي تشمل الأصول الرقمية المحددة ضمن نطاق إعفاء ضريبة الأرباح للصناديق الخاصة والاستثمارات العائلية (يدخل حيز التنفيذ في 2025/2026). دعمًا لحاضنات الأعمال، أطلقت شركة Cyberport "برنامج التمويل التجريبي لتقنيات البلوك تشين والأصول الرقمية"، مع إعطاء الأولوية لتمويل المشاريع الرائدة مثل تحليل المخاطر النسبية (RWA) ومقاصة المدفوعات. تدعم الحكومة تقنية الرمزنة من خلال اعتمادها الخاص، وتشجع على تحويل الرمزنة من "ابتكار تجريبي" إلى "ممارسة تجارية قابلة للتطوير" من خلال ثلاثة محاور رئيسية: خفض تكاليف الامتثال، وتوفير البنية التحتية، وإصدار أرباح مالية وضريبية، مما يعكس نوايا سياسية بعيدة المدى. 2. توسيع نطاق الأصول المرجحة بالأوزان: إعادة تعريف حدود سيولة الأصول

يعتبر الإعلان رمزية الأصول الحقيقية بمثابة المحور الأساسي لربط التمويل التقليدي بالأصول الرقمية، وتصميمه تطلعي للغاية:

فئات الأصول	التدابير المحددة	القيمة المبتكرة
السلع	تعزيز رمزية إيصالات مستودعات المعادن المسجلة في بورصة لندن للمعادن في هونغ كونغ، وتطبيق تقنية تتبع الأصول المادية	حل مشاكل التحقق من الملكية وكفاءة التداول في تجارة السلع
المعادن النفيسة	التركيز على توسيع رمزية المعادن النفيسة مثل الذهب	توفير مدخل على السلسلة للملاذ الآمن الصناديق
الطاقة المتجددة	استكشاف رمزية الأصول الخضراء مثل حقوق دخل الألواح الشمسية	تفعيل التمويل البيئي والاجتماعي والحوكمة وجذب الاستثمارات المستدامة
المنتجات المالية التقليدية	تشجيع رمزية صناديق سوق النقد وصناديق الاستثمار المتداولة، واستكشاف معاملات السوق الثانوية	تحسين سيولة أسهم الصناديق وخفض عتبة مشاركة الأفراد
حقوق الدخل المادي	يُجري مشروع "إنسيمبل" تجربةً رائدةً في ترميز مصادر إيرادات محطات شحن المركبات الكهربائية	توفير مسارٍ جديدٍ لتوريق الأصول المادية الصغيرة والمتوسطة الحجم

لم تعد هونغ كونغ تقتصر على ترميز الأصول المالية، بل شملت حقوق الدخل المادي مثل إيصالات مستودعات المصانع، وأكوام الشحن، والطاقة الشمسية في جوهرها، تُعيد هذه التقنية بناء علاقة الربط بين "الأصول الاقتصادية الحقيقية والمالية" على سلسلة الكتل، مما يُوفر سيولة لتريليونات من الأصول غير القياسية، ويُحقق نقلة نوعية في تعزيز تكامل الأصول الرقمية والحقيقية.

ثالثًا، نظام العملة المستقرة: "كاسر الجليد" لإصلاح نظام الدفع

يُعد "نظام الإشراف على مُصدري العملات المستقرة" المُطبق في الأول من أغسطس 2025 سلاحًا استراتيجيًا لهونغ كونغ لاختراق نظام الدفع التقليدي.

أولًا، تُشكل الرقابة الصارمة ثقة السوق.يتطلب النظام إشرافًا شاملًا على حفظ الأصول الاحتياطية (يجب أن يغطي 100% من التداول)، وآلية تثبيت (باستثناء العملات المستقرة الخوارزمية)، وعملية استرداد (تسوية فورية T+0)، وإدارة المخاطر (اختبارات إجهاد منتظمة) لحل أزمة الثقة بشكل كامل. العملات المستقرة.

ثانيًا، تُشجّع الحكومة شخصيًا على تطبيق السيناريوهات. الدعوة علنًا إلى تطبيق حلول السيناريوهات الحكومية (مثل دفع الضرائب وإصدار الدعم)، واستخدام المدفوعات العامة كخطوة أولى لترسيخ جمود الاستخدام. التركيز على دعم سيناريوهات تسوية التجارة عبر الحدود لمعالجة نقاط الضعف المتمثلة في ارتفاع خسائر أسعار الصرف ودورات التسوية الطويلة للشركات الصغيرة والمتوسطة.

ثالثًا، بناء تآزر استراتيجي مع الرمزية. تكامل المدفوعات والتسويات، أي استخدام العملات المستقرة لتسوية فوائد السندات الرمزية وتوزيع دخل الأصول المرجحة بالمخاطر، لتحقيق حلقة مغلقة من "توزيع توليد الأصول والتدفقات النقدية". إلغاء المراجحة عبر الحدود، أي تمكين الشركات من استخدام العملات المستقرة لدفع إيصالات مستودعات المعادن الرمزية في بورصة لندن للمعادن مباشرةً لتجنب تكاليف تحويل العملات المتعددة.

إذا استُخدمت العملات المستقرة المتوافقة مع معايير هونغ كونغ بنجاح في التجارة عبر الحدود، والمدفوعات الحكومية، ومقاصة التمويل اللامركزي (DeFi)، فإنها ستُشكل تحديًا مباشرًا لمكانة نظام سويفت (SWIFT) والبنوك التجارية التقليدية كوسيط دفع. تكمن مزاياها الأساسية في خفض التكلفة (بنسبة تزيد عن 50% مقارنةً بالمدفوعات التقليدية عبر الحدود) وتحقيق قفزة نوعية في الكفاءة (تسريع التسوية من T+2 إلى T+0)، مما سيؤدي إلى تغييرات جذرية. رابعًا، مسار تكامل التمويل التقليدي والأصول الرقمية: يكمن ابتكار هونغ كونغ في بناء نموذج تكامل ثلاثي الأبعاد يجمع بين "الأصول التقليدية - الترميز - تداول العملات المستقرة": الأول هو قناة دخول المؤسسات. من خلال ترميز الأصول عالية الائتمان، مثل السندات الحكومية وإيصالات مستودعات بورصة لندن للمعادن، تجذب المؤسسات المالية المحافظة إلى السوق. وقد وضعت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية معايير حفظ موحدة (تخضع البنوك لإشراف سلطة النقد في هونغ كونغ) لمعالجة مخاوف العملاء المؤسسيين بشأن مخاطر إدارة المفاتيح الخاصة.

ثانيًا، تصميم السيولة المتدرج

المستوى	الأداة	المستخدمون المستهدفون
صناديق السندات	سندات حكومية رمزية، عامة الصناديق	الصناديق السيادية، وصناديق التقاعد
السلع	إيصالات المستودعات المعدنية الرمزية، وصناديق الاستثمار العقاري	صناديق التحوط، والمكاتب العائلية
أخرى	صناديق الاستثمار المتداولة الرمزية، وفرض حقوق على عوائد الدخل

ثالثًا، تُعدّ هونغ كونغ مركزًا ماليًا جديدًا عابرًا للحدود.اعتمادًا على العملات المستقرة والأصول الرمزية، يُمكن لهونغ كونغ أن تُقدّم: شركات التعدين الأفريقية ← رمزية إيصالات مستودعات بورصة لندن للمعادن ← مدفوعات العملات المستقرة لمصانع جنوب شرق آسيا. صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط ← الاشتراك في سندات هونغ كونغ الخضراء الرمزية ← جمع فوائد العملات المستقرة على السلسلة. ستعيد هذه الخدمات تشكيل دور هونغ كونغ الجديد كمركز عالمي لسيولة الأصول الرقمية، بالإضافة إلى مركزها الخارجي للرنمينبي.

V. المخاطر والتحديات: أسئلة لم تُحسم بعد حول حل هونغ كونغ

على الرغم من وضوح الطريق، لا تزال هونغ كونغ تواجه ثلاثة تحديات رئيسية.

أولاً، هناك فجوة في التكيف القانوني.لا تُعرّف القوانين الحالية ذات الصلة، مثل "قانون الكمبيالات" و"قانون بيع السلع"، بوضوح "ملكية الأصول الرمزية". ورغم أن مكتب الخزانة ومؤسسات أخرى قد بدأت مراجعات قانونية، إلا أن دورة مراجعة القوانين قد تتأخر عن مواكبة ابتكارات السوق.

ثانياً، هناك مقاومة لتنسيق المؤسسات المالية. توجد درجة معينة من تضارب المصالح بين البنوك التقليدية وتقنية البلوك تشين في الودائع الرمزية وأعمال مقاصة العملات المستقرة (مثل خفض دخل المدفوعات عبر الحدود). يحتاج مشروع "إنسيمبل" إلى الموازنة بين الابتكارات الثورية والمصالح الخاصة.

ثالثًا، هناك متغيرات جيوسياسية. قد تحتاج مدفوعات العملات المستقرة عبر الحدود إلى التعامل بحذر مع العلاقة التنافسية مع الرنمينبي الرقمي الصيني (e-CNY) في البر الرئيسي الصيني، وتنسيق السياسات والتقنيات ذات الصلة وربطها.

ستة. "تجربة هونج كونج" في إعادة بناء سلسلة القيمة المالية

جوهر "إعلان السياسة 2.0" هو ثورة في الهندسة المالية بقيادة سلطة الدولة.

على جانب الأصول، يتم تحويل السندات والسلع والطاقة الجديدة وغيرها من العناصر الاقتصادية الحقيقية إلى سيولة على السلسلة من خلال رمزية الأصول المرجحة بالأوزان؛

على جانب الدفع، يتم استخدام العملات المستقرة المتوافقة لكسر حواجز التسوية التقليدية عبر الحدود؛

على الجانب البيئي، يتم استخدام الحوافز الضريبية والاستثمار في البنية التحتية لتقليل تكاليف ابتكار السوق.

الهدف الاستراتيجي لهونغ كونغ ليس فقط أن تصبح "مركزًا للأصول الرقمية"، ولكن أيضًا استخدام الرمزية كأداة لإعادة بناء سلسلة القيمة لإصدار الأصول العالمية وتداولها ومقاصتها. إذا نجحت في فتح الحلقة المغلقة بين "الأصول الحقيقية ← الرموز على السلسلة ← تداول العملات المستقرة"، فستُولد شبكة مالية رقمية جديدة موازية للنظام المالي التقليدي. نعتقد أن هذا سيحدد قدرة هونغ كونغ على الحفاظ على مكانتها كمركز مالي دولي في عصر البلوك تشين، وسيوفر للعالم أفضل نموذج عملي لـ"الهجرة الرقمية للنظام المالي التقليدي".

شبكة الروابط الرسمية لـ"إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" الصادر عن حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة الصينية: https://gia.info.gov.hk/general/202506/26/P2025062500847_500091_1_1750909590100.pdf