هل أوقفت الصين العملات المستقرة؟ قد لا يكون تفسير وانغ يونغلي كافيًا.

المؤلف: تشانغ فنغ

في الآونة الأخيرة، ازدادت حدة النقاشات حول تنظيم ومسار تطوير العملات المستقرة بين الأوساط الصناعية والسياساتية والأكاديمية المحلية. صرّح وانغ يونغلي، نائب رئيس بنك الصين السابق، علنًا بأن على الصين الحذر من مخاطر العملات المستقرة، مؤكدًا أنه "من غير المستحسن العمل بقوة على تطوير عملات مستقرة مرتبطة بالعملات الورقية".وقد جذبت آراؤه اهتمامًا واسعًا في هذا المجال.

في ظل المنافسة العالمية المتسارعة في مجال العملات الرقمية اليوم، قد يؤدي فهم العملات المستقرة من منظور التحكم في المخاطر فقط إلى تفويت فرص استراتيجية بالغة الأهمية. بالنظر إلى روح الاجتماع التنسيقي الأخير حول عملات العملات الافتراضية الذي عقدته ثلاث عشرة وزارة، ومنطق السياسات ذات الصلة، قد يتطلب تفكير الصين في مسألة العملات المستقرة منظورًا أكثر شمولًا ومرونة واستشرافًا للمستقبل. 1. إمكانات تطوير عملات مستقرة غير الدولار الأمريكي: يكمن السر في النظام البيئي، ولا تزال الصين تتمتع بأفضلية. يعتقد وانغ يونغلي أن سوق العملات المستقرة تهيمن عليه العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، مما يترك مجالًا محدودًا لتطوير عملات مستقرة غير الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يتجاهل هذا الحكم "سمة النظام البيئي" للعملات المستقرة. لا تكمن قيمة العملات المستقرة في استقرارها المرتبط بعملة ورقية محددة فحسب، بل تكمن أيضًا في سيناريوهات الدفع والبنية التحتية المالية والنظام البيئي للأعمال الذي تعتمد عليه. تفتخر الصين بسلسلة توريد تصنيع هي الأكثر اكتمالًا في العالم، وأكبر شبكة تجارة إلكترونية، ومعدل انتشار رائد للدفع عبر الهاتف المحمول. في مجالات مثل تسوية التجارة عبر الحدود، وتمويل سلسلة التوريد، ومدفوعات التجارة الإلكترونية عبر الحدود، يُمكن لتطوير عملة مستقرة مدعومة بالرنمينبي، ومبنية على النظام التجاري الصيني، أن يُمهّد مسارًا جديدًا ومختلفًا عن نظام الدولار. ولا سيما في إطار مبادرة الحزام والطريق وضمن منطقة الشراكة الاقتصادية الإقليمية الشاملة (RCEP)، هناك طلب قوي على أدوات دفع رقمية فعّالة ومنخفضة التكلفة في التجارة المادية، مما يُوفر أرضية خصبة لعملات الرنمينبي المستقرة. وبدلًا من القول إن "المجال محدود"، يكمن المفتاح في إمكانية تحويل مزايا الصين في شبكتها الاقتصادية المادية إلى مزايا في نظامها البيئي للعملات الرقمية. إن التخلي عن الاستكشاف لمجرد أن العملات المستقرة المقومة بالدولار تمتلك حاليًا حصة سوقية رائدة، يُعادل التخلي عن السلطة المحتملة لوضع قواعد مالية رقمية مستقبلية. ثانيًا: تشريعات العملات المستقرة الأمريكية: مشاكل عديدة، لكن المنافسة بدأت بالفعل في الخارج. يعتقد وانغ يونغلي أن تشريعات العملات المستقرة الأمريكية لا تزال تواجه العديد من المشاكل والتحديات. في الواقع، تتصدر الولايات المتحدة حاليًا تشريعات العملات المستقرة، مع ظهور أطر تنظيمية تدريجية على مستوى الولايات والمستوى الفيدرالي؛ كما كشفت عمليتها التشريعية عن العديد من المشاكل، بما في ذلك تشتت السلطة التنظيمية، وارتفاع تكاليف الامتثال، والتعارضات مع النظام المصرفي الحالي، وعدم وضوح التوازن بين حماية المستهلك والمخاطر النظامية. إن السماح للولايات المتحدة باستكشاف أخطائها والتعلم منها يُعد خيارًا عقلانيًا للصين. ومع ذلك، هذا لا يعني أن ننتظر ونرى. فالمنافسة بين العملات المستقرة هي في جوهرها منافسة سوقية عالمية، لا سيما في الأسواق الخارجية والأسواق الخارجية. ويعتمد قبول العملات المستقرة المختلفة على ملاءمتها ومصداقيتها وتعاونها في النظام البيئي. يمكن للصين، دون فتح سوقها المحلية بالكامل، دعم المؤسسات الصينية في إصدار واستخدام العملات المستقرة المرتبطة بالرنمينبي أو سلال عملات أخرى في الأسواق الخارجية بما يتوافق مع الأطر القانونية المحلية، وبالتالي التنافس مع العملات المستقرة الدولية السائدة. على سبيل المثال، في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والشرق الأوسط، يُمكن تعزيز اختبار تطبيقات عملات الرنمينبي المستقرة المتوافقة في تمويل التجارة، ومعاملات الأصول، وغيرها من السيناريوهات لاكتساب الخبرة وقاعدة مستخدمين. ثالثًا: مخاطر رد الفعل التشريعي: الصين تُعلّق مؤقتًا، وهونغ كونغ تتولى زمام المبادرة - تصميم استراتيجي مع مجال للتراجع. يعتقد وانغ يونغلي أن تشريعات العملات المستقرة قد تُؤتي ثمارها السلبية على العملات المستقرة. قد يكون المعنى الضمني هو أنه بمجرد أن تُشرّع الصين العملات المستقرة، فقد يُشجع ذلك في الواقع على توسعها غير المنظم، بل ويؤثر على النظام النقدي الحالي. مع أن لهذا القلق بعض الصواب، إلا أن تجنب التنظيم والابتكار تمامًا ليس الاستراتيجية الأمثل. لقد أظهرت الخيارات الاستراتيجية للصين مرونةً فعلية: فالبر الرئيسي يُحافظ على موقف حذر تجاه العملات المستقرة الخاصة، ولم يفتح بعدُ أعمالًا ذات صلة، بينما تُشجع هونغ كونغ بنشاط على صياغة إطار تنظيمي لإصدار العملات المستقرة، وتسعى إلى إصدار "عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي"، وتستكشف تداول الأصول الرقمية. هذا الترتيب المتمايز في ظل مبدأ "دولة واحدة ونظامان" يُشكّل تحديدًا أرضية اختبار تُتيح التقدم والتراجع. بصفتها مركزًا ماليًا دوليًا يتمتع بنظام قانوني سليم وتدفق حر لرأس المال، يُمكن لهونغ كونغ اكتساب خبرة تنظيمية والتحكم في انتقال المخاطر إلى البر الرئيسي من خلال إجراء تجربة تجريبية تنظيمية على العملات المستقرة. في حال نجاح التجربة، يُمكن أن تُوفر مرجعًا للبر الرئيسي؛ وفي حال ظهور مخاطر كبيرة، فلن تؤثر على الاستقرار المالي للبر الرئيسي. لذلك، فإن المخاوف بشأن "رد فعل عنيف" من المجلس التشريعي قد تُقلل من شأن مرونة الصين في التصميم المؤسسي وقدراتها على إدارة المخاطر. رابعًا: هل نتبع أم لا؟ العملات المستقرة لا تنتمي إلى أي دولة؛ فالنظام البيئي يُحدد الملكية. إن رأي وانغ يونغلي القائل بأنه "لا ينبغي للصين أن تتبع مسار العملات المستقرة الأمريكية" يفترض ضمنيًا أن العملات المستقرة تتمتع بخصائص أمريكية قوية. ومع ذلك، في الواقع، وبصفتها أداة مالية تعتمد على التكنولوجيا، فإن خصائص العملات المستقرة تُحدد إلى حد كبير من خلال الجهة المُصدرة، وحالات الاستخدام، وهيكل الحوكمة. حتى مع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، إذا أصدرتها مؤسسات غير أمريكية وشكلت نظامًا بيئيًا في منطقة محددة، فسيتم تحويل مصالحها ونفوذها. بمعنى آخر، "من يُصدر العملة المستقرة يملك نظامها البيئي". على سبيل المثال، إذا أصدرت مؤسسة مالية آسيوية عملة مستقرة بالدولار الأمريكي واستُخدمت على نطاق واسع في التجارة البينية الآسيوية، فإن العملة المستقرة تخدم الدورة الاقتصادية الإقليمية أكثر من مجرد تعزيز الهيمنة النقدية الأمريكية. بالنسبة للصين، لا يكمن الأمر في "اتباع" مسار دولة معينة أو "عدم اتباعه"، بل في قدرتها على إنشاء منتج ونظام بيئي مستقل للعملة المستقرة، قابل للتحكم، ويتوافق مع القواعد الدولية بناءً على احتياجاتها ومرحلة تطورها. على سبيل المثال، اليوان الرقمي (e-CNY)، كعملة رقمية قانونية، مُصمم بشكل رئيسي لمدفوعات التجزئة المحلية والبرامج التجريبية العابرة للحدود؛ بينما يمكن للعملات المستقرة بالرنمينبي التركيز على تجارة الجملة العابرة للحدود، والأسواق الخارجية، وسيناريوهات أعمال محددة، مما يُشكل علاقة تكاملية لا بديلة. بالطبع، يمكن استكشاف نماذج تطوير محددة بشكل أعمق. خامسًا: هل يُمكن أن يكون التقاعس ثمنًا أيضًا؟ ترك مساحة استراتيجية في ظل المنافسة العالمية

في عصر المنافسة العالمية، ترتبط قوة الخطاب المالي وهيمنة البنية التحتية للمدفوعات ارتباطًا وثيقًا. إذا غابت الصين تمامًا عن قطاع العملات المستقرة سريع النمو، فقد يؤدي ذلك إلى عدة عواقب:

أولًا، سيزداد اعتماد نظام الدفع عبر الحدود على العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، مما يُعمّق "اعتماد الرنمينبي على المسار" في المجال الرقمي؛ ثانيًا، سيُفوّت فرصة تصدير المعايير التقنية الصينية وقواعد العمل من خلال منظومة العملات الرقمية؛ ثالثًا، سيُوضع في موقف سلبي في صياغة قواعد العملات الرقمية العالمية مستقبلًا.

لذلك، تتمثل الاستراتيجية الأكثر توازنًا في إتاحة مساحة تطوير مناسبة لليوان الرقمي، والعملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، والعملات المستقرة المقومة بالرنمينبي. ينبغي تعزيز اليوان الرقمي، كعملة قانونية رقمية، بشكل مطرد، لا سيما من خلال اكتساب الخبرة في مشاريع التعاون الدولي مثل "جسر العملة" للدفع عبر الحدود (mBridge). أما بالنسبة لعملات الرنمينبي المستقرة، ففي ظلّ إمكانية التحكم في المخاطر، يُمكن السماح ببرامج تجريبية في الأسواق الخارجية وفي سيناريوهات تجارية محددة، مما يُشكّل تآزرًا مع اليوان الرقمي. سادسا: التوقف أم إدارة المخاطر الاستراتيجية؟ تكتسب تحذيرات السيد وانغ يونغلي من مخاطر العملات المستقرة أهمية بالغة، لا سيما فيما يتعلق بالأمن المالي والسيادة النقدية. ومع ذلك، في ظلّ المنافسة المتغيرة بسرعة في مجال التمويل الرقمي، فإنّ التركيز على المخاطر فقط مع تجاهل الفرص الاستراتيجية قد يُفقِد الصين زمام المبادرة في الجولة القادمة من إصلاح البنية التحتية المالية. ويشير تشكيل آلية تنسيق من ثلاث عشرة وزارة لعمل العملات الافتراضية في حدّ ذاته إلى أنّ الصين تسعى إلى مواجهة التحديات والفرص التي تُتيحها العملات الرقمية بطريقة أكثر منهجية وتنسيقًا. ربما ينبغي أن تتمثل الخطوة التالية في وضع استراتيجية أكثر استشرافًا لتطوير العملات المستقرة، بناءً على هذا الأساس: التمييز بوضوح بين السياسات المحلية والخارجية، والسياسات الداخلية والخارجية؛ وفرض رقابة صارمة على العملات المستقرة الخاصة محليًا، مع تشجيع الابتكار المتوافق في الخارج. دعم هونغ كونغ لتصبح مركزًا دوليًا للابتكار في الأصول الرقمية والعملات المستقرة، وتعزيز التعاون التنظيمي وتبادل الخبرات مع هونغ كونغ. تشجيع الشركات على تجربة عملات الرنمينبي المستقرة في الخارج بناءً على سيناريوهات تجارية واقعية، وبناء نظام بيئي تدريجيًا. إن تعزيز التعاون الدولي والمشاركة الفعالة في صياغة المعايير التنظيمية الدولية للعملات المستقرة سيعزز إنشاء نظام عملات رقمية عالمي متنوع. الوقت سريع كالسهم؛ لا يمكن للمرء أن يقفز في النهر نفسه مرتين. مع تخفيف المخاطر، قد يكون استكشاف القيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بحكمة وشجاعة أكبر هو مفتاح الحفاظ على تنافسيتها في عصر التمويل الرقمي. يُعد شرح وانغ يونغلي تذكيرًا مهمًا، لكن القصة الصينية حول العملات المستقرة قد تتطلب سردًا أوسع.