لقد جمعت 189,150 بيتكوين، هل ستتسبب استراتيجية الإستراتيجية الصغيرة في حدوث عاصفة رعدية؟

قبل بضعة أيام، غرد مايكل سايلور، مؤسس Microstrategy، بأن Microstrategy اتخذت إجراءً مرة أخرى وأضافت 14,620 BTC أخرى بمتوسط ​​سعر يبلغ حوالي 42,110 دولارًا أمريكيًا. اعتبارًا من 2023.12.26، جمعت MicroStrategy إجمالي 189,150 بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 5.9 مليار دولار أمريكي، ويبلغ متوسط ​​تكلفة إضافة المركز حوالي 31,168 دولارًا أمريكيًا.

تظهر عملية حسابية بسيطة أنه بناءً على السعر الحالي لـ BTC البالغ حوالي 43 ألفًا، فإن الربح العائم لمركز الإستراتيجية الصغيرة (43000-31168)/31168 = 38%، يبلغ صافي الربح حوالي أكثر من 2.2 مليار دولار أمريكي.

قام جياوليان بتجميع جميع البيانات التاريخية لمواقف الاستراتيجيات الصغيرة من بداية أغسطس 2020 إلى نهاية ديسمبر 2023 على النحو التالي:

الشراء من نهاية عام 2020، منذ ظهور دفعة من BTC، استمرت الإستراتيجية الصغيرة في زيادة المراكز، مروراً بالثيران والدببة، وبعد زيادة المراكز عند النقطة العالية للسوق الصاعدة في عام 2021، شهدت أيضًا مراكز متزايدة عند النقطة المنخفضة للسوق الصاعدة. السوق الهابط في نهاية عام 2022. تسلق الجبال الثلجية، وسار عبر الأراضي العشبية، وواجه الصعوبات والمخاطر، وأكمل أخيرًا الإكمال الأولي، نتيجة إيجابية.

بالنظر من منظور أطول، فإن التأثير الوحيد للسوق الصاعدة هو زيادة تكلفة إضافة المراكز. لذا، بالنسبة للمكتنزين على المدى الطويل الذين يواصلون زيادة مراكزهم، أيهما أفضل رحلة، ماشية الهضبة السخية (نوع 2021) أم ماشية جبال الألب المدببة (نوع 2017)؟

الأمر المثير للاهتمام هو أن الإستراتيجية الجزئية، التي تصر على إضافة البيتكوين بغض النظر عن المضاربين على الارتفاع أو الدببة، هي أيضًا الإستراتيجية الوحيدة المناسبة للغالبية العظمى من المبتدئين. ارجع إلى مقالة جياوليان 2021.8.21 "من مبتدئ الاستثمار إلى الحرية المالية".

من الجدير بالذكر بشكل خاص أن هناك ثلاث نقاط أساسية لهذه الإستراتيجية:1. فقط قم بالجمع، وليس الطرح، والشراء فقط، وليس البيع. 2. إضافة المواضع على دفعات بدون مسمار. 3. أضف عملة البيتكوين فقط، ولا تلمس المقلدين والكلاب المحلية.

ومع ذلك، إذا نظرنا بشكل أعمق، فإن الإستراتيجية الدقيقة تقوم في الواقع ببعض العمليات "الأكثر احترافية" التي تتجاوز عمليات Xiaobai.

أولاً، قم بإقراض الموضع.

قال مايكل سايلور أكثر من مرة أن الاستراتيجيات الصغيرة ستحتفظ دائمًا بمراكز BTC الخاصة بها ولن تبيع أبدًا.

ومع ذلك، فقد كشف أيضًا في نهاية عام 2021 أن MicroStrategy ستقرض عملة البيتكوين الخاصة به لصناديق التحوط.

بعبارة أخرى، لن تبيع الإستراتيجية الصغيرة نفسها العملات المعدنية أبدًا، لكن صندوق التحوط الذي يقترض البيتكوين سيبيع بالتأكيد العملات المعدنية ويشتريها ويبيعها ذهابًا وإيابًا ، وإجراء المراجحة.

يشبه هذا حقيقة أن وزارة الخزانة الأمريكية/الاحتياطي الفيدرالي لن يبيعا الذهب الذي بحوزتهما، ولكنهما سيقرضان الذهب للبنوك الاستثمارية مثل جي بي مورغان. للذهاب إلى سوق الذهب. "صناعة السوق" مماثلة.

لذلك هناك طبقة إضافية من المخاطر هنا، وهي أن صندوق التحوط الذي اقترض BTC أخطأ وخسر BTC، ولا يستطيع صندوق التحوط تحمل التعويضات إذا لم تتمكن الإستراتيجية الصغيرة من استرداد نفس المبلغ من BTC مثل معيار العملة، فسوف تعاني من خسارة صافية لمبلغ BTC.

على المدى الطويل، تعتبر خسارة صناديق التحوط لأموالها حدثًا لا مفر منه. تمت مناقشة هذا السؤال في مقالة جياوليان لعام 2021.1.1 "لماذا لا يتفوق استثمارك على البيتكوين؟" وقد تمت مناقشته بالتفصيل في ".

قد يضع بعض الأصدقاء أصولهم الرقمية على منصات الإدارة المالية من أجل "الإيداع وكسب الفائدة"، وهو ما يشبه إلى حد ما ما تفعله الإستراتيجية الصغيرة. نقطة الخطر بطبيعة الحال هي أن منصة الإدارة المالية تخسر المال أو حتى تهرب.

ثانيًا، النفوذ خارج الموقع.

أصدرت MicroStrategy بعض السندات غير المرغوب فيها طويلة الأجل في السنوات السابقة. وبعضها لا يحتاج حتى إلى دفع فائدة، وتواريخ استحقاقها تمتد لعدة سنوات، ويستحق معظمها في الفترة ما بين 2027-2028. يعتقد مايكل سايلور اعتقادًا راسخًا أن سعر البيتكوين سيصبح أعلى في غضون سنوات قليلة، مما سيسمح للاستراتيجيات الصغيرة بسداد الديون ودفع عوائد الاستحقاق.

يقال إن MicroStrategy تمتلك حاليًا ما مجموعه حوالي 2.2 مليار دولار أمريكي من الديون، وتبلغ القيمة الحالية لموقف BTC الخاص بها حوالي 8.1 مليار دولار أمريكي، أي أن كل 100 دولار أمريكي BTC يتوافق مع دين بقيمة 27 دولارًا أمريكيًا. هذا لا يأخذ في الاعتبار الأصول التجارية الأخرى لشركة MicroStrategy. هذه الديون هي ديون خارج البورصة، وما لم تنخفض عملة البيتكوين إلى أقل من 11000 دولار في تاريخ الاستحقاق، وهو حوالي 2027-2028، فإن عملة البيتكوين الخاصة بها ستكون كافية لتغطية هذه الديون.

ومع ذلك، إذا اضطرت MicroStrategy إلى بيع مثل هذه الكمية الكبيرة من BTC لسداد الديون، فقد يكون ذلك بمثابة ضربة قوية للسوق.

قد يكون العديد من مكتنز الفطائر الذين لديهم قروض الرهن العقاري في وضع مشابه للإستراتيجية الصغيرة وغيرها من الروافع المالية المتاحة دون وصفة طبية. وبطبيعة الحال، تتطلب الرهون العقارية مدفوعات فائدة شهرية، وسعر الفائدة مرتفع للغاية، وهو عائم (LPR)، وهو أسوأ بكثير من نفوذ الاستراتيجيات الصغيرة. ومع ذلك، فإن قروض الإسكان تكاد تكون أفضل وسيلة ضغط يمكن أن يستخدمها العمال العاديون. فيما يتعلق بمناقشة هذه المشكلة، كتب جياوليان ذات مرة مقالًا بعنوان "لقد وفرت 500000 دولار، هل يجب عليك سداد القرض أو اكتناز العملات المعدنية؟" 》(2023.6.3 مقال).

ثالثًا، أضف التمويل.

منذ بعض الوقت فقط من هذا العام، أصدرت MicroStrategy أسهمًا إضافية (MSTR) في السوق الثانوية الأمريكية، وجمعت الأموال من السوق الثانوية، واستخدمت أموال المستثمرين في الأسهم الأمريكية.أضف الأموال إلى مركز BTC الخاص بك. من خلال الاستفادة من اتجاه سوق BTC هذا العام، عززت بقوة ارتفاع أسهم MSTR، مما سمح لمايكل سايلور باستخدام إصدار أسهم إضافية لجمع الأموال لزيادة مركزه.

يتساءل بعض الناس عما إذا كانت BTC تتجه نحو الانخفاض، أو إذا تم فصل MSTR عن أداء BTC، فهل ستضطر الإستراتيجية الصغيرة إلى بيع BTC لإنقاذ السوق؟

ومع ذلك، يجب أن تعرف الفرق بين تمويل الأسهم وتمويل السندات. فالأسهم لا تَعِد بالسداد، لذلك حتى إذا انخفض سعر MSTR إلى الصفر، فإن الإستراتيجية الجزئية يمكن أن يتم تجاهلها. بطبيعة الحال، من غير الواضح ما إذا كان مايكل سايلور قد قام بتمويل التعهد بالأسهم. وإذا كان الأمر كذلك، فسوف ينخفض ​​سعر السهم إلى حد معين، وهو ما سيؤدي إلى تصفية السهم، وسيتم تصفية الأسهم المرهونة ذات الصلة عن طريق الوساطة. ومع ذلك، لا يمكن للوسطاء إجبار MicroStrategy أو Michael Saylor على بيع BTC لتجديد الهامش.

لقد شكلت العلاوة السلبية المستمرة لـ Grayscale في عام 2022 مثالاً معينًا. حتى في أسوأ الأوقات، كانت العلاوة السلبية لـ GBTC تصل إلى -50%، لكن تدرج الرمادي ظل دون تغيير. في ذلك الوقت، كان الكثير من الناس يتساءلون عن السوق وقالوا إن التدرج الرمادي على وشك الانفجار. ومع ذلك، فإن Grayscale عبارة عن ثقة لا يمكن انتهاكها بأي وسيلة. يمكن للأصدقاء الذين لا يفهمون مراجعة مقال 2023.1.12 "الجوزاء تمزق DCG وتشكو من خداعها في علاقتها. لن تنفجر عشرات المليارات من المواقف الدائرية لـ Grayscale؟" 》

يبلغ حجم Grayscale Trust الذي يحتوي على 630,000 BTC أكثر من ثلاثة أضعاف حجم ممتلكات الإستراتيجية الصغيرة.

من منظور جدار الحماية القانوني، يعد Grayscale Trust بالتأكيد أكثر صرامة من MicroStrategy.

ولكن على أي حال، حتى لو قال بعض مستخدمي الإنترنت أنه بعد إدراج Bitcoin Spot ETF، فقد أدى ذلك إلى إبعاد مستخدمي MSTR وتسبب في بيع المستخدمين لـ MSTR، ومع ذلك، فإن الانخفاض في MSTR لسوق الأسهم الأمريكية وحتى الانفصال عن الارتباط مع BTC لن يؤدي بالضرورة إلى إجبار الاستراتيجيات الصغيرة على بيع مراكز BTC. لا تعد Grayscale بأن أداء GBTC سيكون متسقًا مع BTC، ولن تعد MicroStrategy بأن أداء MSTR سيكون دائمًا متسقًا مع BTC.

هنا نحتاج إلى تذكير بعض الأصدقاء الذين يمتلكون MSTR كصندوق Bitcoin ETF في سوق الأسهم الأمريكية للانتباه إلى مخاطر فصل القسط السلبي.

هذا النوع من اللعب ينقل المخاطر بشكل أساسي إلى المستثمرين الخارجيين من خلال قواعد اللعبة. على سبيل المثال، لدى Grayscale GBTC علاوة سلبية، ويتم حظر المخاطر عن طريق جدار حماية الثقة، مما أدى إلى تفجير المضاربين مثل Sanjian Capital الذين كانوا يبالغون في المراجحة المميزة لـ GBTC (راجع المسرحية "Qian Huahua" التي كتبها Jiaolian في 13 يناير 2023 ). ثم قد تشهد الاستراتيجية الجزئية MSTR أيضاً علاوة سلبية، كما يؤدي تمويل الأسهم في حد ذاته إلى قطع الوعد بالدخل وعزل المخاطر في سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة، حيث يدفع مستثمرو الأسهم في الولايات المتحدة ثمنها.

بالنسبة للأشخاص العاديين، قد لا تكون هناك قناة تمويل خالية من الالتزامات للحصول على أموال لإضافة البيتكوين.

رابعًا، الدخل خارج الموقع.

لا تنس أن الإستراتيجية الصغيرة بحد ذاتها لها دخل تجاري ودخل تجاري. لديها تدفق مستمر من التدفق النقدي خارج الموقع لدعم سلوكها في بناء الموقف.

بالطبع، هذا مشابه لمعظم مكتنزي الكعك العاديين. أفضل استراتيجية هي كسب المال خارج الموقع واستخدام الدخل المكتسب خارج الموقع لإضافة البيتكوين.

للتلخيص، يمكن ملاحظة أن الإستراتيجية الجزئية يمكن أن تستخدم بعض الموارد المالية التي لا تتوفر للأشخاص العاديين، أو أفضل من تلك التي يستخدمها الأشخاص العاديون يمكن أن تحصل على أدوات لمساعدتها على تخزين عملة البيتكوين بشكل أفضل، فمن المحتمل جدًا أن تتفوق الإستراتيجية الصغيرة في الأداء على معظم المكتنزين العاديين. إن العائدات الزائدة التي يكسبها الناس تأتي من المزايا الهيكلية.

بعد التحليل، قد تفقد Micro-Strategy مركزها في BTC بسبب إستراتيجيتها القوية للرافعة المالية أثناء مخاطر البجعة السوداء الشديدة، مما يؤدي إلى ضعف أداء العملة. ومع ذلك، وطالما استمرت عملة البيتكوين في التفوق على العالم التقليدي، فمن المحتمل أن يكون من الصعب على الاستراتيجيات الصغيرة أن تحقق نجاحًا كبيرًا.