التدرج الرمادي: 7 مؤشرات لمعرفة أين تتجه دورة التشفير هذه

المؤلف: Zach·Pandl, Michael·Zhao, Grayscale Rresearch; /p>

النقاط الرئيسية:

من منظور تاريخي، تظهر العملات المشفرة دورة واضحة مدتها أربع سنوات. تمر بمراحل متتالية من ارتفاع وانخفاض الأسعار. تعتقد Grayscale Research أنه يمكن للمستثمرين مراقبة مجموعة متنوعة من المؤشرات المستندة إلى blockchain والقياسات الأخرى لتتبع دورات التشفير وتوفير أساس لقرارات إدارة المخاطر.

تتطور العملة المشفرة إلى فئة أصول ناضجة: تعمل منتجات Bitcoin وEthereum الفورية المتداولة في البورصة على توسيع الوصول إلى الأسواق، وقد يُحدث الكونجرس الأمريكي القادم تغييرات في الصناعة من أجل إشراف أكثر وضوحًا . بالنظر إلى العوامل المذكورة أعلاه، قد تخرج العملات المشفرة أخيرًا من دورة الأربع سنوات التي ميزت السوق المبكر.

ومع ذلك، تحدد أبحاث Grayscale أن المجموعة الحالية من المؤشرات تناسب مرحلة منتصف المدة من الدورة. وطالما أن الأساسيات قوية، وإذا تم تعميم التطبيقات وتحسنت بيئة السوق الكلية، فمن المتوقع أن يستمر السوق الصاعد حتى عام 2025 وما بعده.

على غرار العديد من السلع المادية، لا تتبع أسعار البيتكوين نمط "المشي العشوائي" الصارم. في الواقع، هناك علامات على وجود زخم إحصائي في سعره: فعندما يرتفع، يميل إلى الاستمرار في الارتفاع، ولكن عندما ينخفض، فإنه غالبًا ما يستمر في الانخفاض. وبالنظر إلى فترة زمنية أطول، تتقلب دورات المد والجزر في البيتكوين حول خط الاتجاه التصاعدي التاريخي (الشكل 1).

الشكل 1: يتقلب سعر البيتكوين دوريًا حول اتجاه تصاعدي

span>

كانت العوامل الدافعة لكل دورة سعر في الماضي مختلفة، وقد لا تكرر عوائد الأسعار المستقبلية التجربة السابقة. مع نضوج عملة البيتكوين، وقبولها من قبل المستثمرين التقليديين، وتلاشي تأثير العرض لحدث النصف لمدة أربع سنوات، قد يتم إعادة تشكيل دورة سعرها أو حتى تختفي. ومع ذلك، فإن دراسة الدورات السابقة يمكن أن تساعد المستثمرين في الحصول على نظرة ثاقبة للخصائص الإحصائية النموذجية للبيتكوين والمساعدة في إدارة المخاطر.

قياس الزخم

يوضح الشكل 2 سعر البيتكوين خلال مرحلة الارتفاع للدورات السابقة أداء. يعتمد السعر على أدنى مستوى للدورة عند 100 (يشير إلى بداية مرحلة الارتفاع في الدورة) والمسارات إلى الذروة (يشير إلى نهاية مرحلة الارتفاع). يعرض الشكل 3 نفس المعلومات في شكل جدول.

كان للبيتكوين دورة مبكرة قصيرة وصعود سريع: الدورة الأولى كانت أقل من عام واحد، والدورة الثانية كانت حوالي عامين. ارتفع كلاهما أكثر من 500 مرة من أدنى مستوياتهما في الدورة السابقة. وتستمر الدورتان الأخيرتان لما يقرب من ثلاث سنوات لكل منهما. وفي الدورة من يناير 2015 إلى ديسمبر 2017، ارتفعت قيمة البيتكوين بأكثر من 100 مرة؛ وفي الدورة من ديسمبر 2018 إلى نوفمبر 2021، بلغت الزيادة حوالي 20 مرة.

الشكل 2: اتجاه عملة البيتكوين في هذه الدورة مشابه جدًا لمسار دورتي السوق السابقتين

بعد الوصول إلى القمة في نوفمبر 2021، انخفض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى للدورة عند حوالي 16000 دولار في نوفمبر 2022. بدأ هذا الدورة الحالية، التي استمرت أكثر من عامين. كما هو موضح في الشكل 2، فإن هذه الجولة من ارتفاع الأسعار تشبه المسارين السابقين لدورة البيتكوين، وكلاهما استغرق عامًا واحدًا للوصول إلى ذروة السعر. ومن حيث الحجم، فإن الزيادة في هذه الدورة تبلغ حوالي 6 مرات، وهو أمر مثير للإعجاب أيضًا، ولكنه أقل بكثير من الجولات الأربع الماضية. باختصار، على الرغم من أنه لا يمكن تحديد ما إذا كانت اتجاهات الأسعار المستقبلية ستتوافق مع الدورات السابقة، إلا أن التاريخ يظهر أن هناك مجالًا للتوسع في طول وحجم هذه السوق الصاعدة.

الشكل 3: أربع دورات فريدة في تاريخ أسعار البيتكوين

تحقق من المؤشرات الرئيسية

< p style="text-align: left;">بالإضافة إلى تحليل اتجاهات الأسعار في الدورات الماضية، يمكن للمستثمرين استخدام مجموعة متنوعة من مؤشرات blockchain لقياس التقدم المحرز في سوق Bitcoin الصاعد. تشمل المؤشرات الشائعة ارتفاع تكاليف مشتري البيتكوين، وحجم تدفقات رأس المال الجديدة، والمستوى النسبي للسعر وأرباح القائمين بتعدين البيتكوين، وما إلى ذلك.

المؤشرات الأكثر شيوعًا هي القيمة السوقية للبيتكوين (MV، محسوبة على أنها سعر السوق الثانوي لكل عملة) والقيمة المحققة (RV، محسوبة على أنها أحدث سعر على chain). يمكن اعتبار نسبة سعر المعاملة لكل عملة)، أي نسبة MVRV، على أنها مدى تجاوز القيمة السوقية للبيتكوين لإجمالي تكلفة السوق. وخلال الدورات الأربع الماضية، وصلت النسبة إلى 4 على الأقل (الشكل 4). تبلغ نسبة MVRV الحالية 2.6، مما يشير إلى أنه قد تكون هناك أسواق متابعة في هذه الدورة. ومع ذلك، فإن النسبة تنخفض تدريجياً في كل دورة، وقد لا يصل السعر إلى 4 قبل أن يصل إلى الذروة. الشكل 4: نسبة MVRV عند مستوى متوسط

تأخذ المؤشرات الأخرى الموجودة على السلسلة في الاعتبار درجة الأموال الجديدة التي يتم ضخها في نظام Bitcoin البيئي، وهو ما يطلق عليه غالبًا مستثمرو العملات المشفرة المخضرمين " موجات هودل." قد يكون ارتفاع الأسعار بسبب شراء العملات المعدنية لرأس المال الجديد من حامليها على المدى الطويل بسعر أعلى. هناك العديد من المؤشرات، وتميل الأبحاث ذات التدرج الرمادي إلى تحديد نسبة كمية العملات المنقولة على السلسلة إلى إجمالي المعروض المتداول من البيتكوين في العام الماضي (الشكل 5). وفي الدورات الأربع الماضية، وصل هذا المؤشر إلى 60% على الأقل، مما يعني أنه خلال مرحلة الارتفاع، تم تداول ما لا يقل عن 60% من العرض المتداول خلال عام واحد. يبلغ حاليًا حوالي 54٪، مما يشير إلى أننا قد نشهد المزيد من الزيادات في معدل الدوران على السلسلة قبل أن يصل السعر إلى الذروة.

الشكل 5: كان نشاط تداول البيتكوين في العام الماضي أقل من 60%

آخر دورة يركز المؤشر على القائمين بتعدين البيتكوين، ومقدمي الخدمات المحترفين الذين يحافظون على شبكة البيتكوين. على سبيل المثال، نسبة القيمة السوقية لعمال المناجم شائعة الاستخدام (MC، القيمة بالدولار لحيازات عمال المناجم من العملات) إلى "الحد الأقصى الحراري" (TC، القيمة التراكمية للبيتكوين التي يكتسبها القائمون بالتعدين من خلال مكافآت الكتلة ورسوم المعاملات). المبدأ هو أن القائمين بالتعدين قد يحصلون على أرباح عندما تصل أصولهم إلى حد معين. وتظهر البيانات التاريخية أنه بعد أن تتجاوز نسبة MCTC 10، تميل الأسعار إلى الذروة خلال الدورة (الشكل 6). يبلغ حاليًا حوالي 6، مما يشير إلى مرحلة منتصف الدورة. ولكن على غرار نسبة MVRV، يبلغ هذا المؤشر ذروته هبوطًا في كل دورة، وقد يصل السعر إلى القمة قبل أن يصل إلى 10.

الشكل 6: المؤشرات المعتمدة على عمال تعدين البيتكوين أقل أيضًا من الحدود السابقة

هناك العديد من المؤشرات في السلسلة، قد تكون هناك اختلافات بين مصادر البيانات المختلفة. علاوة على ذلك، فإن هذه الأدوات تحكم بشكل تقريبي فقط على أوجه التشابه والاختلاف بين مرحلة ارتفاع الأسعار الحالية والماضية، ولا يمكنها ضمان ثبات العلاقة بين المؤشرات وعوائد الأسعار المستقبلية. مجتمعة، لا تزال المؤشرات المشتركة لدورة البيتكوين أقل من مستويات الذروة السابقة للسعر، إذا كان الدعم الأساسي قويًا، فقد يستمر السوق الصاعد الحالي.

عملات مشفرة أخرى إلى جانب البيتكوين

يتجاوز سوق التشفير نطاق البيتكوين بكثير، كما أن سوق التشفير يتجاوز نطاق البيتكوين بكثير. يمكن أيضًا لإشارات الصناعة من المناطق الأخرى أن توجه اتجاهات دورة السوق. ستكون مثل هذه المقاييس حاسمة بشكل خاص في العام المقبل نظرًا للأداء النسبي لبيتكوين مقابل الأصول المشفرة الأخرى. في الدورتين الأخيرتين للسوق، وصلت هيمنة البيتكوين (الحصة من إجمالي القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة) إلى ذروتها بعد عامين تقريبًا من السوق الصاعدة (الشكل 7). يتزامن تراجع هيمنتها الأخير مع عقدة السنتين من دورة السوق هذه. إذا استمر هذا الاتجاه، فيجب على المستثمرين النظر في المزيد من المؤشرات لتحديد ما إذا كانت تقييمات العملات المشفرة تقترب من أعلى مستويات الدورة.

الشكل 7: كانت هيمنة البيتكوين في الدورتين الأوليين وبدأت في الانخفاض في العام الثالث

على سبيل المثال، يمكن للمستثمرين مراقبة معدل التمويل، وهو تكلفة الاحتفاظ بمركز طويل في العقود الآجلة الدائمة. ترتفع معدلات التمويل عندما يكون طلب المتداولين المضاربين على الرافعة المالية مرتفعًا. ولذلك، فإن مستوى معدلات تمويل السوق يمكن أن يقيس الدرجة الإجمالية لمراكز المضاربة الطويلة. يوضح الشكل 8 متوسط ​​معدلات التمويل المرجحة لأصول التشفير العشرة الأوائل خارج البيتكوين (أكبر "العملات البديلة"). تعتبر المعدلات إيجابية بشكل ملحوظ في الوقت الحالي، مما يشير إلى طلب قوي على المدى الطويل من المستثمرين ذوي الرافعة المالية، على الرغم من الانخفاض الحاد الأسبوع الماضي عندما تراجعت السوق. وحتى الارتفاعات المحلية أقل من القمم التي بلغتها في بداية هذا العام والجولة السابقة. ومن وجهة النظر هذه، فإن المستوى الحالي يتوافق مع مركز المضاربة الطويل الأجل المعتدل في السوق ولا يزال بعيدًا عن ذروة دورة السوق.

الشكل 8: تشير معدلات تمويل العملات البديلة إلى عمليات شراء معتدلة للمضاربة

في المقابل، العقود الآجلة الدائمة للعملات البديلة مفتوحة الفائدة (OI) ارتفع إلى أعلى مستوياته. قبل التصفية واسعة النطاق يوم الاثنين 9 ديسمبر، بلغ معدل OI للعملات البديلة في البورصات الآجلة الرئيسية الثلاث ما يقرب من 54 مليار دولار (الشكل 9)، مما يسلط الضوء على مراكز المضاربة الطويلة العالية في السوق. انخفض OI بحوالي 10 مليارات دولار ولكنه لا يزال مرتفعًا بعد عمليات التصفية الضخمة في وقت سابق من هذا الأسبوع. تتوافق المراكز الطويلة ذات المضاربة العالية مع خصائص دورة السوق المتأخرة وتتطلب مراقبة مستمرة.

الشكل 9: الاهتمام المفتوح بالعملات البديلة قبل التصفية الأخيرة كان عند مستوى عالٍ

ثم تشغيل الموسيقى< /h2>

منذ ولادة Bitcoin في عام 2009، قطع سوق الأصول الرقمية خطوات كبيرة في التطوير، ويختلف سوق العملات المشفرة الصاعد هذا عن الماضي في العديد من الجوانب . والأهم من ذلك، تمت الموافقة على المنتجات المتداولة في البورصة للبيتكوين والإيثريوم في السوق الأمريكية لجلب 36.7 مليار دولار من صافي التدفقات، مما أدى إلى دمجها في المحافظ الاستثمارية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تؤدي الانتخابات الأخيرة في الولايات المتحدة إلى زيادة شفافية الإشراف على السوق وتعزيز مكانة الأصول الرقمية في أكبر اقتصاد في العالم. وكان لهذا التغيير أهمية بعيدة المدى في الماضي لقد تم التشكيك مرارًا وتكرارًا في أصول العملة المشفرة. لذلك، فإن تقييم البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى قد لا يكرر بالضرورة أخطاء دورة الأربع سنوات السابقة.

وفي الوقت نفسه، تشبه الأصول المشفرة مثل البيتكوين السلع الرقمية، وقد يكون لأسعارها خصائص الزخم. لذلك، يمكن أن يساهم تحليل المؤشرات الموجودة على السلسلة وبيانات الاحتفاظ بالعملات البديلة في قرارات إدارة المخاطر التي يتخذها المستثمرون.

تحدد أبحاث التدرج الرمادي أن مجموعة المؤشرات الحالية تتماشى مع منتصف المدة لدورة سوق العملات المشفرة: نسبة MVRV أعلى من الدورة المنخفضة وهي لا يزال بعيدًا عن قمة السوق السابقة. وطالما أن الأساسيات قوية، مثل شعبية التطبيقات وتحسين البيئة الكلية، فلا يوجد سبب يمنع سوق العملات المشفرة الصاعد من الاستمرار حتى عام 2025 وما بعده.