Glassnode: التغيرات في سعر BTC والمؤشرات الأساسية بعد النصف الرابع

المؤلف: UkuriaOC, Glassnode; المترجم: Deng Tong, Golden Finance

الملخص

• حدث النصف الرابع من عملة البيتكوين، وانخفض معدل التضخم السنوي لمعروض البيتكوين بنسبة 50٪، متجاوزًا بشكل حاسم الذهب من حيث الندرة.

• تتراجع معدلات النمو عبر إحصائيات الشبكات المتعددة عند قياس النصف، بينما تستمر القيم المطلقة لهذه التدابير في الصعود نحو ATHs الجديدة.

• أدى ارتفاع الأسعار الفورية والاختراق الحاسم لـ ATH إلى تعزيز ربحية المستثمرين، مما أدى إلى الحد من انخفاض إيرادات عمال المناجم بنسبة 50% منذ بداية العام.

العرض الانكماشي

يعد منحنى عرض البيتكوين حتميًا بسبب خوارزمية التعدين الذكية التي تسمى "تعديل الصعوبة". يقوم البروتوكول بضبط صعوبة عملية تعدين البيتكوين بحيث يظل متوسط ​​الفاصل الزمني للكتلة حوالي 600 ثانية (10 دقائق) بغض النظر عن عدد أجهزة التعدين المستخدمة.

كل 210,000 كتلة (فترة 4 سنوات تقريبًا)، يحدث تخفيض مجدول في التعدين بنسبة 50% أقل من عملة البيتكوين المسكوكة حديثًا. حدث النصف الرابع من عملة البيتكوين خلال عطلة نهاية الأسبوع، حيث انخفض دعم الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين لكل كتلة، أو ما يقرب من 450 بيتكوين يتم تعدينها يوميًا (لـ 144 كتلة تم تعدينها).

أدخل للمرة الرابعة بعد النصف، تم تعدين 19,687,500 بيتكوين، أي ما يعادل 93.75% من العرض النهائي البالغ 21 مليون بيتكوين. لذلك، لم يتبق سوى 1,312,500 بيتكوين ليتم تعدينها على مدار الـ 126 عامًا القادمة، منها 656,600 (3.125%) يتم تعدينها في المرحلة الحالية. ومن المثير للاهتمام أن كل نصف يمثل نقطة:

• النسبة المئوية للعرض المتبقي مساوية للجديد دعم الكتلة (3.125 بيتكوين/كتلة مقابل 3.125% المتبقية).

• سيتم تعدين 50% من المعروض المتبقي (1,312,500 بيتكوين) بين النصفين الرابع والخامس.

مع تخفيض مكافآت الكتلة إلى النصف، ينخفض ​​معدل التضخم أيضًا إلى النصف تقريبًا كل 4 سنوات. وهذا يضع معدل التضخم للعام الجديد لمعروض البيتكوين عند 0.85٪، بانخفاض من 1.7٪ في الفترة السابقة.

يمثل النصف الرابع أيضًا علامة فارقة مهمة في مقارنة البيتكوين والذهب لأول مرة في التاريخ ، Bitcoin معدل إصدار العملة الثابت (0.83٪) أقل من الذهب (~ 2.3٪)، مما يمثل التسليم التاريخي لعنوان Bitcoin باعتباره الأصول الأكثر ندرة.

ومع ذلك، من المهم الحفاظ على حجم النصف في منظوره الصحيح. عند تقييم التأثير النسبي للتنصيف على ديناميكيات السوق، يظل عدد عملات البيتكوين المستخرجة حديثًا صغيرًا جدًا مقارنة بحجم المعاملات العالمية داخل نظام البيتكوين البيئي.

يمثل حجم التعدين جزءًا صغيرًا فقط من حجم التحويل على السلسلة، والحجم الفوري، وحجم المشتقات التي نراها اليوم، وهو ما يعادل حاليًا أقل من 0.1% من إجمالي رأس المال المحول والمتداول فيه. في أي يوم .

وهكذا، يتضاءل تأثير انخفاض عملة البيتكوين إلى النصف على عرض المعاملات المتاحة عبر الدورات، وهذا ليس فقط بسبب الانخفاض في عدد عملات البيتكوين التي يتم تعدينها، ولكن أيضًا بسبب الزيادة في حجم الأصول والنظام البيئي المحيط بها.

توقعات واقعية

يعد التنصيف حدثًا مهمًا ومعروفًا، ومن الطبيعي أن يؤدي إلى زيادة التكهنات حول تأثيره على اتجاهات الأسعار. قد يكون من المفيد موازنة توقعاتنا مع السوابق التاريخية وإنشاء حدود فضفاضة بناءً على الأداء السابق.

يختلف أداء سعر البيتكوين في كل فترة تنصيف بشكل كبير، ونعتقد أن فترات التنصيف المبكرة تختلف تمامًا عن اليوم ولا يمكن أن تكون بمثابة دليل جيد. نحن نرى عوائد متناقصة وتناقص إجمالي تأثير السحب بمرور الوقت، وهو حجم السوق المتزايد وما يدفع حجم السوق بشكل طبيعي نتيجة لحجم تدفقات رأس المال اللازمة للنمو.

• الأحمر: أداء السعر في العصر الثاني: +5315%، الحد الأقصى للارتداد هو -85%

• < p>الأزرق: السعر/الأداء في العصر الثالث: +1336%، والحد الأقصى للسحب هو -83% < /p>

• الأخضر: فعالية التكلفة في العصر الرابع: + 569%، الحد الأقصى للارتداد هو -77%

تقييم أداء السعر من الدورة المنخفضة حتى النصف، نلاحظ وهناك أوجه تشابه واضحة بين عامي 2015 و2018 والدورة الحالية، حيث شهدت جميعها نمواً بنحو 200% إلى نحو 300%.

ومع ذلك، فإن دورتنا الحالية هي الدورة الوحيدة المسجلة التي خرجت بشكل حاسم من ATH السابق قبل حدث النصف.

يتم التحقق من منظور آخر أداء السوق خلال 365 يومًا بعد كل تنصيف. وكانت الفترة الثانية أكبر بكثير، ولكن يتعين علينا أن نأخذ في الاعتبار أن ديناميكيات ومشهد الأسواق اليوم قد تغيرت بشكل كبير مقارنة بالفترة 2011-2013.

وهكذا، توفر الفترتان الأخيرتان (3 و4) صورة أكثر ثراءً لتأثير حجم الأصول.

• الأحمر: أداء السعر في العصر الثاني: +7,258%، الحد الأقصى للتراجع -69.4%

• الأزرق: السعر/الأداء في العصر الثالث: +293%، والحد الأقصى للسحب هو -29.6%

• الأخضر: أداء السعر في العصر الرابع: +266%، والحد الأقصى للسحب هو -45.6%

على الرغم من أن العام الذي أعقب حدث النصف كان قويًا تاريخيًا، إلا أنه كانت هناك بعض الانخفاضات الخطيرة في الأسعار على طول الطريق، والتي تراوحت من -30% إلى -70%.

التاريخ مشابه أحيانًا

خلال السوق الهابطة في عام 2022، كانت العبارة الشائعة هي أن السعر لن ينخفض ​​أبدًا عن مستوى ATH للدورة السابقة (ثم تم تحديده عند 20000 دولار في عام 2017). وهذا بالطبع غير صالح، حيث انخفضت الأسعار بأكثر من 25٪ عن أعلى مستوياتها في دورة 2017 خلال عملية تقليص الديون على نطاق واسع في أواخر عام 2022.

تم تداول ادعاءات مماثلة مؤخرًا مفادها أن السعر لا يمكن أن يصل إلى ATH جديد قبل حدوث النصف. وفي مارس من هذا العام، تم إبطال هذا البيان مرة أخرى. نشأ ATH الذي شهدناه في مارس من قلة العرض تاريخيًا (WoC-46-2023) والاهتمام الكبير بالطلب من صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الجديدة.

هذه الزيادة في الأسعار كما كان لها تأثير كبير على الأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون. في الوقت الحالي، يعد مبلغ الأرباح غير المحققة المحتفظ بها في عرض الرمز المميز هو الأكبر منذ حدث النصف (كما تم قياسه بواسطة MVRV).

وبعبارة أخرى، اعتبارًا من تاريخ النصف، يحتفظ المستثمرون بأكبر مكاسب ورقية مقارنة بأساس التكلفة. تبلغ نسبة MVRV 2.26، مما يعني أن متوسط ​​عائد وحدة BTC هو +126%.

النمو الأساسي

h2>

في القسم السابق، قمنا بتقييم أداء السعر التاريخي المتمركز حول النصف. في القسم التالي، سنوجه تركيزنا إلى نمو أساسيات الشبكة، بما في ذلك أمن التعدين، ودخل القائمين بالتعدين، وسيولة الأصول، وحجم التسوية خلال فترة النصف.

Hashrate عبارة عن إحصائية للشبكة تُستخدم لتقييم "القوة النارية" الجماعية لمجتمع التعدين. تباطأ معدل النمو في قوة الحوسبة خلال فترة النصف، لكن التجزئة المطلقة في الثانية استمرت في النمو وتبلغ حاليًا 620 إكساهاش في الثانية (أي ما يعادل 77.5 مليار تجزئة في الثانية من قبل جميع سكان الأرض البالغ عددهم 8 مليار نسمة).

من المثير للاهتمام أن معدل التجزئة يكون عند ATH جديد أو بالقرب منه في كل حدث نصف، مما يشير إلى احتمال حدوث شيئين:

• يتم توفير المزيد من أجهزة ASIC عبر الإنترنت؛

• يتم إنتاج أجهزة ASIC أكثر كفاءة في عملية الإنتاج.

الاستنتاج المستخلص من كلتا الحالتين هو أنه على الرغم من أن حجم التعدين سينخفض ​​بنسبة 50% مع كل نصف، فإن ميزانية السلامة الإجمالية ليست كافية فقط للحفاظ على النفقات التشغيلية الحالية. التكلفة، وهي كافية لتحفيز المزيد من الاستثمار في مجالات النفقات الرأسمالية والنفقات التشغيلية.

عند تسعيره في الولايات المتحدة بالدولار، فإن معدل نمو دخل عمال المناجم آخذ في الانخفاض أيضًا، لكن الحجم المطلق يشهد توسعًا صافًا. على مدى السنوات الأربع الماضية، وصلت الإيرادات التراكمية لعمال المناجم إلى مبلغ مذهل قدره 3 مليارات دولار، وهو أعلى بكثير من الفترة السابقة.

الحد الأعلى المحقق هي أداة قوية لقياس رأس المال المستثمر والمخزن في البيتكوين مع مرور الوقت، ويمكن استخدامها لمقارنة نمو السيولة بالدولار الأمريكي عبر الدورات.

وبهذا المقياس، تم "تخزين" ما مجموعه 560 مليار دولار أمريكي من القيمة بالدولار الأمريكي في عملة البيتكوين. وارتفعت الحدود القصوى المحققة بنسبة 439% عن الفترة السابقة، مما يدعم القيمة السوقية الحالية للأصل البالغة 1.4 تريليون دولار. من الجدير بالذكر أيضًا أنه على الرغم من تقلبات عملة البيتكوين سيئة السمعة، والعناوين السيئة، والانسحابات الدورية، فإن رأس المال يستمر في التدفق.

أخيرًا، إذا كنا وبتقييم حجم التحويلات التي تمت تسويتها خلال فترة النصف، يمكننا أن نرى أن القيمة الاقتصادية لتحويلات وتسويات الشبكة بلغت 106 تريليون دولار خلال السنوات الأربع الماضية. من المهم الآن ملاحظة أن هذا يأخذ في الاعتبار حجم المعاملات الخام غير المصفاة ولا يتم تعديله لإدارة المحفظة الداخلية.

ومع ذلك، تتم تسوية كل معاملة دون وسيط، مما يسلط الضوء على القدرة المذهلة لشبكة Bitcoin على إنتاج القيمة على نطاق واسع.

الملخص

مع اكتمال النصف المتوقع للغاية، انخفضت الكمية المستخرجة لكل كتلة إلى النصف، وتزداد حدة ندرة الأصل، مع أصول البيتكوين تتفوق بشكل حاسم على الذهب في الندرة.

بمقارنة الفترات المختلفة، تقلص نمو قوة الحوسبة وتسوية الشبكات والسيولة ودخل عمال المناجم. ومع ذلك، فإن القيمة المطلقة لهذه المقاييس تزداد بمقدار أمر من حيث الحجم، وهو إنجاز مثير للإعجاب بشكل لا يصدق بالنظر إلى حجم السوق.

من الجدير بالذكر أنه بالمقارنة مع النصف السابق، زادت ربحية الشبكة لمستثمري السوق في جميع مناحي الحياة بشكل ملحوظ. يتضمن ذلك فئة أساسية من القائمين بالتعدين الذين دخلوا مرحلة التنصيف مع وصول معدل التجزئة إلى ATH، مما يشير إلى وجود ميزانية أمان كافية لتحفيز احتياجات النفقات التشغيلية والرأسمالية.