من الرمزية إلى المدفوعات إلى المضاربة: خمس حالات استخدام أساسية لسلسلة الكتل

المؤلف: روبي بيترسون، دراغون فلاي؛ الترجمة: جولدن فاينانس

في الأساس، سلسلة الكتل هي دفتر أصول. هذا يعني أن blockchain يتفوق في الجوانب الثلاثة التالية:

من الناحية الموضوعية ، فإن أي حالة استخدام تشفير تستفيد من هذه الميزات ستحصل حتماً على مزايا هيكلية بسبب طبيعتها على السلسلة. وعلى نحو مماثل، فإن أي حالة استخدام لا تستفيد من هذه الميزات لا تكتسب ميزة هيكلية. في أغلب الأحيان، ما يتم فتحه هو مزايا أيديولوجية أكثر.

في حين أن اللامركزية والخصوصية ومقاومة الرقابة هي أهداف جديرة بالاهتمام بلا شك، فإن الأخيرة في الواقع تعمل على تقليص إجمالي السوق القابلة للعنونة (TAM) من دفاتر الأصول القابلة للبرمجة إلى مجموعة فرعية فقط من المثاليين. لقد أصبح من الواضح بشكل متزايد أن الطريق إلى التبني الجماعي سوف يكون ممهداً بالبراجماتية وليس المثالية.

لذلك، تهدف هذه المقالة إلى التركيز على الفئة السابقة من حالات الاستخدام - تلك التي سيكون فيها المنتج أسوأ بكثير بدون blockchain:

● الرمز المميز

● شبكة البنية التحتية الافتراضية اللامركزية (DeVin)

● شبكة البنية التحتية المادية اللامركزية (DePin)

● العملات المستقرة والمدفوعات

● المضاربة

قبل أن نتعمق، أريد تسليط الضوء على نقطتين.

أولاً، من المفترض أن تكون الحجج التالية مستمدة من المبادئ الأولى. وهذا يعني أكثر من مجرد تجديد التشفير كحل للمشكلة. بل إن هذا يعني تحديد المشاكل التي قد تستمر بغض النظر عن التشفير، ثم تقييم ما إذا كان التشفير يمكن أن يوفر حلاً أكثر سلامة من الناحية البنيوية بشكل استباقي. ثانيًا، تسعى هذه المقالة إلى أن تكون مفصلة قدر الإمكان. باعتبارنا بشرًا، لدينا ميل طبيعي لتبسيط الأمور. إن أدمغتنا تحب الأشياء التي تبدو بسيطة وواضحة. لكن الواقع ليس بسيطا، بل معقدا.

1، الرمز

يمكن تقسيم الأصول المالية عمومًا إلى فئتين:

●الأصول المضمونة

●الأصول غير المضمونة

على الرغم من أن هذا قد يبدو تمييزًا تافهًا، إلا أنه أمر بالغ الأهمية لفهم كيفية عمل دفاترنا المالية الحالية. تتمتع الأصول المضمونة بخاصيتين مهمتين لا تتمتع بهما الأصول غير المضمونة.

أولاً، الأصول المضمونة لديها CUSIP. CUSIP هو رمز أبجدي رقمي فريد مكون من 9 أحرف يتم تعيينه للأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى. على سبيل المثال، CUSIP للأسهم العادية لشركة Apple هو 037833100. في حين تستخدم أمريكا الشمالية رمز CUSIP، يستخدم بقية العالم رمز ISIN، والذي يتضمن رمز CUSIP كجزء من رمز أوسع مكون من 12 حرفًا. ومن المهم أن يتم استخدام كلا الرمزين لتعزيز الثقة من خلال التوحيد القياسي. طالما أن الأصل لديه CUSIP، يمكن للجميع أن يكونوا على نفس الصفحة. الميزة الفريدة الثانية للأصول المضمونة هي أنه يتم تسويتها دائمًا تقريبًا من خلال غرفة المقاصة القياسية. في الولايات المتحدة (وعلى مستوى العالم) هذه هي مؤسسة الإيداع والإيداع والمقاصة (DTCC). المهمة الرئيسية لشركة DTCC والشركات التابعة لها هي التأكد من أن جميع المعاملات تتم تسويتها بسلاسة. على سبيل المثال، لنفترض أنك اشتريت 10 أسهم من Tesla على Robinhood. يتم إرسال الصفقة إلى البورصة أو صانع السوق لمطابقة البائع. بعد ذلك تتدخل مؤسسة المقاصة الوطنية للأوراق المالية (NSCC) التابعة لبورصة DTCC لتسوية الصفقة، مما يضمن استيفاء الطرفين للمعاملة. أخيرًا، تقوم شركة الإيداع الائتماني (DTC)، وهي قسم آخر من شركة DTCC، بتسوية الأمر في اليوم التالي (T+1)، حيث تنقل مبلغ 2500 دولار أمريكي إلى البائع و10 أسهم إلى حساب Robinhood الموجود في DTC. بحلول اليوم التالي، سيظهر لك تطبيق Robinhood أنك تمتلك هذه الأسهم. عندما يقول الناس أن تقنية البلوك تشين سوف تحل محل سككنا المالية وتمكن من تسوية أسرع وأرخص، فإنهم يشيرون ضمناً أو صراحةً إلى استبدال مركز تبادل العملات الرقمية (DTCC) ودفتر الأصول المركزي المغلق الخاص به. ومع ذلك، في حين أن blockchain قد يوفر العديد من المزايا الهيكلية بسبب طبيعته المفتوحة والقابلة للبرمجة - مثل القضاء على معالجة الدفعات وتسوية T + 1، وتحسين كفاءة رأس المال، وتضمين الامتثال، وما إلى ذلك - سيكون من الصعب على blockchain استبدال DTCC للأسباب التالية: ●اعتماد المسار: إن الجمع بين معايير الأوراق المالية الحالية (CUSIP / ISIN) وتأثيرات الشبكة الثنائية التي تدعم DTCC كطبقة تسوية قياسية يجعل من المستحيل تقريبًا استبدال النموذج الحالي. تكاليف التحويل لشركة DTCC مرتفعة للغاية. ●الحوافز الهيكلية: DTCC، باعتبارها مركز مقاصة خاضع للتنظيم الشديد، مملوكة لمستخدميها، بما في ذلك المؤسسات المالية الكبرى مثل البنوك ووسطاء البورصة وغيرهم من المشاركين في صناعة الأوراق المالية (على سبيل المثال، جي بي مورجان تشيس، جولدمان ساكس، إلخ). وبعبارة أخرى، فإن الكيانات التي يتعين عليها أن تتفق جماعياً على اعتماد نظام تسوية مختلف لها أيضاً مصلحة راسخة في النظام القائم. ●T+1التعقيد: على غرار المدفوعات (التي سنناقشها لاحقًا)، هناك أسباب أخرى إلى جانب البنية التحتية القديمة لتسوية T+1، والتي قد لا تتمكن blockchain من حلها بوضوح. أولاً، لا يتوفر لدى الوسطاء دائمًا ما يكفي من السيولة لتنفيذ الأوامر على الفور. ويوفر الاحتياطي الذي يمتد ليوم واحد الوقت اللازم لتأمين الأموال من خلال القروض والتحويلات المصرفية. ثانياً، تعمل عملية المقاصة في DTCC على تقليل حجم الصفقات التي يتعين تنفيذها (على سبيل المثال، 1000 عملية شراء لـ Tesla و800 عملية بيع تؤدي إلى صافي 200). ومن البديهي أن هذه العملية أكثر كفاءة على مدى فترات زمنية أطول. إن تسوية المعاملات على الفور من شأنها أن تزيد بشكل كبير من الحجم الإجمالي للمعاملات التي يتم تنفيذها - وهو أمر لا تستطيع معظم (إن لم يكن كل) سلاسل الكتل التعامل معه حاليًا. ومن المهم أن نتذكر أن حجم التداول السنوي لشركة DTCC في عام 2023 يبلغ 2.5 تريليون دولار. باختصار، من المرجح أن يتم تحديث السكك الحديدية المالية الحالية بواسطة DTCC نفسها بدلاً من استبدالها بتقنية blockchain. وهذا يعني أن أي أوراق مالية يتم تداولها على السلسلة لا تزال إصدارًا ثانويًا بحكم التعريف. بعبارة أخرى، لا يزال يتعين تسويتها مع DTCC في النهاية. لا يؤدي هذا إلى تقويض أي مزايا هيكلية تقدمها تقنية البلوك تشين من الناحية النظرية فحسب، بل إن عملية التجزئة تقدم أيضًا تكلفة إضافية وتعقيدًا يتطلب التوفيق بين بيانات الأسعار عبر أوراكل. وبالتالي، فإن هذا يقلل من القيمة المقترحة للأوراق المالية الموجودة على السلسلة إلى مستوى أقل جاذبية: مما يفتح فرص التحكيم التنظيمي للكيانات غير المرتبطة بـ KYC للوصول إلى الأوراق المالية واستخدامها في DeFi. ورغم أن هناك بالتأكيد طلباً غير مُلبى هنا، وخاصة في الأسواق الناشئة، فإنه لا يمثل سوى جزء صغير من سوق الأصول الرئيسية المصدرة. ومع ذلك، هذا لا يعني أن تقنية البلوك تشين ليس لها دور تلعبه في سيناريو الأوراق المالية المميزة. في حين تعمل مراكز المقاصة المحلية حالياً "بشكل جيد بما فيه الكفاية" ومن غير المرجح أن تتعطل لأسباب هيكلية، فإن التوافق العالمي بين هذه المراكز لا يزال دون المستوى الأمثل (أوقات التسوية عادة ما تكون T+3). ولعل الفرصة الأكثر جاذبية لتقنية البلوكشين تتمثل في كونها طبقة مصالحة عالمية بين مراكز المقاصة المحلية. نظرًا لطبيعتها التي لا حدود لها باعتبارها سجلًا مفتوحًا للأصول، يمكن لسلسلة الكتل تقليل أوقات التسوية للمعاملات الدولية من T + 3 إلى ما يقرب من الصفر. والأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن هذا قد يكون بمثابة نقطة دخول قوية لدخول مجال المستوطنات المحلية أخيرًا دون الحاجة إلى مواجهة مشكلة البداية الباردة القديمة. وكما سنناقش بمزيد من التفصيل لاحقًا، يبدو أن المنطق نفسه ينطبق على المدفوعات.

（1) تحرير السيولة طويلة الأجل

دعونا نلقي نظرة على النوع الثاني من الأصول المالية - الأصول غير المضمونة. وبحسب التعريف، لا يوجد لهذه الأصول أي CUSIP وليست مرتبطة بـ DTCC وخطوطنا المالية الحالية. تتم تداول معظم هذه الأصول بشكل ثنائي (أو لا يتم تداولها على الإطلاق). وتشمل أمثلة الأصول غير المضمونة الائتمان الخاص، والعقارات، ومستحقات التمويل التجاري، والملكية الفكرية، والمقتنيات، وأسهم الصناديق الخاصة مثل الأسهم الخاصة، ورأس المال الاستثماري، وصناديق التحوط. اليوم، لا يتم تحويل هذه الأصول إلى أوراق مالية في المقام الأول للأسباب التالية: ●التباين: يتطلب تحويل الأصول إلى أوراق مالية إلى أوراق مالية أصولاً متجانسة يمكن تجميعها وتوحيدها بسهولة. معظم الأصول المذكورة أعلاه غير متجانسة - فكل عقار، أو قرض خاص، أو حساب مستحق القبض، أو حصة صندوق، أو لوحة، لها خصائص فريدة، مما يجعل من الصعب تجميعها وتوحيدها. ●عدم وجود سوق ثانوية نشطة: تفتقر هذه الأصول أيضًا إلى سوق ثانوية قياسية مثل بورصة نيويورك للأوراق المالية. لذلك، على الرغم من أنها مؤمنة ومستقرة لدى شركة DTCC، إلا أنها لا تحتوي على بورصة تربط في نهاية المطاف بين المشترين والبائعين. ●حواجز عالية للدخول: تستغرق عملية توريق الأصول عادة أكثر من ستة أشهر ويحتاج المصدرون إلى دفع أكثر من 2 مليون دولار أمريكي كرسوم. وفي حين أن بعض هذه الخطوات ضرورية لضمان الامتثال التنظيمي والثقة، فإن العملية طويلة ومكلفة بشكل غير ضروري.

بالعودة إلى فرضية هذه المقالة، باعتبارها دفتر أصول قابل للبرمجة، تتفوق تقنية البلوك تشين في ثلاثة مجالات - كل منها يحل نقاط الألم المذكورة أعلاه:

●إصدار الأصول:في حين أن الحاجز أمام توريق الأصول قد يكون مرتفعًا، إلا أن هناك احتكاكًا أقل في رمزنة هذه الأصول على السلسلة. وعلاوة على ذلك، لا ينبغي أن يأتي هذا على حساب الامتثال التنظيمي، حيث يمكن تضمين هذا المنطق في الأصول نفسها. ●نقل الأصول: من خلال توفير دفتر أصول مشترك، توفر تقنية البلوك تشين البنية الأساسية الخلفية للواجهة الأمامية لبناء سوق سيولة موحدة. ومن الممكن أيضاً بناء أسواق أخرى (مثل الإقراض، والمشتقات المالية، وما إلى ذلك) على هذا الأساس لتعزيز الكفاءة بشكل أكبر. ●الأصول القابلة للبرمجة: في حين يعمل DTCC على أنظمة عمرها عقود من الزمن، بما في ذلك لغات مثل COBOL، فإن blockchain يفتح القدرة على برمجة المنطق مباشرة في الأصول. وهذا يعني أنه من الممكن تبسيط الأصول غير المتجانسة أو تجميعها في أدوات مميزة من خلال تضمين منطق أكثر تفصيلاً في هذه المنتجات. باختصار، في حين أن سلاسل الكتل قد تقدم بعض التحسينات الطفيفة لـ DTCC على الأوراق المالية الحالية، فإنها توفر فتحًا تدريجيًا للأصول غير المضمونة. ويشير هذا إلى أن القوس المنطقي للتبني لسجلات الأصول القابلة للبرمجة قد يبدأ من هذا الذيل الطويل. ولا يبدو هذا منطقيًا من الناحية البديهية فحسب، بل إنه يتوافق أيضًا مع اعتماد معظم التقنيات الناشئة.

(2)لحظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري

رأيي الشخصي هو أن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) هي واحدة من أهم التقنيات في السنوات الخمسين الماضية. ومن خلال تحويل الرهن العقاري إلى أوراق مالية قياسية يمكن تداولها في الأسواق الثانوية السائلة، عملت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري على تحسين اكتشاف الأسعار من خلال مجموعة استثمارية أكثر تنافسية، مما أدى إلى تآكل علاوة عدم السيولة التي كانت مدمجة تاريخيا في الرهن العقاري. بمعنى آخر، أصبحنا قادرين على تمويل منازلنا بتكلفة أقل بفضل MBS. على مدى السنوات الخمس المقبلة، أتوقع أن تشهد كل فئة من فئات الأصول غير السائلة تقريباً "لحظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري". ستؤدي عملية الرمزية إلى زيادة سيولة الأسواق الثانوية، وزيادة المنافسة، واكتشاف الأسعار بشكل أفضل، والأهم من ذلك، تخصيص رأس المال بكفاءة أكبر.

2شبكة البنية التحتية الافتراضية اللامركزية (ديفين)

لأول مرة في تاريخ البشرية، سوف يتفوق الذكاء الاصطناعي على الذكاء البشري في جميع المجالات تقريبًا. والأمر الأكثر أهمية هو أن هذا الذكاء لن يظل ثابتًا، بل سيتحسن باستمرار، وسيتخصص ويتعاون، وسيتكاثر إلى ما لا نهاية تقريبًا. بعبارة أخرى، تخيل أننا أخذنا الأفراد الأكثر كفاءة في كل مجال وقمنا بنسخهم إلى ما لا نهاية تقريبًا (محدودين فقط بقوة الحوسبة)، ثم قمنا بتحسينهم بشكل كبير حتى يتمكنوا من العمل معًا بسلاسة. باختصار، سيكون تأثير الذكاء الاصطناعي هائلاً - ومن المرجح أن يكون أعظم بكثير مما تتوقعه أدمغتنا المبرمجة خطيًا بشكل حدسي. بطبيعة الحال، يثير هذا السؤال: باعتبارها دفتر أصول قابل للبرمجة، هل سيكون لسلسلة الكتل دور في اقتصاد الوكالة الناشئ هذا؟

أتوقع أن تعمل تقنية البلوك تشين على تعزيز الذكاء الاصطناعي بطريقتين:

●تنسيق الموارد

●الأساس الاقتصادي للمعاملات بالوكالة

من هذا المنظور، سنركز على حالة الاستخدام السابقة. إذا كنت مهتمًا بهذا الأخير، فقد كتبت مقالًا مخصصًا قبل بضعة أشهر، وكان جوهره: قد تدعم تقنية البلوك تشين الاقتصاد بالوكالة، لكن هذا سيستغرق بعض الوقت.

（1）السلع المستقبلية

في الأساس، يتطلب الذكاء الاصطناعي (وخاصة الوكلاء) خمسة مدخلات أساسية للعمل. ●الطاقة: الكهرباء هي الطاقة التي تحافظ على تشغيل أجهزة الذكاء الاصطناعي. إن عدم وجود الطاقة يعني عدم وجود قوة حوسبة، مما يعني عدم وجود ذكاء اصطناعي. ●الحوسبة: قوة الحوسبة هي قوة المعالجة التي تحرك قدرات الذكاء الاصطناعي على التفكير والتعلم. بدونها، لا يمكن للذكاء الاصطناعي معالجة المدخلات أو أداء الوظيفة. ●النطاق الترددي:النطاق الترددي هو سعة نقل البيانات التي تمكن اتصال الذكاء الاصطناعي. بدونها، لا يستطيع الوكلاء التعاون أو التحديث في الوقت الفعلي. ●التخزين:التخزين هو القدرة على حفظ بيانات الذكاء الاصطناعي والبرامج. بدونها، لا يمكن للذكاء الاصطناعي الاحتفاظ بالمعرفة أو الحالة. ●البيانات:توفر البيانات السياق الضروري للذكاء الاصطناعي للتعلم والاستجابة.

سنركز هنا على العناصر الأربعة الأولى. لفهم حالات الاستخدام الأكثر إقناعًا لسجلات الأصول القابلة للبرمجة في سياق الذكاء الاصطناعي، من المهم أولاً فهم كيفية الحصول على الحوسبة والطاقة والنطاق الترددي والتخزين وتسعيرها.

على عكس أسواق السلع الأساسية التقليدية، والتي تعمل عادة من خلال اتفاقيات ثنائية غير مرنة. على سبيل المثال، يتم الحصول على قوة الحوسبة في المقام الأول من خلال عقود سحابية طويلة الأجل مع موفري الخدمات الضخمة مثل AWS أو عن طريق شراء وحدات معالجة الرسومات مباشرة من Nvidia. كما أن شراء الطاقة غير فعال بنفس القدر. تتفاوض مراكز البيانات على اتفاقيات شراء الطاقة بسعر ثابت (PPAs) مع شركات المرافق أو تجار الجملة للطاقة، وعادةً ما يتم ذلك قبل سنوات. وتوجد حالات مماثلة من عدم الكفاءة الهيكلية في أسواق التخزين وعرض النطاق الترددي. يتم شراء مساحة التخزين من موفري الخدمات السحابية في كتل محددة مسبقًا، وغالبًا ما تقوم الشركات بتوفير كميات زائدة من المساحة لتجنب قيود السعة. وعلى نحو مماثل، يتم الحصول على النطاق الترددي من خلال التزامات غير مرنة مع مزودي خدمات الإنترنت ومقدمي شبكات توصيل المحتوى، مما يجبر الشركات مرة أخرى على إعطاء الأولوية لاحتياجات القدرة القصوى على الاستخدام المتوسط.

إن ما تشترك فيه كل هذه الأسواق هو الافتقار إلى اكتشاف الأسعار التفصيلي في الوقت الفعلي. ومن خلال بيع الموارد في طبقات جامدة بدلاً من منحنى سعر مستمر، يتاجر النظام الحالي بالكفاءة من أجل القدرة على التنبؤ لأن المشترين والبائعين لا يستطيعون التنسيق بشكل فعال. وبحسب التعريف، يؤدي هذا إلى أحد أمرين: إما إهدار القدرة أو تقييد الخدمات. والنتيجة بلا شك هي تخصيص غير مثالي للموارد. توفر دفاتر الأصول القابلة للبرمجة حلاً مقنعًا للمشكلات المذكورة أعلاه. على الرغم من أنه قد لا يتم تأمين هذه الموارد أبدًا (للأسباب المذكورة في القسم السابق)، إلا أنه يمكن ترمزها بسهولة. من خلال توفير أساس لرمز الحوسبة والطاقة والتخزين وعرض النطاق الترددي، يمكن لتقنية البلوك تشين نظريًا فتح الأسواق السائلة وتسعير ديناميكي في الوقت الفعلي لهذه الموارد.

الأمر المهم هو أن هذا غير ممكن مع السجلات الحالية. باعتبارها دفتر أصول قابل للبرمجة، تتمتع تقنية البلوك تشين بخمس مزايا هيكلية في هذا السياق: ●التسوية في الوقت الفعلي: إن دفتر الأصول الذي يستغرق أيامًا أو حتى ساعات لتسوية تبادلات الموارد هذه من شأنه أن يقوض كفاءة هذه الأسواق. تتميز تقنية البلوك تشين بطبيعتها بأنها مفتوحة، ولا حدود لها، ومتاحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وفي الوقت الفعلي، مما يضمن عدم عرقلة هذه الأسواق بسبب زمن الوصول. ●الانفتاح: على عكس أسواق الموارد التقليدية التي يسيطر عليها الأوليغارشيون الحاليون، فإن أسواق الموارد القائمة على تقنية البلوك تشين لديها حواجز دخول منخفضة بطبيعتها على جانب العرض. من خلال إنشاء سوق مفتوحة، يمكن لأي مزود للبنية الأساسية - من مراكز البيانات الضخمة إلى المشغلين الأصغر حجمًا - استثمار طاقته الزائدة وإتاحتها لأولئك الذين يحتاجون إليها. على عكس ما يعتقده معظم الناس، يشكل الذيل الطويل حصة أكبر من مركز البيانات. ●القدرة على التركيب: تمكن تقنية البلوك تشين أسواق المشتقات الأخرى من الوجود فوق هذه الأسواق، مما يعزز كفاءة السوق بشكل أكبر حيث يمكن للمشترين والبائعين التحوط مثل السلع التقليدية. ●قابلية البرمجة: تمكن العقود الذكية من تضمين المنطق الشرطي المعقد بشكل مباشر في تخصيص الموارد. على سبيل المثال، يمكن لرموز الحوسبة تعديل أولوية تنفيذها تلقائيًا استنادًا إلى ازدحام الشبكة، أو يمكن لرموز التخزين تكرار البيانات برمجيًا عبر المناطق الجغرافية لتحسين زمن الوصول والتكرار. ●الشفافية: توفر الأسواق على السلسلة رؤية واضحة لاتجاهات الأسعار وأنماط الاستخدام، مما يتيح للمشاركين في السوق اتخاذ قرارات أكثر استنارة والحد من عدم التماثل في المعلومات. ومن المهم أن نلاحظ أنه على الرغم من أن هذه الفكرة ربما واجهت مقاومة قبل بضع سنوات، فإن ظهور وكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلين بشكل متزايد من شأنه أن يعمل على تسريع الطلب على أسواق الموارد المميزة بشكل كبير. مع انتشار الوكلاء، فسوف يحتاجون إلى تمكين الوصول الديناميكي إلى هذه الموارد بسبب طبيعتهم المتأصلة. على سبيل المثال، دعنا نفكر في وكيل معالجة الفيديو المستقل المسؤول عن تحليل لقطات الأمان من آلاف المواقع. يمكن أن تتقلب متطلبات الحوسبة اليومية الخاصة بها بعدة أوامر من حيث الحجم - مما يتطلب الحد الأدنى من الموارد أثناء النشاط العادي ويتوسع فجأة إلى آلاف الساعات من وحدة معالجة الرسومات عندما يؤدي حدث شاذ إلى تحليل عميق للتسجيلات المتعددة. في نماذج السحابة التقليدية، يكون هذا الوكيل إما مفرط التجهيز، مما يؤدي إلى إهدار موارد كبيرة، أو يواجه اختناقات كبيرة في الأداء خلال فترات الذروة. ومع ذلك، في سوق الحوسبة المميزة، يمكن برمجة نفس العميل للحصول على الموارد التي يحتاج إليها، بسعر تصفية السوق، عندما يحتاج إليها. عندما يتم اكتشاف أي شذوذ، فإنه يمكنه على الفور تقديم عطاءات للحصول على رموز حوسبة إضافية وتأمينها لمعالجة اللقطات بأقصى سرعة، ثم إصدار هذه الموارد مرة أخرى إلى السوق بمجرد اكتمال التحليل - كل ذلك دون تدخل بشري. تمثل الكفاءات الاقتصادية المكتسبة من ملايين الوكلاء المستقلين تحسناً كبيراً في تخصيص الموارد لا تضاهيها نماذج المشتريات التقليدية.

ربما يكون الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن هذا قد يتيح حالات استخدام لم تكن ممكنة من قبل. لا تزال وكلاء اليوم يعتمدون على المؤسسات التي تتمتع بإمكانية وصول محددة مسبقًا إلى الحوسبة والطاقة والتخزين وعرض النطاق الترددي. ومع ذلك، بفضل السوق المدعومة بتقنية blockchain، يمكن للوكلاء الحصول على هذه الموارد المهمة بشكل مستقل عند الطلب. وهذا يقلب النموذج الحالي رأساً على عقب، إذ يجعل الوكلاء فاعلين اقتصاديين مستقلين بشكل أساسي. ومن الممكن أن يؤدي هذا بدوره إلى تعزيز التخصص والتجريب بشكل أكبر، مع قيام الوكلاء بتحسين حالات الاستخدام التفصيلية بشكل متزايد دون قيود مؤسسية. والنتيجة هي نموذج مختلف تمامًا، حيث ينشأ الجيل التالي من تطبيقات الذكاء الاصطناعي الرائدة ليس من الأعلى إلى الأسفل، بل من الأسفل إلى الأعلى، من التفاعلات المستقلة بين الوكلاء. مرة أخرى، يصبح هذا ممكنًا بفضل الدعم الفريد لسجل الأصول القابل للبرمجة.

(2) التطلع إلى المستقبل

قد يكون التحول بطيئًا ومتزايدًا في البداية، ولكن مع تولي الوكلاء قدرًا أكبر من الاستقلالية والأهمية الاقتصادية، ستصبح المزايا الهيكلية لأسواق الموارد على السلسلة أكثر وضوحًا. وكما نشأت أسواق فعالة للسلع الأساسية في الماضي ــ النفط، والزراعة، والمعادن، والأراضي ــ فمن المؤكد أن أسواقاً سوف تنشأ أيضاً للسلع الأساسية في المستقبل ــ الحوسبة، والطاقة، وعرض النطاق الترددي، والتخزين. ومع ذلك، هذه المرة سوف تكون على السلسلة.

3شبكة البنية التحتية المادية اللامركزية (DePin)

أوضحت وجهة النظر السابقة دور دفاتر الأصول القابلة للبرمجة كأساس رقمي لأسواق الموارد الناشئة. وستوضح وجهة النظر هذه كيف يمكن لتقنية البلوك تشين أيضًا أن تُقوّض الأساس المادي. رغم أننا لن نتعمق في كل قطاع عمودي، فإن المنطق التالي ينطبق عمومًا على أي قطاع عمودي في DePin (على سبيل المثال، الاتصالات، ووحدة معالجة الرسومات، وتحديد المواقع، والطاقة، والتخزين، والبيانات).

(1) نموذج بورتر للقوى الخمس

يعتبر نموذج القوى الخمس لمايكل بورتر أحد أفضل الأطر لفهم اقتصاديات شركات البنية التحتية المادية وكيف يمكن لتقنية البلوك تشين وDePin تعطيلها. إن إطار بورتر هو وصف أكثر دقة للعديد من القوى التي تؤدي إلى تآكل هوامش الربح للشركة مقابل تكلفة رأس المال في غياب الخندق الهيكلي. القوى الخمس هي كما يلي: ●التنافس بين المنافسين الحاليين هل الصناعة مدفوعة بالمنافسة الشديدة بين المنافسين الحاليين والتي يمكن أن تؤدي إلى حرب أسعار؟ تميل شركات البنية التحتية العملاقة إلى العمل في احتكارات تعاونية تعمل بشكل صريح أو ضمني على إبقاء الأسعار مرتفعة بما يكفي للحفاظ على هوامش الربح الضخمة. ●تهديد الداخلين الجدد: ما مدى سهولة دخول المنافسين الجدد إلى السوق، وهل يعملون على تخفيف الربحية من خلال زيادة العرض؟ ومن البديهي أن شركات البنية الأساسية العملاقة تتمتع أيضاً بالحماية من خلال الحواجز المنخفضة أمام الدخول الناتجة عن كثافة رأس المال واقتصادات الحجم. ●تهديد البدائل: هل هناك منتجات بديلة تعمل على تقويض قيمة المنتج الحالي؟ وبما أن شركات البنية التحتية هي شركات سلعية، فإنها لا تواجه عموماً تهديد البدائل. ●القدرة التفاوضية للمشترين:إن المبلغ الذي تستطيع الشركة تحصيله مقابل منتجاتها هو أحد المدخلات الرئيسية لصيغة الربحية. هل يتمتع المشترون - العملاء أو الشركات - بالقدرة على المطالبة بأسعار أقل أو شروط أفضل، وبالتالي الضغط على هوامش مقدمي الخدمات؟ تواجه شركات البنية التحتية العملاقة تكاليف تحويل منخفضة. ويشير هذا عموماً إلى أن النتيجة في أسواق السلع الأساسية هي فوز المنتج الأقل تكلفة. ●القدرة التفاوضية للموردين:إن المبلغ الذي تدفعه الشركة مقابل مدخلاتها هو المقام في صيغة الربحية. هل تتمتع الشركة بالقدرة على التأثير على موردي المدخلات الرئيسيين لضمان بقاء تكاليف المدخلات معتدلة؟ تعتمد شركات البنية التحتية العملاقة على ثلاثة مدخلات رئيسية: (1) الأرض (2) العمالة، و(3) الأجهزة. ورغم أن الموردين يتمتعون بقدر من القوة التفاوضية، فإن الشركات الكبرى العاملة في مجال البنية التحتية غالباً ما تعمل على التخفيف من هذه المخاطر من خلال العقود الثابتة والصفقات بالجملة. من الواضح أن هذا الإطار يشير إلى أن شركات البنية التحتية المادية العملاقة هي شركات ذات قدرة كبيرة على الدفاع عنها. وهذا يتفق مع حقيقة أن معظم الشركات القائمة حافظت على مواقعها في السوق على مدى السنوات الثلاثين الماضية. ومع ذلك، فإن نموذج ديبين يشكل منافساً قوياً لثلاثة أسباب.

(2)المزايا الهيكلية الرئيسية الثلاث لـ DePin

أولاً،DePinتتبنى نموذجًا جديدًا لتكوين رأس المال، أي أن تكلفة رأس المال الأولية لبناء الشبكة يتم الاستعانة بمصادر خارجية من المساهمين الأفراد. في المقابل، يتلقى هؤلاء الأشخاص رموزًا تمثل حصة في النمو المستقبلي للشبكة. يتيح هذا لمشاريع DePin الوصول إلى مقياس عتبة حيث تكون اقتصاديات الوحدة تنافسية فعليًا دون الحاجة إلى جمع الأموال في البداية بطريقة مركزية. ومن المهم أن نلاحظ أن هذا يشير إلى أنه عندما يتم تنفيذه بشكل فعال، فإن نموذج ديبين قادر على خلق منافسين محتملين من خلال اختراق اقتصاديات الحجم التي تعتمد عليها الشركات القائمة.

ثانياً،دي بينيعمل بشكل أساسي على تحسين اقتصاديات القوة الخامسة من القوى الخمس التي حددها بورتر: القدرة التفاوضية للموردين. من خلال الاستفادة من شبكة موزعة من البشر، فإن نموذج DePin لا يقلل فحسب، بل يتجنب تمامًا اثنين (وربما الثلاثة، كما سنناقش لاحقًا) من أكبر تكاليف المدخلات في أعمال البنية التحتية المادية:

●الأرض:من خلال الاستفادة من المساهمين الأفراد - الذين يمتلكون الأرض بأنفسهم - فإن نموذج DePin يلغي هذه التكلفة تمامًا. ●العمالة: وبالمثل، يتجنب DePin تكاليف العمالة من خلال الاستعانة بمصادر خارجية لإعداد وصيانة العقد للمشاركين في الشبكة.

الميزة البنيوية الثالثة لنموذج DePinهي أنه قادر على مطابقة العرض والطلب بشكل أكثر دقة، وبالتالي تقليل الخسائر غير الضرورية. وتظهر هذه الميزة بشكل خاص في الشبكات المعتمدة على الموقع الجغرافي مثل DeWi. تتمكن هذه المشاريع من رؤية المكان الذي يكون فيه الطلب على النطاق الترددي أعلى أولاً ثم تجميع الانبعاثات الرمزية لتحفيز البناء على جانب العرض في تلك المنطقة. وعلاوة على ذلك، فإنهم قادرون على تعديل الحوافز بشكل ديناميكي إذا ارتفع الطلب في أماكن أخرى. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع قطاع البنية التحتية التقليدي، الذي يبني العرض على أمل أن يكون قادراً على دعم ذروة الطلب. إذا انخفض الطلب، فستظل شركات الاتصالات بحاجة إلى دفع تكاليف صيانة البنية التحتية، مما يؤدي إلى خسارة كبيرة. بفضل طبيعتها اللامركزية، تتمتع شبكة DePin بقدرة تحكم أكثر تفصيلاً في مطابقة العرض والطلب.

（3）النظر إلى المستقبل

بالنظر إلى المستقبل، على جانب الطلب، أتوقع أن يستمر نموذج DePin في الأداء الجيد في منطقتين رئيسيتين: الأولى هي تطبيقات B2B، حيث تكون الشركات أكثر حساسية للتكلفة بطبيعتها (مثل الحوسبة والبيانات وتحديد المواقع والتخزين)؛ والثانية هي السلع الاستهلاكية، حيث لا يوجد لدى المستهلكين تفضيلات ذاتية وينشغلون في المقام الأول بتحسين التكاليف (مثل النطاق الترددي والطاقة). 4, العملات المستقرة والدفع العالمي

في عام 2023، سيبلغ الناتج المحلي الإجمالي العالمي حوالي 100 تريليون دولار أمريكي. وفي العام نفسه، تجاوزت نفقات رسوم الدفع العالمية 2 تريليون دولار أميركي. وهذا يعني أنه مقابل كل 100 دولار يتم إنفاقها في جميع أنحاء العالم، يتم إنفاق دولارين في المتوسط ​​على رسوم المعاملات. ومن المتوقع أن يستمر هذا العدد في النمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 7% مع تحرر عالمنا بشكل متزايد من القيود الجغرافية. ومن الممكن القول إن إحدى أكبر الفرص تكمن في تلبية الطلب على المدفوعات العالمية منخفضة التكلفة.

على غرار المدفوعات المحلية، فإن الرسوم المرتفعة للتحويلات المالية العالمية تشكل قضية محفوفة بالمخاطر أكثر من كونها قضية تتعلق بالبنية الأساسية للشبكة. وعلى عكس ما تسمعه في كثير من الأحيان، فإن طبقة الرسائل التي تسهل المدفوعات العالمية - SWIFT - رخيصة للغاية في الواقع. تبلغ رسوم شبكة SWIFT عادةً ما بين 0.05 إلى 0.20 دولارًا أمريكيًا لكل معاملة. أما بقية التكلفة ــ والتي تتراوح عادة بين 40 إلى 120 دولاراً أميركياً ــ فتأتي من مصدرين آخرين. ●المخاطر والامتثال: يقع عبء ضمان امتثال المعاملات عبر الحدود لمتطلبات KYC/AML والعقوبات والقيود الأخرى على عاتق البنوك من قبل الجهات التنظيمية. إذا انتهكت البنوك هذه القواعد، فقد يتم تغريمها بما يصل إلى 9 مليارات دولار. لذلك، إذا كنت بنكًا يسهل المدفوعات عبر الحدود، فمن الأهمية بمكان أن يكون لديك فريق متخصص وبنية أساسية جاهزة لضمان عدم انتهاك هذه العقوبات عن طريق الخطأ. ●الخدمات المصرفية المراسلة:من أجل نقل الأموال حول العالم، يتعين على البنوك إنشاء علاقات مصرفية مراسلة مع البنوك الأخرى. ونظراً لأن البنوك المختلفة تدير المخاطر والامتثال وفقاً لاختصاصاتها القضائية، فإن التوفيق بين هذه الاختلافات يتطلب تكاليف إضافية. ويتطلب ذلك أيضًا إنشاء فريق متخصص وبنية أساسية لإدارة العلاقات المصرفية المراسلة. وفي نهاية المطاف، سوف تنتقل هذه التكاليف إلى المستخدمين النهائيين. لذا فإن القول ببساطة "إننا بحاجة إلى مدفوعات عالمية أرخص" هو قول يغفل عن النقطة الأساسية. ما نحتاج إليه هو هياكل أفضل لمراجعة وإدارة المخاطر المرتبطة بالمدفوعات العالمية.

من البديهي أن هذا هو ما تتميز به تقنية blockchain. ليس فقط من خلال تجنب الحاجة إلى البنوك المراسلة، ولكن أيضًا من خلال توفير دفتر مفتوح حيث يمكن تدقيق جميع المعاملات في الوقت الفعلي، توفر تقنية blockchain دفتر أصول متفوقًا بطبيعته لإدارة المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، وربما الأكثر إثارة للاهتمام، بسبب إمكانية برمجة blockchain، فمن الممكن تضمين أي قواعد دفع أو امتثال ضرورية في المعاملة نفسها. كما تتيح إمكانية برمجة تقنية البلوك تشين توزيع العائد الأصلي للأصول المضمونة مرة أخرى على ميسري الدفع عبر الحدود (وربما حتى المستخدمين النهائيين). وهذا يتناقض بشكل صارخ مع وكالات تحويل الأموال التقليدية مثل ويسترن يونيون، التي تحجز الأموال في حسابات مدفوعة مسبقًا في جميع أنحاء العالم. ونتيجة لذلك، ينبغي ضغط تكلفة الاكتتاب في المخاطر إلى تكلفة برمجة دفتر مفتوح للتعامل مع الامتثال وإدارة المخاطر (بالإضافة إلى تكاليف الإيداع والسحب اللازمة)، مطروحًا منها العائد الناتج عن ضمانات العملة المستقرة. وهذه ميزة هيكلية موضوعية مقارنة بحلول المراسلة المصرفية الحالية وغيرها من الحلول الحديثة عبر الحدود (مثل Wise) التي تعتمد على قواعد بيانات مركزية مغلقة. ولعل الأهم من ذلك، على النقيض من المدفوعات المحلية، هو أن الحكومات تبدو وكأنها لا تملك حوافز كافية لبناء بنية تحتية عالمية للمدفوعات قابلة للتشغيل المتبادل بنفسها، وهو ما من شأنه أن يلتهم القيمة المقترحة للعملات المستقرة. في واقع الأمر، أعتقد أن هناك حافزاً هيكلياً قوياً يدفع الحكومات إلى عدم بناء شبكات دفع مترابطة من أجل الحفاظ على القيمة في المقام الأول في عملاتها الوطنية. ربما يكون هذا هو الدعم الأكثر ملاءمة للعملات المستقرة - المدفوعات عبر الحدود هي مشكلة فريدة من نوعها في السوق العامة والتي تسعى إلى حل في السوق الخاصة. ما دامت الحكومات لديها حوافز هيكلية للحفاظ على البنية التحتية الضعيفة للمدفوعات العالمية، فإن العملات المستقرة ستظل في وضع جيد لتسهيل التجارة العالمية تدريجياً وخفض رسوم الدفع عبر الحدود البالغة 2 تريليون دولار كل عام.

مسار التبني

وأخيرًا، دعونا نتكهن بمسار التبني. في نهاية المطاف، هناك عاملان سيحددان قوس تبني العملات المستقرة: ●نوع الدفع (أي B2B، B2C، C2C، إلخ.) ●ممر الدفع (أي الدول الصغيرة في مجموعة السبع ومجموعة العشرين والعملاء طويلي الأمد)

بديهيًا، قد تكون ممرات الدفع ذات الرسوم الأعلى والبنية التحتية المصرفية/الدفع الأضعف هي أول من يتبنى العملات المستقرة (على سبيل المثال، الجنوب العالمي وأمريكا اللاتينية وجنوب شرق آسيا). وعلاوة على ذلك، تميل هذه المناطق إلى أن تكون هي نفسها المناطق التي خضعت لسياسات نقدية غير مسؤولة وعملات وطنية متقلبة تاريخيا. إن اعتماد العملات المستقرة في هذه المناطق له فائدة مزدوجة: رسوم أرخص والوصول إلى الدولار الأمريكي. يمكن القول إن الأخير هو المحرك الأكبر للطلب على العملات المستقرة في هذه المناطق في الوقت الحالي ومن المرجح أن يستمر على هذا النحو.

ثانيًا، نظرًا لأن الشركات كانت تاريخيًا أكثر حساسية للتكلفة من المستهلكين، فإن حالات استخدام B2B ستؤدي أيضًا إلى التبني عبر العامل السابق. اليوم، أكثر من 90% من المدفوعات عبر الحدود تتم بين الشركات. في هذا القطاع، يبدو أن الشركات الصغيرة والمتوسطة هي الأنسب لتبني العملات المستقرة لأنها تعمل على هوامش أقل وهي أكثر استعدادًا للمخاطرة من الشركات الأكبر حجمًا. يبدو أن الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي لا تستطيع الوصول إلى البنية التحتية المصرفية التقليدية وتتطلب الدولار الأمريكي تشكل مكانًا مثاليًا لتبني العملات المستقرة. وتشمل حالات الاستخدام الأخرى البارزة للعملات المستقرة في جميع أنحاء العالم إدارة الخزانة، والتمويل التجاري، والمدفوعات الدولية، والحسابات المستحقة. وبالنظر إلى المستقبل، ومع اعتماد العملاء طويلي الأمد بشكل متزايد على العملات المستقرة كطريقة متفوقة هيكليًا للمدفوعات عبر الحدود، يتعين علينا أن نرى الآخرين يتبعون هذا النهج تدريجيًا حيث أصبحت المزايا الهيكلية واضحة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها.

5، التكهنات

قد تكون النقطة الأخيرة هي الأكثر وضوحًا ومباشرة. يولد الإنسان برغبة في المضاربة والمقامرة. وقد ظل هذا الأمر ثابتًا لآلاف السنين وسيظل كذلك. وعلاوة على ذلك، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن تقنية البلوك تشين تتمتع بموقع فريد يسمح لها بسد هذه الفجوة. باعتبارها دفتر أصول قابل للبرمجة، تعمل تقنية البلوك تشين مرة أخرى على خفض الحاجز أمام إصدار الأصول - في هذه الحالة، الأصول المضاربة ذات العوائد غير الخطية. يتضمن ذلك كل شيء بدءًا من العقود الدائمة إلى أسواق التنبؤ إلى عملات الذاكرة.

بالنظر إلى المستقبل، حيث يميل المستخدمون إلى المخاطرة والسعي إلى نتائج غير خطية بشكل متزايد، يبدو أن تقنية البلوك تشين في وضع جيد لتلبية هذا الطلب، مما يوفر وسائل جديدة بشكل متزايد للمضاربة. وقد يشمل ذلك أسواقًا لأي شيء بدءًا من الرياضيين والموسيقيين والأغاني والاتجاهات الاجتماعية وحتى منشورات TikTok. ستستمر البشرية في المطالبة بطرق جديدة للمضاربة، والبلوك تشين هي أفضل الوسيلة الأساسية لتلبية هذه الحاجة.

6ماذا عن المستقبل؟

على مر التاريخ، اتبع تبني التقنيات الجديدة قوسًا مشابهًا:

تقدم التكنولوجيا الناشئة ميزة هيكلية -> تتبنى مجموعة صغيرة من الشركات التكنولوجيا لتحسين هوامش الربح -> تتبع الشركات القائمة هذه التقنية إما لتظل قادرة على المنافسة أو تخسر حصتها في السوق أمام الشركات الأكثر مرونة -> يصبح تبني التقنيات الجديدة متطلبًا أساسيًا لأن رأس المال يختار الفائزين بطبيعته.

وهذا، في رأيي، هو السبب في أن اعتماد blockchain باعتباره سجل الأصول القابلة للبرمجة ليس ممكنًا فحسب، بل إنه أمر لا مفر منه. ومن خلال تقديم مزايا هيكلية واضحة في هذه المجالات الخمسة - الرمزية، وDeVin، وDePin، والمدفوعات، والمضاربة - فإن اعتماد blockchain من المرجح أن يكون مجرد مسألة وقت. في حين أنه من غير الواضح كم من الوقت سوف يستغرق الأمر، فإن المؤكد هو أننا لم نكن أقرب إلى هذا الهدف من أي وقت مضى.