يتمتع أعضاء فريق إيثينا بخلفيات غنية ولديهم خبرة عميقة وخبرة عملية في مجالات مثل التشفير والتمويل والتكنولوجيا.
كان المؤسس جي (جاي يونج) يعمل في صندوق تحوط بقيمة سوقية تبلغ 60 مليار دولار أمريكي. وبعد إفلاس لونا، أسس إثينا؛ وكان مدير العمليات إليوت باركر مديرًا للمنتجات في بارادايم وعمل أيضًا في ديريبت؛ وجين ليو، رئيسة النمو المؤسسي في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، عملت رئيسة لأبحاث الاستثمار في Fundamental Labs ورئيسة الشراكات المؤسسية والعلاقات مع الصناديق في Lido Finance.
وفقًا لمعلومات Rootdata، فقد أكملت إثينا ثلاث جولات تمويلية، بإجمالي مبلغ تمويل قدره 119.5 مليون دولار أمريكي. ومن بين المستثمرين الرئيسيين شركة Dragonfly، وشركة Maelstrom Capital، وشركة Brevan Howard Digital.
لقد جذبت إثينا اهتمام واستثمار العديد من مؤسسات الاستثمار المعروفة، والتي لم تجلب أموالاً كبيرة لتطوير إثينا فحسب، بل قدمت أيضًا موارد صناعية قيمة لتطوير أعمال إثينا. تشمل مؤسسات الاستثمار التابعة لشركة Ethena البورصات (YZi Labs، وOKX Ventures، وHTX Ventures، وKraken Ventures، وGemini Frontier Fund، وDeribit، وما إلى ذلك)، وصناع السوق (GSR، وWintermute، وGalaxy Digital، وAmber Group، وما إلى ذلك)، والمؤسسات الاستثمارية ذات الخلفيات المالية التقليدية (Paypal Ventures، وFranklin Templeton، وF-Prime Capital، وما إلى ذلك).
من منظور مهمة المشروع، تهدف Ethena إلى ربط الأموال في المجالات الثلاثة CeFi وDeFi وTradFi من خلال العملة المستقرة USDe. وفي الوقت نفسه، تلتقط Ethena فروق أسعار الفائدة للصناديق في هذه المجالات الثلاثة (البورصات، والسلاسل، والتمويل التقليدي)، وبالتالي توفر للعملاء المزيد من العوائد. إذا نما USDe بدرجة كافية، فقد يعزز أيضًا التقارب بين رأس المال وأسعار الفائدة بين DeFi وCeFi وTradFi.
آلية السك/الاسترداد: فقط اثنان من الكيانات القانونية المستقلة المدرجة في القائمة البيضاء (Ethena GmbH وEthena BVI Limited) مؤهلان لسك واسترداد USDe. يحتاج المُسْكِن إلى استخدام BTC/ETH/ETH LSTs/ USDT/USDC كضمان للتفاعل مع عقد USDe Mint واسترداده. كما هو موضح أدناه:
هذا سجل لاسترداد USDe لـ USDT
في وقت سك العملة/الاسترداد، يتم الحصول على تسعير الأصول الداعمة والتحقق منه باستمرار من خلال مصادر متعددة مختلفة، بما في ذلك CeFi Exchange وDeFi Exchange وOTC Markets وOracles مثل Pyth وRedStone، لضمان صحة التسعير ومعقوليته.
آلية الحفاظ على استقرار USDe: لضمان استقرار USDe، فإن المفتاح هو التحوط من تقلبات أسعار الأصول الداعمة. تتبنى إثينا استراتيجية دلتا محايدة آلية ومبرمجة.
يأتي دخل sUSDe من تصرف Ethena في الضمانات.
عندما تتلقى إيثينا الضمان، يمكنها الاحتفاظ به كعملة مستقرة وكسب معدل وديعة ثابت؛
يمكن أيضًا تكليفه ببورصة CEX المحددة من خلال أمين، ويمكن إنشاء مركز عقود آجلة للإسقاط الجوي في بورصة CEX للتحوط من تقلبات أسعار الأصول الداعمة وكسب معدلات التمويل في نفس الوقت؛
إذا كانت الأصول الداعمة هي ETH، فيمكنك أيضًا مشاركتها وكسب معدل الفائدة السنوي على ETH Staking. سيتم توزيع هذه الأرباح على المستخدمين في شكل إرجاع المزيد من USDe عندما يقوم المستخدمون بإلغاء sUSDe التي تعهدوا بها واسترداد USDe.
usde/susde يتم استخدامها كسلطة لاتفاقية مثل ave و park ؛ < تستخدم كضمان هامش للمنصات مثل perps dex ؛
usde/susde يستخدم كضمان لبروتوكول stablecoin ؛
usde/susde يستخدم كقمة SWAP في الفائدة ItUting زوج تداول) ؛
في حقل CEFI:
usde يستخدم كعملة التسعير في CEXs (تشكل زوجًا تداولًا) ؛
iUSDe هي عملة مستقرة أطلقتها شركة Ethena لسوق التمويل التجاري. وهي تسمح للشركات التقليدية المنظمة بالاشتراك، مما يسمح لهذه المؤسسات الاستثمارية التقليدية بتوفير عوائد مرتفعة في سوق العملات المشفرة للعملاء التقليديين دون التعرض للعملات المشفرة.
استراتيجية الحياد الدلتا تحمي من تقلبات أسعار الأصول الداعمة
أصبحت العديد من مشاريع العملات المستقرة التي تستخدم الأصول المشفرة كأصول داعمة في نهاية المطاف غير قادرة على سداد ديونها، مما أدى إلى انفصال سعر الصرف. والسبب هو أنها لم تحمي من تقلبات أسعار الأصول الداعمة. إثينا هو أول مشروع يقوم بتنفيذ تحوط دلتا آليًا ومبرمجًا للأصول الداعمة باستخدام خوارزمية تحوط دلتا ونموذج تنفيذ، مما يجعل قيمة دلتا للمحفظة قريبة من 0. على الرغم من أن خوارزمية التحوط دلتا ونموذج التنفيذ الخاصة بشركة إثينا كانت بمثابة صندوق أسود في الأيام الأولى، فإن ما إذا كانت قادرة على الاستمرار في تحقيق نتائج محايدة دلتا على المدى الطويل كانت نقطة خطر محتملة، وكانت آلية الحفاظ على الاستقرار هذه بمثابة ابتكار. وفي المرحلة اللاحقة، قد يتحول الأمر إلى نموذج طلب عروض أسعار مفتوح، حيث يمكن لصناع السوق المختلفين المشاركة في المنافسة لتنفيذ مهام التحوط.
في الظروف العادية، عندما يتم استرداد USDe، يتم استرداده على أساس 1 USDe = 1 USDC؛ إذا لم تنجح آلية التحوط، أو كان هناك خسارة في معدل التمويل للتحوط في مراكز العقود الآجلة، فسيتم تخفيض قيمة احتياطيات الأصول. سيتضمن السعر المعروض لحاملي USDe عند الاسترداد تخفيضًا مماثلًا يعكس التخفيض النسبي في سعر الاسترداد، وسيتضمن السعر المعروض للمستخدمين رسوم تعويض قدرها 10 نقاط أساس.
كفاءة رأس المال أعلى بكثير من كفاءة معظم مشاريع العملات المستقرة
تتأثر العملات المستقرة المركزية، مثل العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية مثل USDT وUSDC، بشكل كبير بالإشراف المالي التقليدي، والأصول المضمونة هي في الأساس عملات ورقية، والتي تعتمد بشكل أساسي على شراء سندات الخزانة الأمريكية والمدخرات. هناك أيضًا خطر مركزي بنقطة واحدة وكفاءة رأس المال ليست عالية.
تتطلب العملات المستقرة اللامركزية، مثل DAI من MakerDAO، عمومًا ضمانات إضافية بنسبة 120% إلى 150%. وإذا تم أخذ هامش الأمان لتجنب التصفية في الاعتبار، فقد تتجاوز نسبة الضمانات الفعلية 200%، وهو ما يؤدي إلى انخفاض كفاءة رأس المال. بالإضافة إلى ذلك، عندما تتقلب السوق بشكل كبير، إذا تم تصفية أصول الضمان الخاصة بالعميل، فسيؤدي ذلك إلى خسائر تصفية إضافية.
اقتربت عملة USDe من Ethena من 1USD:1 USDe من حيث نسبة ضمان الأصول. كما تستخدم استراتيجية محايدة دلتا للتحوط من تقلبات الأسعار، مما يجعلها فعّالة للغاية من حيث رأس المال وضمان الاستقرار.
الأمر الأكثر أهمية هو أن وضع Ethena يسمح للمشاريع الأخرى في مسار العملة المستقرة بأن تصبح شركاء لـ Ethena. على سبيل المثال، قامت بالفعل شركات Sky وFrax وUsual بدمج منتجات Ethena في منتجاتها الخاصة.
يضمن نموذج الحراسة الخاص بـ OES أمن الأصول
تتعاون Ethena حاليًا مع العديد من الأمناء، بما في ذلك Copper وCeffu وCobo. يعتمد التعاون على نموذج OES (التسوية خارج البورصة). في هذا النموذج، لا تحتاج الأصول الداعمة إلى مغادرة المحفظة على السلسلة، لذلك لا داعي للقلق بشأن مخاطر CEX؛ ولا داعي للقلق أيضًا بشأن مخاطر الوصي، لأن الوصي لا يمكنه التحكم في هذه الأصول الوصية بمفرده. على سبيل المثال، عندما يكون الوصي هو كوبر، يتم تخزين هذه الأصول الداعمة في خزينة خارج الموقع. تحمل كل من إيثينا وكوبر والخزينة خارج الموقع مفتاحًا، ويلزم توقيع طرفين لتنفيذ المعاملات؛ أو يتم تخزينها في صندوق ائتماني بعيد عن الإفلاس.
دمج التمويل التقليدي لجعل USDe أكبر وأقوى
تستخدم Ethena العملة المستقرة USDe لربط الأموال في المجالات الثلاثة CeFi وDeFi وTradFi معًا. من خلال التقاط فروق أسعار الفائدة بين هذه المجالات الثلاثة (البورصات، والسلاسل، والتمويل التقليدي)، يمكنها تحقيق عوائد أعلى للعملاء.
لا يوجد عمومًا العديد من المنتجات ذات العائد المرتفع في TradFi، ولكن سوق الدخل الثابت منخفض العائد كبير جدًا. في مجال العملات المشفرة، وبسبب طلب المستخدمين على التداول بالرافعة المالية، هناك طلب أكبر على العملة (عملة الدولار الأمريكي المستقرة)، مما يجعل صناعة العملات المشفرة غالبًا ما تتمتع بفرص "خالية من المخاطر" ذات العائد المرتفع.
تعمل Ethena كجسر يدمج التمويل التقليدي لجعل USDe أكبر وأقوى. عندما يكون سعر الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي منخفضًا للغاية (أو في دورة خفض أسعار الفائدة)، ستكون معاملات العملات المشفرة أكثر نشاطًا، وسيكون معدل تمويل العقود الدائمة في سوق العملات المشفرة مرتفعًا نسبيًا. يمكن لمراكز العقود الآجلة القصيرة لشركة Ethena المستخدمة في التحوط من دلتا أن تكسب معدلات تمويل أعلى. وهذا يؤدي إلى ظاهرة: عندما يكون عائد التمويل التقليدي منخفضًا جدًا، يمكن للعملاء الحصول على عوائد أعلى من خلال إثينا.
وبالتالي، يمكن لـ iUSDe تلبية احتياجات تخصيص الأصول للعملاء الماليين التقليديين خلال فترات أسعار الفائدة المنخفضة. وقد يكون هذا أيضًا جزءًا من السبب الذي دفع شركة فرانكلين تمبلتون وشركة F-Prime Capital، الذراع الاستثماري لشركة Fidelity Investments، إلى استثمار 100 مليون دولار في الجولة الاستراتيجية لشركة Ethena في ديسمبر الماضي. بالإضافة إلى ذلك، قد يعمل USDtb، الذي أطلقته Ethena بالتعاون مع BlackRock BUIDL، أيضًا على دفع كمية كبيرة من الأموال من TradFi إلى Ethena ومن ثم إلى سوق Crypto. 4. حالة تطوير المشروع
أصبحت عملة USDe التابعة لإثينا ثالث أكبر عملة مستقرة بالدولار الأمريكي. اعتبارًا من 7 مارس 2025، وصل حجم إصدار USDe إلى أكثر من 5.5 مليار دولار أمريكي، وهو الثاني بعد USDT وUSDC. يحتل حجم التحويل المرتبة الرابعة، خلف USDT وUSDC وDAI فقط. ومع ذلك، فإن عدد العناوين النشطة صغير نسبيًا، إذ يبلغ 1612 فقط، وتحتاج سيناريوهات تطبيق الطرف C إلى التوسع. وتشهد إيرادات Ethena أيضًا نموًا سريعًا، مما يجعلها ثاني أسرع شركة ناشئة في مجال العملات المشفرة تصل إلى 100 مليون دولار في الإيرادات بعد Pump.fun.
أصبحت Ethena حجر الزاوية الرئيسي للعديد من بروتوكولات DeFi. أكثر من 50% من TVL لشركة Pendle يعود إلى Ethena؛ وحوالي 25% من إيرادات Sky تعود إلى Ethena؛ وحوالي 30% من TVL لشركة Morpho يأتي من الاستفادة من أصول Ethena؛ وEthena هي أسرع الأصول الجديدة نموًا على Aave؛ وقد قامت معظم Perps المستندة إلى EVM بدمج ضمانات USDe؛
تبني Ethena نظامًا بيئيًا حول USDe. وفقًا للمعلومات العامة على الموقع الرسمي لشركة Ethena، سيتم إطلاق مشروعين في الربع الأول من عام 2025 - منصة التداول اللامركزية Ethereal وبروتوكول التداول على السلسلة Derive (يدعم الخيارات والتداول الدائم والتداول الفوري). كما كانت إثينا ثابتة في التعاون الخارجي، حيث أطلقت USDtb بالتعاون مع بلاك روك، ووصلت أيضًا إلى تعاون مع مشروع DeFi التابع لعائلة ترامب World Liberty Financial.
تحتوي عملة إيثينا أيضًا على بعض نقاط المخاطرة:
الدخل الأساسي لعملة USDe غير مستقر - كما ذكرنا سابقًا، لدى عملة USDe ثلاثة مصادر رئيسية للدخل، الأول هو دخل سعر الفائدة على الودائع لدعم العملة المستقرة، والثاني هو دخل سعر التمويل لمراكز العقود الآجلة القصيرة، والثالث هو دخل المشاركة في عملة إيثينا في دعم الأصول. قد يظل معدل التمويل لمراكز العقود الآجلة سلبيا في سوق هبوطية، مما يؤدي إلى خسارة أرباح الدولار الأمريكي.
قد تتسبب آلية ADL الخاصة بـ CEX في فشل استراتيجية الحياد دلتا - نظرًا لأن CEX لديها آلية خفض الديون التلقائي (ADL)، فقد تؤثر على استراتيجية الحياد دلتا الخاصة بـ Ethena في فترات زمنية معينة.
قد يجلب الشركاء مخاطر السيولة - Bybit هي البورصة التي تتمتع بأعلى معدل تبني USDe، حيث تحتفظ بما يقرب من 700 مليون USDe في ذروتها. وفي الوقت نفسه، تعد Layer2 Mantle، المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بـ Bybit (BitDAO التي أسسها مؤسسو Bybit المندمجة مع نظام Mantle البيئي)، ثاني أكبر سلسلة من حيث إمداد USDe. لقد أدى اختراق Bybit إلى إثارة طلب استرداد أكثر من 120 مليون دولار أمريكي. تمتلك Ethena حاليًا 1.9 مليار دولار أمريكي في Liquid Stables كأصول داعمة لها، وهو ما يكفي لتغطية الارتفاع المفاجئ في طلب الاسترداد. ومع ذلك، لا يمكن استبعاد إمكانية حدوث عمليات استرداد مركزة ضخمة في المستقبل تتجاوز احتياطياتها من السيولة، مما يحمل مخاطر السيولة قصيرة الأجل. 5. قيمة الاستثمار في شركة إثينا (ENA)
تبلغ القيمة الاستثمارية الحالية لشركة إثينا (ENA) 5.6 مليار دولار أمريكي، والقيمة السوقية المتداولة 2 مليار دولار أمريكي. أكملت Ethena ثلاث جولات تمويلية، بمبالغ تمويلية بلغت 6 ملايين و14 مليون و100 مليون على التوالي. بلغت قيمة الجولة الثانية 300 مليون دولار أمريكي، ولا يزال سعر العملة الحالي يحقق عائدًا يزيد عن 18 ضعفًا.
قبل 5 مايو 2025، ستكون الرموز المتداولة بشكل أساسي 2% من Binance Launchpool، بالإضافة إلى أسهم المؤسسة والفريق التي تكون في مرحلة الفتح الخطي. في أبريل، سيتم البدء في فتح بعض الأسهم المشتراة من خلال OTC، بسعر التكلفة الذي يبلغ حوالي 0.25U؛ بدءًا من 5 مايو، سيتم زيادة أسهم المؤسسات الاستثمارية كل شهر وفتحها خطيًا بمقدار 7800w + ENA / شهر.
لقد تراجع سوق العملات المشفرة بشكل عام مؤخرًا، وكان أداء ENA ضعيفًا للغاية. تراجعت عملة BTC بنسبة 25% عن ذروتها، وتراجعت عملة ETH بنسبة 50% عن ذروتها، وتراجعت عملة ENA بنحو 70% عن ذروتها. ربما انعكس التأثير السلبي الذي من المقرر أن تطلقه عملة ENA المذكورة أعلاه بشكل كامل في سعر العملة الحالي. باختصار، سعر عملة إثينا يتعرض لضغوط على المدى القصير والمتوسط، والعمل الأساسي للمشروع له قيمة طويلة الأجل.
تختبر ماستركارد وريبل وجيميني مدفوعات بطاقات الائتمان باستخدام العملة المستقرة RLUSD على سجل ريبل XRP. يهدف المشروع التجريبي، الذي يشمل WebBank، إلى تسوية المعاملات على سلسلة كتل عامة واستكشاف خيارات دفع أسرع وأكثر كفاءة.
Weatherlyفرضت الجهات التنظيمية في كوريا الجنوبية غرامة قدرها 35.2 مليار وون على شركة "دونامو" المشغلة لمنصة "أبِت" لعدم التزامها بقوانين مكافحة غسل الأموال والتحقق من هوية العملاء. وصرح مسؤولون بأن الشركة سجلت أكثر من ثمانية ملايين خرق للهوية، مما يجعلها واحدة من أكبر العقوبات التي فُرضت على شركة عملات مشفرة في البلاد.
Weatherlyاختبرت مايكروسوفت مئات من وكلاء التسوق بالذكاء الاصطناعي في سوق محاكاة، ووجدت أنهم يواجهون صعوبات في اتخاذ القرارات والتنسيق والأمن. وأظهرت الدراسة أن العديد من الوكلاء يتخذون قرارات خاطئة عند مواجهة العديد من الخيارات، وأنهم عرضة للتلاعب، مما يُبرز مخاطر التجارة الإلكترونية غير الخاضعة للإشراف.
Anaisحكمت محكمة أمريكية على كيون رودريغيز، الشريك المؤسس لمحفظة ساموراي، بالسجن خمس سنوات لإدارته خدمة خلط عملات مشفرة دون ترخيص. وقال الادعاء إن محفظة بيتكوين ساعدت في غسل ما لا يقل عن 237 مليون دولار من خلال أدوات لإخفاء أصول المعاملات.
Weatherlyيعرض جوجل فاينانس الآن بيانات مباشرة من سوقي التنبؤ الأمريكيَين كالشي وبولي ماركت. يتيح هذا للمستخدمين تتبع احتمالات الأحداث إلى جانب المعلومات المالية الاعتيادية، ولكن لا تزال هناك تساؤلات تنظيمية.
Anaisغُرِّمت شركة كوين بيس أوروبا بمبلغ 21.5 مليون يورو من قِبَل البنك المركزي الأيرلندي بعد فشل نظامها في رصد أكثر من 30 مليون معاملة بقيمة تزيد عن 176 مليار يورو بين عامي 2021 و2022. وقد أدت هذه الأخطاء، الناجمة عن أخطاء في البرمجة، إلى عدم رقابة بعض المعاملات المشبوهة المحتملة المرتبطة بالجرائم، وقد قامت كوين بيس منذ ذلك الحين بإصلاح النظام وتعزيز ضوابطه.
Weatherlyأُلقي القبض على ألفارو روميلو، المؤثر الإسباني في مجال العملات المشفرة، بتهمة إدارة عملية احتيال على غرار مخطط بونزي بقيمة 260 مليون يورو من خلال شركته "نادي ماديرا للاستثمار". ولا يزال رهن الاحتجاز بعد أن خلصت محكمة إلى أنه يُشكل خطر هروب بعد اكتشاف حساب خارجي بقيمة 29 مليون يورو في سنغافورة.
Weatherlyتشهد شركة ليدجر طلبًا قياسيًا على محافظها المادية مع تزايد سرقة العملات المشفرة، وتخطط لإدراج محتمل في بورصة نيويورك لجمع المزيد من رأس المال. وقد أعلنت الشركة عن إيرادات قوية، حيث جمعت حوالي 100 مليار دولار من بيتكوين لعملائها، وهي تتوسع في الولايات المتحدة لجذب المستثمرين المؤسسيين.
Anaisاستثمر المستثمرون الكوريون أكثر من 76 مليار وون في صندوق مؤشرات متداولة أمريكي جديد يركز على الذكاء الاصطناعي خلال خمسة أيام من إطلاقه. ويُظهر الطلب القوي ثقة متزايدة في الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا الأمريكية.
Weatherlyتُصدر هونغ كونغ مجموعة جديدة من السندات الرقمية متعددة العملات باستخدام تقنية البلوك تشين لتسريع المعاملات وزيادة شفافيتها. وتغطي هذه السندات الدولار الأمريكي، ودولار هونغ كونغ، واليورو، واليوان الخارجي، وتهدف إلى جذب المستثمرين المؤسسيين وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي رقمي.
Weatherly