صدمة الطلب: السبب الأساسي لارتفاع عملة البيتكوين في الشهرين الماضيين، فهل ستستمر في الارتفاع؟

المؤلف: جيمس باترفيل، Coinshares Research؛ الترجمة: 0xjs@科技网财经

في مجال السلع الأساسية، تشير صدمة الطلب إلى تغير مفاجئ وكبير في الطلب على السلع الأساسية أو المواد الخام نتيجة لأحداث غير متوقعة.. وتنتج صدمة الطلب الإيجابية عن زيادة الطلب، والتي قد تكون بسبب الابتكار التكنولوجي، أو تغيرات السياسات، أو التغيرات في تفضيلات المستهلكين، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

كان للازدهار الاقتصادي الذي شهدته الصين في أوائل القرن الحادي والعشرين، مع تسارع التنمية العقارية، تأثير على الطلب على السلع الأساسية، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الصلب بنسبة 793% بين عامي 2000 و2008. وكانت الاستجابة، التي تمثلت في زيادة الإنتاج، سبباً في انخفاض أسعار الصلب بنسبة 80% على مدى العقد التالي.

نعتقد أن عملة البيتكوين تشهد حاليًا صدمة إيجابية في الطلب. توافق هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) على تحويل الأموال الإلكتروني الفوري، مما يسمح لبيتكوين بالوصول إلى أصول تزيد قيمتها عن 14 تريليون دولار، على الرغم من أن هذا ومعروف، لكن توقيته غير واضح، ولم يتم الاتفاق على نطاق واسع بشأن حجم التدفقات الناتجة عنه.

حتى الآن، تم إطلاق صندوق Bitcoin المتداولفي 11 يناير. كان متوسط ​​الطلب اليومي 4,500 بيتكوين (فقط في أيام التداول)، بينما قامت شبكة بيتكوين بتعدين 921 بيتكوين جديدة فقط يوميًا في المتوسط.

وقد أدى ذلك إلى الزيادات الهائلة في أسعار البيتكوين التي شهدناها في الأسابيع الأخيرة، حيث لم يتمكن المعروض من البيتكوين المصدرة حديثًا من مواكبة الطلب، مما أدى إلى اضطرار مصدري صناديق الاستثمار المتداولة إلى الحصول على مصادر بشكل أساسي من السوق الثانوية. يمكننا أن نرى ذلك في البيانات، حيث انخفضت حيازات الرموز المميزة في مكاتب OTC بنسبة 74٪ منذ ذروتها في عام 2020، على الأرجح بسبب الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في السنوات الأخيرة.

الشهرين الأولين تجاوزت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة رقمًا قياسيًا قدره 10 مليارات دولار، مما أدى إلى تقليص التدفقات الداخلة البالغة 288 مليون دولار في الشهرين الأولين من أول صندوق استثمار متداول للذهب أطلقته شركة iShares في عام 2005. في أول شهرين من عام 2020، قبل النصف، شهدت المنتجات المتداولة في البورصة تدفقات واردة بقيمة 436 مليون دولار، وهو ما يمثل 11٪ من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة، وهو ما يشبه إلى حد كبير اليوم، حيث تمثل التدفقات الأخيرة أيضًا 11٪، على الرغم من حجم التدفقات الداخلة اليوم بالقيمة الاسمية. أعلى بـ 23 مرة مما كانت عليه في عام 2020.

لقد شهدنا أيضًا انخفاضًا كبيرًا في عملة البيتكوين المحتفظ بها في البورصات منذ عام 2020، حيث زاد المستثمرون بشكل متزايد من استخدام المنتجات المتداولة في البورصة والثقة الذاتية. شهدت حضانة بيتكوين انخفاضًا في حيازات البورصة من بيتكوين بنسبة ٢٩٪ حيث ينظرون بشكل متزايد إلى بيتكوين كمخزن للقيمة.

بمعدل الشراء الحالي الذي يبلغ حوالي 4500 بيتكوين يوميًا، سيستغرق الأمر 573 يومًا لتقليل رصيد البيتكوين في البورصة إلى الصفر - لذلك لا يزال هناك وقت طويل هناك طريقة للمضي قدمًا.

بعد حدوث صدمة الطلب في أسواق السلع الأساسية، عادة ما يكون هناك استجابة للعرض. وبمرور الوقت، يقوم الموردون بتعديل مستويات الإنتاج للاستجابة لظروف الطلب الجديدة. وفي حالة حدوث صدمة إيجابية في الطلب، قد يقوم المنتجون بزيادة الطاقة الإنتاجية أو البحث عن طرق لزيادة الكفاءة لتلبية الطلب المتزايد. ومع ذلك، هذا هو المكان الذي تختلف فيه عملة البيتكوين عن أسواق السلع الأساسية، حيث تتمتع عملة البيتكوين بمعروض ثابت وغير متغير يتم برمجته ليتم تداوله كل 210,000 كتلة أو كل 4 كتل تقريبًا سنوات ستخفض العرض الصادر حديثًا إلى النصف.

في النهاية،يسعى السوق إلى تحقيق توازن جديد عند تقاطع العرض والطلب. وقد تكون عملية التعديل هذه سريعة أو بطيئة، اعتماداً على حجم الصدمة، ونظراً لعدم مرونة المعروض من عملة البيتكوين، فإن الارتفاع في السعر هو وحده القادر على البحث عن توازن جديد. ولهذا السبب شهدنا مثل هذه الزيادة الحادة في سعر البيتكوين في الشهرين الماضيين وتتفاقم هذه المشكلة بسبب الطلب على إصدار صناديق الاستثمار المتداولة والتخفيض القادم إلى النصف.

إن التنصيف هو معلومة معروفة ويجب، على الأقل من الناحية النظرية، أن تؤخذ في الاعتبار في السعر. يمكن للمرء أن يجادل بأن ارتفاع الأسعار بعد التنصيف في عام 2020 هو نتيجة لتدابير التحفيز الأمريكية بسبب فيروس كورونا أكثر من التنصيف نفسه. إحصائيًا، لا يوجد سوى حجم عينة مكون من 3 أحداث سابقة يمكن الرجوع إليها، لذا سيكون من الخطير استخلاص أي استنتاجات. ومع ذلك، يمكن أن يكون لها عنصر لتصبح نبوءة ذاتية التحقق، خاصة إذا كان هناك عدد كبير من الصفقات المرتبطة بالحدث، على الرغم من الوضع المنخفض الحالي لمتداولي سوق العقود الآجلة المحيط بالحدث.

على أية حال، هناك عدة عوامل أخرى لدعم الأسعار لأسعار البيتكوين هذا العام، وأهمها التطور من مستشاري الاستثمار المسجلين في الولايات المتحدة (RIA) قادرون على دمج صناديق Bitcoin ETFs في محافظ العملاء. ومع ذلك، نعتقد أن هذه التدفقات سوف تتضاءل في نهاية المطاف، مما يقلل من تأثيرها على الأسعار. إذا بدأت هذه التدفقات في الانخفاض في وقت لاحق من هذا العام، فإننا نتوقع إعادة معايرة أسعار البيتكوين بما يتماشى مع توقعات أسعار الفائدة. مع توقع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، فقد يكون هذا بمثابة دعم إضافي لأسعار البيتكوين.