انهيار العملات المشفرة، وكون وارش متشدداً - كل هذه روايات خاطئة؛ السيولة في طريقها إلينا.

المؤلف: راؤول بال، مؤسس RealVision؛ ترجمة: جينسي فاينانس

>

أود أن أشارك بعض الأفكار التي اكتسبتها أثناء كتابة رؤى السوق العالمية (GMI) خلال عطلة نهاية الأسبوع، على أمل أن تساعد الجميع على استعادة ثقتهم بأنفسهم. اهدأ، صب لنفسك كأسًا من النبيذ أو فنجانًا من القهوة... عادةً ما أُدرج هذا النوع من المحتوى فقط في قسم "رؤى السوق العالمية" و"التحليل الكلي الاحترافي"، لكنني أعلم أن الجميع بحاجة إلى الهدوء الآن...

الرواية الخاطئة الأساسية

الادعاء الأكثر شيوعًا الآن هو: أن البيتكوين والعملات المشفرة قد انهارت تمامًا، وأن دورة الصناعة قد انتهت. كل شيء سيء، ولم يعد بإمكاننا إيجاد أهداف استثمارية جيدة. لقد انفصلت تحركات أسعارها عن الأصول الأخرى - إنه خطأ CZ، إنه خطأ BlackRock، هناك دائمًا كبش فداء. لا شك أن هذه سردية مغرية للغاية... خاصةً عند مشاهدة الأسعار وهي تهوي يومًا بعد يوم. لكن بالأمس، أرسل لي أحد عملاء صندوق التحوّط التابع لشركة "جلوبال ماركت إنسايتس" رسالة قصيرة يسألني فيها إن كان عليّ شراء أسهم شركات البرمجيات كخدمة (SaaS) أثناء انخفاض أسعارها، أو إن كان، كما يُشاع حاليًا، قد أحدث كلود كود ثورة شاملة في صناعة SaaS. قررتُ البحث أكثر... واتضح أن هذا الادعاء لم يُفنّد فقط رواية انهيار البيتكوين، بل فند أيضًا نظرية تراجع SaaS - فمؤشر SaaS ومخططات البيتكوين متطابقان تمامًا. ماذا يعني هذا؟

مؤشر يو بي إس لبرمجيات كخدمة مقابل البيتكوين

يكمن الجواب في وجود عامل رئيسي أغفلناه جميعًا:

بسبب إغلاقين حكوميين أمريكيين ومشاكل في تشغيل النظام المالي (حيث اكتملت أموال أداة إعادة الشراء العكسي بشكل أساسي في عام 2024)، انخفضت السيولة في السوق الأمريكية.

لذلك، خلال عملية إعادة بناء حساب الخزانة العامة في شهري يوليو وأغسطس، لم تكن هناك تدابير تيسير نقدي مقابلة لتعويض التأثير، مما أدى في النهاية إلى نقص سيولة السوق أزمة...

يُعدّ هذا الوضع الحالي للسيولة الضعيفة السبب الرئيسي وراء استمرار انخفاض مؤشر ISM.

على المدى الطويل، نستخدم عادةً إجمالي السيولة العالمية (GTLI) كـ يُعدّ مؤشر السيولة العالمية (Global Total Liquidation) المؤشر المرجعي الأساسي نظرًا لارتباطه الوثيق بالبيتكوين ومؤشر ناسداك 100 (NDX). مع ذلك، في المرحلة الحالية، يبرز تأثير مؤشر السيولة الأمريكية الإجمالية (USTLI) بشكلٍ أكبر، فالولايات المتحدة هي المزوّد الرئيسي للسيولة العالمية. في هذه الدورة، قاد مؤشر السيولة العالمية الإجمالية اتجاه مؤشر السيولة الأمريكية الإجمالية، وتقترب نقطة التحوّل لانتعاش السيولة (وسيرتفع مؤشر ISM تبعًا لذلك). هذا هو المنطق الأساسي الذي يؤثر على كلٍ من قطاع البرمجيات كخدمة (SaaS) والبيتكوين: فكلاهما من فئات الأصول ذات أطول فترات استدامة، وفي ظل بيئة من تشديد السيولة المؤقت، فإنهما يشهدان بطبيعة الحال انخفاضًا في قيمتهما. علاوة على ذلك، فإن ارتفاع أسعار الذهب يمتصّ فعليًا كل السيولة الهامشية التي كان من الممكن أن تتدفق إلى قطاعي البيتكوين والبرمجيات كخدمة، فالسوق يفتقر إلى الأموال الكافية لدعم جميع هذه الأصول، وبالتالي فإن الأصول الأكثر خطورة هي أول من يتأثر. هذه هي قوانين السوق. وقد أُغلقت الحكومة الأمريكية مجددًا. استجابةً لهذا الوضع، وعلى عكس الإغلاق السابق، لم تستنفد وزارة الخزانة الأمريكية أموال حسابها العام؛ بل زادت رصيد الحساب (مما يعني مزيدًا من تشديد السيولة). هذا هو تحديدًا "الفراغ" الذي نواجهه حاليًا، والذي يؤدي مباشرةً إلى تحركات الأسعار الكارثية - لا تزال عملاتنا الرقمية تفتقر إلى دعم السيولة. والخبر السار هو وجود مؤشرات على حل مشكلة الإغلاق هذا الأسبوع، ما سيمثل العقبة الأخيرة أمام ضخ السيولة. لقد حذرت مرارًا من مخاطر هذا الإغلاق. قريبًا، ستصبح هذه المشكلة من الماضي، وسنشهد تدفقًا هائلًا للسيولة - نتيجة لتضافر عدة عوامل إيجابية، بما في ذلك تعديلات نسبة الرافعة المالية التكميلية (eSLR)، وتحرير الأموال من الحساب العام للخزانة، وسياسات التحفيز المالي، وتخفيضات أسعار الفائدة. كل هذا مرتبط ارتباطًا وثيقًا بانتخابات التجديد النصفي... في هذا النوع من التداول الشامل، غالبًا ما يكون الوقت أهم من السعر. صحيح أن أسعار الأصول قد تتأثر سلبًا، ولكن مع مرور الوقت وتطور الدورة الاقتصادية، ستُحل جميع المشاكل من تلقاء نفسها، تمامًا كما تُغلق فكّا التمساح في النهاية (سيعود الاتجاه في نهاية المطاف إلى طبيعته). لهذا السبب كنت أؤكد على "الصبر"! فالأمور تحتاج إلى وقت لتتكشف تدريجيًا؛ والمراقبة المستمرة للأرباح والخسائر لن تؤثر سلبًا إلا على الصحة النفسية، ولن تُفيد المحفظة الاستثمارية بأي شكل من الأشكال.

الرواية الخاطئة حول الاحتياطي الفيدرالي

بالحديث عن خفض أسعار الفائدة، هناك ادعاء خاطئ شائع الانتشار: كيفن وارش متشدد.هذا هراء محض. معظم تلك "التصريحات المتشددة" المزعومة هي أخبار قديمة تعود إلى 18 عامًا مضت.

تتمثل مسؤولية وارش الأساسية في مواصلة نهج السياسة النقدية الذي بدأ في عهد غرينسبان. وقد صرّح كل من ترامب وبيسنت بذلك صراحةً.

لن نتطرق هنا إلى تفاصيل محددة، لكن المنطق الأساسي واضح: خفض أسعار الفائدة للحفاظ على استمرار الاقتصاد عند مستوى عالٍ، على أمل أن تؤدي مكاسب الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي إلى كبح مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (Core CPI) - تمامًا كما حدث خلال الفترة من 1995 إلى 2000.

هو ليس متحمسًا لسياسة الميزانية العمومية، لكن النظام المالي الحالي وصل إلى حدود الاحتياطيات، لذا من غير المرجح أن يغير عملية تقليص الميزانية العمومية الحالية.

لا يمكنه فعل ذلك، وإلا سيؤدي ذلك إلى انهيار سوق الائتمان. سيدفع وارش فقط من أجل خفض أسعار الفائدة، لا شيء آخر. سيمهد الطريق لترامب وبيسانت، اللذين سيضخان السيولة من خلال النظام المصرفي. علاوة على ذلك، من المرجح أن يدفع ميران من أجل خفض شامل للرافعة المالية الإضافية لتسريع هذه العملية. إذا كنت لا تصدقني... فاستمع إلى رأي دروك. أتفهم تمامًا مدى صعوبة تصديق رواية متفائلة عندما يكون السوق في مثل هذه الحالة القاتمة. يبدو وضع رمز سوي الخاص بنا سيئًا للغاية الآن؛ نحن في حيرة من أمرنا، لا ندري ما نصدق ومن نثق به. لكن أولًا، لقد شهدنا مواقف مماثلة مرات لا تُحصى من قبل. عندما ينخفض ​​سعر البيتكوين بنسبة 30%، عادةً ما تهوي العملات الرقمية الأصغر بنسبة 70%. ولكن إذا كانت هذه العملات ذات جودة عالية، فإنها تتعافى بشكل أسرع بكثير. تأمل ذاتي: كان خطأ فريق رؤى السوق العالمية هذه المرة هو عدم إدراك أن المحرك الأساسي للسوق حاليًا هو السيولة الأمريكية، بينما في الدورات الكاملة السابقة، كانت السيولة العالمية الإجمالية هي القوة المهيمنة. لكن من الواضح الآن أن "قانون كل شيء" لا يزال هو العامل الأساسي... لم تنفصل تحركات الأصول. ببساطة، فشلنا في توقع التأثير التراكمي لسلسلة من الأحداث: نفاد أموال إعادة الشراء العكسي ← إعادة هيكلة الحساب العام للخزانة ← إغلاق الحكومة ← ارتفاع سعر الذهب ← إغلاق آخر - أو بالأحرى، قللنا من شأن تأثير هذه الأحداث. كل هذا يقترب من نهايته. لقد اقترب من نهايته أخيرًا. قريبًا، سيعود السوق إلى طبيعته. لا يمكننا التنبؤ بكل عامل على حدة، لكننا الآن نملك فهمًا أوضح ونبقى متفائلين للغاية بشأن عام 2026، لأننا اطلعنا على سياسات ترامب وبيسانت ووارش. لقد أوضحوا لنا كل شيء مرارًا وتكرارًا. كل ما علينا فعله هو الإصغاء والتحلي بالصبر. في الاستثمار طويل الأجل، الوقت هو الأهم، وليس السعر. إذا لم تكن مستثمرًا طويل الأجل ولا تملك القدرة على تحمل المخاطر، فلا بأس. لكل شخص أسلوبه الاستثماري الخاص، لكنني أنا وجوليان لسنا من متداولي المضاربة، ولسنا بارعين في ذلك (لا نهتم حقًا بالتقلبات داخل الدورات الاقتصادية). لكن على مدار الـ 21 عامًا الماضية، كان أداؤنا الموثق والمثبت في الاستثمار طويل الأجل من بين الأفضل في هذا المجال. (ملاحظة: قد نرتكب أخطاءً. عام 2009 مثال مؤلم بشكل خاص!). ليس هذا هو وقت الاستسلام... نتمنى التوفيق للجميع، ولنتطلع معًا إلى عام 2026 مزدهر! تعزيزات السيولة في طريقها إلينا.