لا تزال بيانات سوق العمل قوية

التصنيع العالمي لا يزال هناك أساس معين لتعافي الصناعة

في بيانات الناتج المحلي الإجمالي الصادرة للتو، نفقات الاستهلاك الشخصي لا يزال ينمو بمعدل صحي نسبيًا يبلغ 2.5%،

زاد الإنفاق على معدات الأعمال للمرة الأولى في العام الماضي، وعلى العقارات السكنية. نما الاستثمار بأسرع معدل منذ أكثر من ثلاث سنوات

لذا، على المدى المتوسط، لا تزال البيئة العامة مواتية للمخاطر استثمار الأصول.

الشكل: أغلقت جميع قطاعات S&P على ارتفاع الأسبوع الماضي

من المتوقع أن ترتفع أرباح الشركات السبعة الكبرى بنسبة 47% على أساس سنوي في الربع الأول، متجاوزة بسهولة نمو الأرباح المتوقعة لمؤشر S&P 500 بنسبة 2%. ومن بين الشركات الأربع التي أعلنت عن نتائجها الأسبوع الماضي، شهدت ثلاث منها ارتفاع أسعار أسهمها (تيسلا، وألفابت، ومايكروسوفت)، وبرزت ألفابت وأعلنت عن أول أرباح لها. لكن أسهم Meta، التي كانت قوية من قبل، انخفضت حيث أعلنت الشركة عن توقعات إيرادات أقل من المتوقع بينما تستهدف زيادة الإنفاق الرأسمالي لدعم الذكاء الاصطناعي.

يمكن ملاحظة من اتجاه Meta أن المستثمرين يولون المزيد من الاهتمام لخطط الاستثمار والإنفاق المستقبلية لشركات التكنولوجيا الكبرى، وليس فقط ربحيتها الحالية. وأعلنت شركة ميتا أنها ستزيد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بما يصل إلى 10 مليارات دولار هذا العام، مما أخاف المستثمرين وأدى إلى انخفاض سعر السهم بنسبة 15%.

كان لدى Meta وMicrosoft وTesla وGoogle رصيد نقدي مشترك قدره 275 مليار دولار في نهاية الربع الأول. الشركات التي تستخدم أكوامها النقدية الهائلة لإجراء عمليات استحواذ استراتيجية وجني عوائد فورية ستجعل المستثمرين سعداء. إنهم لا يريدون أن يروا الشركات تنفق الكثير من المال على مشاريع لا تعرف متى ستحقق أرباحًا. يبدو أن المستثمرين لديهم الآن صبر محدود مع أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية ويبحثون عن عوائد سريعة.

إحدى الحلقات هي أن الأشخاص المطلعين على ByteDance أفادوا أنه إذا خسرت الدعوى القضائية في النهاية، فإن سوف أميل إلى إغلاق البرنامج بأكمله في الولايات المتحدة. فمن ناحية، لا تزال TikTok تخسر أموالاً لصالح Byte، حيث تمثل نسبة صغيرة من الإيرادات، ولن يكون لإغلاقها تأثير يذكر على أداء الشركة. من ناحية أخرى، فإن الخوارزمية الأساسية في التطبيق هي سر تجاري لشركة Byte ولا يمكن بيعها. إذا تم إغلاق TikTok في النهاية، فسيكون المستفيد الأكبر بالتأكيد هو Meta. ومع ذلك، لا يمكن لمثل هذه الأخبار أن تمنع Meta من الانخفاض بعد السوق، ولكن إذا حدث ذلك، فسنرى على الأرجح قفزة Meta.

أصبحت سوق الأسهم الصينية شائعة

في الآونة الأخيرة، مورجان ستانلي، UBS، جولدمان ساكس، الخ. وقد قامت البنوك الاستثمارية الخارجية برفع تصنيفات سوق الأسهم الصينية، وألمح صناع السياسات إلى أن بنك الشعب الصيني قد يزيد تدريجياً من تداوله النشط في سوق السندات الثانوية، مما قد يعزز سيولة السوق ويعزز معنويات المستثمرين.

سجل صافي التدفقات الواردة من الصناديق المتجهة شمالًا مستوى قياسيًا الأسبوع الماضي، مع ارتفاع مؤشر CSI300 بنسبة 1.2%، وMXCN (مؤشر MSCI للأسهم الصينية) ومؤشر Hang Seng. مرتفعاً 8.0% و8.8% على التوالي، وهو أفضل عائد أسبوعي منذ ديسمبر 2022، بقيادة قطاع التكنولوجيا (+13.4%). ويعتقد المحللون أن الجاذبية الحالية للتقييمات المنخفضة في سوق الأسهم من الفئة A بدأت تظهر تدريجياً مع استمرار تنفيذ سياسات النمو الاقتصادي المحلي، ومن المتوقع أن تزداد عوامل الربحية من جانب البسط وعوامل السيولة من جانب المقام التي تؤثر على تسعير سوق الأسهم من الفئة A. يمكن أن تتحسن بشكل طفيف، وقد يزداد زخم التدفقات الصافية للاستثمار الأجنبي.

ومن العلامات الإيجابية الأخرى سوق العقارات، على سبيل المثال، تزدهر مبيعات المنازل الفاخرة في شنغهاي، مما يؤدي إلى ارتفاع مؤشر أسعار المنازل الجديدة في شنتشن ويظهر سوق العقارات أيضًا علامات الانتعاش، وزاد عدد معاملات الإسكان المستعملة بشكل ملحوظ. قال المحلل جون لام، الذي كان أول من أعطى تصنيف "بيع" لشركة China Evergrande في بداية عام 2021، إنه بعد تعرضها للتعديلات، تستعد صناعة العقارات في الصين للتعافي البطيء، ومن المتوقع أن تشهد صناعة العقارات في الصين نموًا قويًا. لن ترتفع المبيعات والأسعار هذا العام، لكن الانخفاض سيكون معتدلاً. ويعتقد أن المبيعات السكنية المحلية قد تنخفض بنسبة 7٪ حسب المنطقة هذا العام، بانخفاض عن الانخفاض القياسي بنسبة 27٪ في عام 2022. ومن المرجح أن ينخفض ​​معدل البدء في بناء المساكن بنسبة 7%، وهو ما يقل عن الانخفاض بنسبة 39% في عام 2022. وبمجرد استقرار أسعار المساكن، فسوف يعود الطلب المكبوت، بعد أن أدى انحدار أسعار العقارات على مدى الأعوام الثلاثة الماضية إلى تأخير الناس في الشراء.

فيما يتعلق بأسعار الفائدة، أغلق سعر الفائدة على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.66% في الأسبوع الماضي، اقترب سعر الفائدة على سندات الخزانة لأجل عامين تدريجياً من 5%، وأغلق عند 5%، واستوعبت السوق ما مجموعه 183 مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة الجديدة هذا الأسبوع. الطلب على سندات السنتين قوي، كما أن السندات لأجل 5 سنوات و7 سنوات ليست سيئة للغاية أيضًا.

عادةً لا تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى تعزيز سوق الأوراق المالية:

انتعش النفط الأسبوع الماضي مرتفعًا بنسبة 1.92%. أغلق خام غرب تكساس الوسيط عند 83.64 دولارًا، وكان الدولار الأمريكي ثابتًا بشكل أساسي مع إغلاق مؤشر الدولار عند 106.09. انخفض الذهب بنسبة 2% ليغلق عند 2337 دولارًا مع انحسار المخاوف بشأن تصاعد الصراع في الشرق الأوسط. وانخفض مؤشر المعادن الصناعية بنسبة 1.2%.

تفتقر العملات المشفرة إلى محفزات جديدة

نظرًا لعدم وجود محفزات جديدة، فشل انتعاش معنويات السوق الكلية المواتية في دفع العملات المشفرة، وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (ETF) تدفقات خارجية صافية لـ للأسبوع الثالث على التوالي (-328 مليون)، لم يكن لدى IBIT تدفقات واردة لمدة ثلاثة أيام تداول متتالية، وهي المرة الأولى منذ إنشائها.

بعد تحسن الصراع السابق بين إيران وإسرائيل + تم تخفيض عملة البيتكوين إلى النصف بنجاح، وانتعش سوق التشفير، وارتفعت عملة البيتكوين مرة واحدة إلى أكثر من 67000 دولار. نظرًا لأن أول صندوق ETH ETF في هونغ كونغ على وشك أن يتم إدراجه يوم الثلاثاء، فقد شهدت ETH زيادة بنسبة 7٪ + خلال عطلة نهاية الأسبوع. بالإضافة إلى ذلك، رفعت شركة تطوير إيثريوم كونسينسيس دعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات على أساس التجاوز التنظيمي من أجل مواجهة إشعار ويلز الذي تم تلقيه في ١٠ أبريل (مشيرًا إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تعمل جاهدة لرفع دعوى)، لأنه ليس من غير المألوف. بالنسبة لشركات العملات المشفرة لمقاضاة القضايا التنظيمية والفوز بها، فإن هذا الزوج من Ethereum يتحوط أيضًا ضد الضغوط التنظيمية.

بعد تخفيض الإصدار، ظلت قوة حوسبة شبكة BTC عند مستوى عالٍ دون انخفاض كبير، لكن صعوبة التعدين زادت:

ترامب أكثر ارتباطًا بالتيسير النقدي سياسة

من الناحية السياسية، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال مقالاً شهيراً يصف مؤامرة فريق ترامب للسيطرة على الاحتياطي الفيدرالي بعد وصوله إلى السلطة، وتضمنت خطتهم المقترحة تحديد سعر الفائدة يتم التفاوض على السياسة مع الرئيس والسماح للإدارة المالية بمراجعة التدابير التنظيمية التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويأمل ترامب أن يتمكن رئيس الاحتياطي الفيدرالي من التواصل معه وتعزيز السياسة النقدية التي تلبي رغباته. وعلى الرغم من المخاوف، هناك عقبات أمام تأثير ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي في الممارسة العملية، مثل عدم وجود مقاعد في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة وثقة السوق في استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولن تستحق هذه المناقشات والخطط المزيد من الاهتمام إلا إذا أعيد انتخاب ترامب، ولكنها قادرة على تعزيز ثقة السوق في أن ارتفاع احتمال فوز ترامب يعني سياسة نقدية أكثر مرونة وارتفاع التضخم في الأمد البعيد.

علامات الركود التضخمي< /h1>

ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة في الربع الأول بنسبة 1.6% على أساس ربع سنوي، وهو أقل بكثير من 2.5% التي توقعتها السوق، وبشكل ملحوظ أعلى من 3.4٪ في الربع الرابع من العام الماضي تباطؤ. ومع ذلك، بلغ مؤشر الأسعار المرجح للناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول 3.1%، وهو أعلى من النسبة المتوقعة البالغة 3.0% ويكاد يكون ضعف نسبة 1.6% في الربع الرابع.

ارتفعت القيمة الأولية السنوية لنفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) على أساس ربع سنوي بنسبة 2.5% ، أعلى من السابق تباطأت القيمة بشكل حاد إلى 3.3٪، وهو أيضًا أقل من المتوقع بنسبة 3٪؛ وارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي باستثناء المواد الغذائية والطاقة بنسبة 3.7٪ على أساس ربع سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة 3.4٪. %، أي ما يقرب من ضعف القيمة السابقة البالغة 2%، وتم تسجيل نمو ربع سنوي لأول مرة منذ سنوات. وهذا يدل على أن التضخم الأساسي لا يزال عنيدا.

علامات الركود التضخمي هي المنطق الأساسي وراء تراجع السوق يوم الخميس.

خطة متواضعة لإصدار الديون قد تجلب التفاؤل

مستويات النقد الحالي في وزارة الخزانة الأمريكية بعيدة جدًا تجاوز الحد الأعلى للتوقعات السابقة. اعتبارًا من يوم أمس، كان لدى وزارة الخزانة ما يقرب من 955 مليار دولار نقدًا في حسابها العام، أي أكثر من المتوقع بمقدار 205 مليار دولار. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الارتفاع غير المتوقع في إيصالات ضريبة الأرباح الرأسمالية في 15 أبريل، مما أدى إلى زيادة مستويات النقد في الخزانة بشكل ملحوظ.

على خلفية "وجود فائض في الغذاء" لا يوجد لدى وزارة المالية هناك حاجة ملحة لإصدار فواتير قصيرة الأجل ضرورية للتسبب في انخفاض رصيد RRP إلى ما يقرب من 0. بعبارة أخرى، لن تنخفض السيولة النظامية في الولايات المتحدة إلى المستوى الذي يثير الذعر في السوق في الأمد القريب.

قامت وزارة الخزانة الأمريكية بتسريع وتيرة إصدار السندات خلال العام الماضي، ولكن يبدو الآن أن هذا الزخم قد يتوقف مؤقتًا. تقلص عجز الموازنة الفيدرالية في السنة المالية 2024 مقارنة بالسنة المالية 2023، ويرجع ذلك أساسًا إلى النمو القوي للإيرادات والإنفاق الثابت بشكل أساسي.

لذلك فإن انخفاض توقعات إصدار الديون سيكون بمثابة إيجابية عامة للأصول ذات المخاطر في السوق.

مع أقل من سبعة أشهر حتى الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024، قد تخضع السياسة المالية الأمريكية لتغييرات كبيرة. عاجلاً أم آجلاً، قد تحتاج وزارة الخزانة إلى زيادة حجم المزاد مرة أخرى لتلبية احتياجات العجز المستقبلية، وقد تحتاج السوق إلى التكيف.

البنوك الصغيرة التي يسهل الخلط بينها

بعد إغلاق السوق يوم الجمعة، ذكرت تقارير إعلامية استحوذت مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) على البنك، ولكن نظرة فاحصة على بيانات مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) تظهر أن أصول شركة Republic First تبلغ حوالي 6 مليارات دولار أمريكي وودائع تبلغ 4 مليارات دولار أمريكي في يناير. هذا البنك صغير جدًا، مقارنة ببنك وادي السيليكون 200 مليار من الأصول و1100 من Signature Bank. أصول First Republic Bank (التي تحمل اسمًا مشابهًا جدًا) البالغة 230 مليار دولار أمريكي لا يمكن مقارنتها بـ 230 مليار دولار أمريكي، وقد تم حذفه من قبل البورصة العام الماضي. ولذلك، فقد فشلت في التسبب في "السحب المتفجر" للسوق على العملات الرقمية مثل العام الماضي.

تدفق الأموال

تدفقت الأموال ذات المفهوم الصيني تحت عيار EPFR لمدة 7 أسابيع متتالية ، والصناديق المتجهة شمالًا لديها تباين قياسي في التدفقات الواردة

ارتفع صافي تعرض صندوق الإستراتيجية الطويلة والقصيرة الأساسي التابع لبنك جولدمان ساكس إلى 55%، عند النسبة المئوية السابعة والتسعين في عام واحد، وبلغ إجمالي نسبة الرفع المالي أعلى مستوى له منذ خمس سنوات.

كانت صناديق التحوط مشتريًا صافيًا للأسهم الأمريكية للأسبوع الثاني على التوالي. الأول في خمسة أشهر هو الأسرع، مدفوعًا في المقام الأول بعمليات الشراء الطويلة والتغطية على المكشوف (بنسبة 7 إلى 1). تم بيع السلع الاستهلاكية والطاقة وما إلى ذلك بشكل رئيسي في تكنولوجيا المعلومات وصناعات الرعاية الصحية.

أموال لأشباه الموصلات وصلت المخصصات للأسهم إلى أعلى مستوى لها في خمس سنوات.

يعتقد الاستراتيجيون في بنك جولدمان ساكس أن ارتفاع التضخم ومخاطر السياسة قد يضغط على الأسهم قصيرة الأجل الأسواق. بمجرد الانتهاء من تعديل سوق أسعار الفائدة وتحسن بيانات التضخم، قد يكون الوقت مناسبًا للإضافة إلى المركز الطويل في الأسهم. قد يكون أداء الأسهم عالية الجودة وغير الأمريكية أفضل. (مع تراكم المخاطر في سوق الأوراق المالية الأمريكية، تبدأ بعض الصناديق في تخصيص أسهم عالية الجودة ذات تقييمات أقل وأداء أكثر صلابة، فضلاً عن الأسواق غير الأمريكية ذات الأساسيات المحسنة لموازنة مخاطر المحفظة. وقد تكون هذه الأسواق في وسط أو الدخول في دورة تخفيف قبل الولايات المتحدة )

منظور مؤسسي

[JP Morgan Chase: الاختراق التكنولوجي لـ TSMC هو مفتاح محرك عصر الذكاء الاصطناعي]

يتمتع JPMorgan Chase بتصنيف "زائد الوزن" على TSMC مع سعر مستهدف قدره NT 900 دولار. ويسلط التقرير الضوء على ريادة TSMC في الابتكار التكنولوجي والتعبئة المتقدمة، فضلاً عن دورها الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي. من خلال سلسلة من الإنجازات التكنولوجية، بما في ذلك إطلاق عقدة المعالجة A16 التي تم الإعلان عنها حديثًا، وظهور تكنولوجيا التغليف المتقدمة لأول مرة SoW، والمزيد من الابتكار في تكنولوجيا ضوئيات السيليكون. ومن المتوقع أن تحافظ TSMC على مكانتها الرائدة في صناعة أشباه الموصلات في السنوات القادمة.

[سوسيتيه جنرال: قبل أن يصل الين إلى القاع، قد يكون هناك انخفاض حاد ونهائي]

كيت جوكس، استراتيجي الصرف الأجنبي في بنك سوسيتيه جنرال: أصبح انخفاض الين غير منظم، مما يشير إلى أنه قد يكون هناك انخفاض حاد نهائي قبل أن يصل إلى القاع. وترتفع العائدات الأمريكية حاليًا، في حين تظل العائدات اليابانية مدعومة بمعدلات الفائدة قصيرة الأجل المنخفضة للغاية وقد وفرت هذه المعدلات المنخفضة قصيرة الأجل عوائد إيجابية لتداولات الين القصيرة، مما أدى إلى إبقاء مجتمع التداول بالرافعة المالية متفائلًا خلال الأشهر القليلة الماضية. ومع ذلك، فإن فجوة العائد على الدولار الأمريكي/ الين الياباني سوف تضيق بشكل كبير في الفصول القادمة. إذا كان تعادل القوة الشرائية لزوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (USD/JPY) الآن في منتصف التسعينات، فإن القيمة العادلة لا تزال حوالي 110 حتى بعد التعديل وفقًا للاستثناء الأمريكي والياباننة.

ملحق: تعتقد معظم المؤسسات أن البنك المركزي سيصدر إشارة متشددة من خلال تعديل مشترياته من السندات لدعم الين. ونتيجة لذلك، فإن قرار بنك اليابان الأسبوع الماضي ذكر فقط أنه سيحافظ على نطاقه في شهر مارس ولم يذكر أي شيء عن تخفيض مشتريات السندات. ويبدو أن بنك اليابان قد تخلى عن سعر الصرف، حيث أن مثل هذه الخطوة الحذرة ستتسبب في انخفاض الين أكثر في الواقع، حيث انخفض مباشرة إلى ما دون مستوى 158.

تابع هذا الأسبوع

في الأيام المقبلة، سيوجه المستثمرون انتباههم إلى أداء الأعضاء الآخرين في Mag7. ومن المقرر أن تعلن أمازون عن أرباحها يوم الثلاثاء المقبل، وأبل يوم الخميس، ونفيديا في 22 مايو.

وستعلن وزارة الخزانة الأمريكية عن خطتها لإصدار سندات الخزانة للربع القادم يومي الاثنين والأربعاء. وبعد زيادة التمويل لمدة ثلاثة أرباع متتالية، يولي السوق اهتمامًا وثيقًا بتمويل هذا الربع، وخطط إعادة الشراء، والتفسير الإضافي الذي قدمته وزيرة الخزانة يلين لاستراتيجية التمويل طويلة الأجل.

ومع ذلك، قد تشير سلسلة من البيانات المثيرة للاهتمام إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية قد تخفض بشكل غير متوقع توقعاتها التمويلية - الأمر الذي سيؤدي إلى الضغط على البائعين على المكشوف في سوق السندات .

بالإضافة إلى ذلك، من الضروري أيضًا الانتباه إلى قرار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء والمؤتمر الصحفي للرئيس باول لتقييم إمكانية خفض سعر الفائدة في المدى القصير. تتوقع السوق أن بيان ما بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لن يتغير كثيرًا، ولن يتم إصدار أي مخطط نقطي جديد.

من غير المتوقع أن يغير الرئيس باول موقف السياسة النقدية الحالي على المدى القصير. ومن المرجح أن يكرر تعليقاته الأخيرة بأن البيانات الأخيرة لم تعزز ثقته في أن التضخم سوف يتراجع. مع الأخذ في الاعتبار أن أحدث أسعار الفائدة الضمنية للعقود الآجلة للأموال الفيدرالية تظهر أن توقعات خفض أسعار الفائدة للعام بأكمله تبلغ 1.3 مرة فقط / 34 نقطة أساس، وهو أمر متطرف للغاية إذا لم يقم باول بإلقاء خطاب أكثر تشددًا بشكل ملحوظ، فسيكون هناك مجال أكبر للعوائد أن تسقط بدلاً من أن ترتفع.

بالإضافة إلى ذلك، عليك الانتباه إلى ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيصدر بيانًا بشأن إبطاء الميزانية العمومية لتحفيز التخفيض التدريجي لـ QT، وفي نفس الوقت حان الوقت للتحضير للتغيرات المفاجئة المحتملة في سيولة سوق المال، وتضييق وإبطاء الارتفاع السريع الأخير في أسعار الفائدة على السندات الأمريكية، وإذا أمكن اتخاذ تدابير واضحة، فمن المرجح أن ترتفع السوق بشكل حاد.