هل يمكن لـ"حيتان" البيتكوين تحديد اتجاهات السوق حقًا؟

المؤلف: برادلي بيك، المصدر: كوينتيليغراف، ترجمة: شو جينس فاينانس

النقاط الرئيسية

• منذ عام ٢٠٢٤، كانت التدفقات الداخلة والخارجة للأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية محركًا رئيسيًا لتقلبات أسعار البيتكوين.

• مع اقتراب أرصدة الصرف من أدنى مستوياتها في عدة سنوات، تتطلب أي أوامر كبيرة عملية تداول أطول لإتمامها.

• غالبًا ما يقسم كبار حاملي الأسهم الصفقات أو يستخدمون منصات التداول خارج البورصة للتخفيف من تأثير "تحويلات المحفظة" الكبيرة.

• أسعار التمويل، والفائدة المفتوحة، والولايات المتحدة الدولار الأمريكي، وغالبًا ما يكون للعوائد تأثير أكبر على اتجاه السوق في يوم معين من أي عنوان محفظة واحد.

• تميل أسعار التمويل، والفائدة المفتوحة، والدولار الأمريكي، والعوائد إلى التأثير على اتجاه السوق أكثر من أي عنوان محفظة واحد.

• يعلم الجميع أن الحيتان تتاجر بالبيتكوين، ولا يزال بإمكانها التأثير على الأسعار. منذ ظهور صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الفورية، اعتمدت تحركات أسعار البيتكوين في كثير من الأحيان على التدفقات الداخلة والخارجة من هذه الصناديق. كما تعتمد على المعروض الفعلي من البيتكوين المتاح للتداول في البورصات، وليس على نوايا أي محفظة واحدة. على سبيل المثال، يحتفظ صندوق iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) التابع لشركة بلاك روك حاليًا بأكثر من 800,000 بيتكوين نيابةً عن آلاف المستثمرين. سيولة هذا الصندوق مماثلة لسيولة أي مالك واحد. إن أخذ عقود المشتقات المالية ومستويات الإقبال على المخاطرة/العزوف عنها في الاعتبار يكشف الصورة الحقيقية. تتجاهل هذه المقالة الخرافات المحيطة بتداول الحيتان، وتشرح آليات السوق المهمة حقًا، وتقدم قائمة مرجعية سريعة لتجنّبك متابعة كل خبر رائج حول "تحرك الحيتان للتو" لفهم اتجاهات السوق.

  

  ما نوع المستثمر الذي يُعتبر "حوتًا"؟

  في عالم العملات المشفرة، يُشير "الحوت" إلى كيان على السلسلة يمتلك ما لا يقل عن 1000 بيتكوين. تتتبع العديد من لوحات المعلومات حاملي بيتكوين الذين تتراوح أعدادهم بين 1000 و5000 بيتكوين تحديدًا.

  يشير الكيان إلى مجموعة من العناوين التي يتحكم بها مالك واحد، وليس محفظة واحدة. تستخدم شركات التحليلات أساليب استدلالية، مثل الإنفاق المشترك وكشف التغيير، لتجميع العناوين لضمان عدم احتساب نفس المالك مرتين في ودائع مختلفة. يُعد هذا التمييز بالغ الأهمية، لأن العدد الخام للعناوين في قائمة "الحيتان" قد يُبالغ في التركيز. تُشغّل شركات الخدمات الكبرى، مثل البورصات، وأمناء صناديق الاستثمار المتداولة، ومعالجات الدفع، عشرات الآلاف من المحافظ، وتساعد مجموعات الوسم على تمييز هذه المحافظ عن المستثمرين النهائيين. لطالما حذّرت الأبحاث الأكاديمية والصناعية من استخلاص النتائج من بيانات العناوين فقط. تتفاوت المنهجيات. تشمل بعض مقاييس "الحيتان" كيانات وشركات خدمية، مثل البورصات، وصناديق الاستثمار المتداولة، أو مجموعات الحفظ. بينما تستبعد مقاييس أخرى مجموعات البورصات والتعدين المعروفة، للتركيز على حيتان المستثمرين الحقيقيين. في هذه المقالة، نستخدم اتفاقية قائمة على الكيان (≥ 1000 بيتكوين) ونُشير صراحةً إلى ما إذا كانت محافظ الخدمات مُضمنة أم مُستبعدة لفهم معنى كل مقياس بدقة. ما مدى تركيز بيتكوين حاليًا؟ من يملكها؟ منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية، انتقل جزء كبير من المعروض المرئي من بيتكوين إلى مراكز الحفظ. يمتلك صندوق IBIT التابع لشركة بلاك روك وحده ما يقرب من 800,000 بيتكوين، مما يجعله أكبر حامل معروف. ومع ذلك، لا تُحفظ هذه العملات في حساب واحد، بل تُحفظ نيابةً عن العديد من المستثمرين. يمتلك المُصدرون مجتمعين ما يقرب من 1.66 مليون بيتكوين في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية، وهو ما يمثل حوالي 6.4% من إجمالي المعروض البالغ 21 مليون بيتكوين. وبينما لا تزال الملكية الأساسية موزعة على نطاق واسع، فقد أدى نموذج التنفيذ هذا إلى مركزية التداول. وتُمثل الشركات مجموعة كبيرة أخرى. وقد كشفت شركة "ستراتيجي" مؤخرًا عن امتلاكها ما يقرب من 640,000 بيتكوين. ويشكل عمال المناجم والبورصات والمستثمرون طويلو الأجل غير المُعلن عنهم أكبر المجموعات المتبقية. وفي الوقت نفسه، تستمر السيولة القابلة للتداول في البورصات المركزية في الانكماش. تُظهر بيانات تتبع Glassnode أن المعروض المتداول انخفض إلى حوالي 2.83 مليون بيتكوين في أوائل أكتوبر 2025، وهو أدنى مستوى له في ست سنوات. مع انخفاض عدد الرموز في البورصات، من المرجح أن تؤثر الطلبات الكبيرة على الأسعار. تجدر الإشارة إلى أن قوائم "العناوين الرئيسية" الغنية غالبًا ما تُبالغ في تركيز العملات المشفرة، حيث يُشغّل كبار مُقدّمي الخدمات عشرات الآلاف من المحافظ. يُوفر التجميع على مستوى الكيانات وتصنيف محافظ صناديق الاستثمار المتداولة والبورصات والشركات صورة أوضح للمُتحكّمين الفعليين في العملات المشفرة. هل يُمكن للحيتان عكس اتجاهات السوق خلال اليوم؟ يُمكن للطلبات الكبيرة والجريئة أن تؤثر بشكل كبير على تقلبات الأسعار، خاصةً عندما يكون عمق سجل الطلبات غير كافٍ. خلال فترات تقلب السوق، غالبًا ما تنضب السيولة، مما يسمح لأوامر البيع الكبيرة باختراق سجل الطلبات وإحداث صدمات كبيرة. هذا هو الهيكل الأساسي للسوق. لهذا السبب، يتجنب العديد من كبار المُلاك "تأثير السوق". يقومون بتقسيم الأوامر أو تنفيذ صفقات كبيرة بهدوء عبر قنوات التداول خارج البورصة (OTC)، مما يقلل من تأثير نشاطهم التجاري وتسرب المعلومات. في الواقع، يحدث جزء كبير من نشاط التداول الكبير خارج البورصات، مما يقلل من التأثير المرئي لمحفظة واحدة على منصات التداول العامة. لا "يشتري" الحيتان دائمًا في أوقات مختلفة. تشير الأبحاث التي تجمع بين بيانات التداول والبيانات على الشبكة إلى أن كبار الملاك يميلون إلى البيع خلال فترات قوة السوق، خاصةً عندما يشتري المستثمرون الصغار. قد تُخفف تدفقات أموالهم من ارتفاع الأسعار بدلًا من أن تُحفزه. يتوافق مخطط أسعار 2025 مع هذا النمط: فمع اختراق الأسعار لمستوى 120,000 دولار أمريكي، مدفوعةً بتدفقات قوية من صناديق الاستثمار المتداولة وعمليات شراء واسعة النطاق، انتهز بعض "الحيتان" الفرصة لجني الأرباح. غالبًا ما تتأثر تحركات الأسعار اليومية بتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والسيولة المتاحة أكثر من تأثرها بحركات أي محفظة "حيتان" واحدة. ما الذي يُحدد تحركات السوق حقًا في معظم الأحيان؟ منذ يناير 2024، أصبحت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية إحدى أكثر المؤشرات موثوقية لتحركات أسعار البيتكوين اليومية. عادةً ما تتزامن التدفقات الأسبوعية القوية مع ارتفاعات جديدة في سعر البيتكوين، بينما تتزامن التدفقات الضعيفة أو السلبية مع انخفاضات الأسعار. بفضل لوحة معلومات التدفقات الفورية، يُمكن تتبع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية كل يوم تداول. تُعدّ سيولة البورصات بنفس القدر من الأهمية. مع احتفاظ البورصات المركزية بحوالي 2.83 مليون بيتكوين، وهو أدنى مستوى لها في ست سنوات، انخفض المعروض القابل للتداول من البيتكوين بشكل كبير. هذا النقص في السيولة يعني أن حتى عمليات الشراء والبيع المنتظمة ستؤثر على سجل الطلبات، مما يُفاقم تقلبات الأسعار لدى جميع أنواع المشاركين. غالبًا ما تكون العقود والرافعة المالية المحركين الرئيسيين لتقلبات الأسعار اليومية. يمكن أن يتغير مسار المقاومة الأقل بسرعة عندما تكون الأموال وفيرة أو مستنفدة بشدة، وعندما تُعاد بناء الفائدة المفتوحة (OI) بعد الانهيار. راقب تدفقات الأموال وحجم الفائدة المفتوحة باستمرار لتقييم ازدحام السوق. في الآونة الأخيرة، أصبح حوالي 97% من المعروض مربحًا، وتباطأت توزيعات الأرباح للمستثمرين طويلي الأجل بشكل طفيف، مما جعل السوق أكثر حساسية لتدفقات الصناديق الجديدة والأخبار. وأخيرًا، لا تزال العوامل الاقتصادية الكلية تُحرك تقلبات العملات المشفرة. عادةً ما يتزامن أداء الدولار الأمريكي، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، والرغبة العامة في المخاطرة مع تحركات سعر البيتكوين خلال اليوم. في الأيام التي تقل فيها البيانات، تميل نطاقات التداول إلى الضيق؛ وعلى العكس، عندما تنشط العوامل الاقتصادية الكلية، عادةً ما ينشط سوق العملات المشفرة أيضًا.

  قائمة البيانات السريعة

  • تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة: تتبع صافي التدفقات الداخلة/الخارجة وإجمالي حجم التداول أمس. السيولة: راقب اتجاهات التوازن وعمق سجل الأوامر في البورصات الرئيسية. المراكز: راجع خرائط الحرارة لمعدلات التمويل بعد التصفية وإعادة بناء المراكز المفتوحة. ديناميكيات الاقتصاد الكلي: راقب مؤشر الدولار الأمريكي، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات، واتساع سوق الأسهم. هل ستظل الحيتان تحدد تحركات أسعار البيتكوين اليومية؟ يمكن للحيتان التأثير على تحركات الأسعار، لكنها نادرًا ما تحدد سعر المعاملة النهائي. عندما تكون السيولة غير كافية، يمكن لأمر واحد كبير أن يتسبب في تقلبات في الأسعار تتجاوز المستويات الطبيعية. حاليًا، تُقسّم معظم الحيتان صفقاتها إلى أجزاء أصغر أو تتداول عبر منصات التداول خارج البورصة (OTC)، مما يُخفف من تأثير التداول العام على الأسعار. منذ عام ٢٠٢٤، شكّلت تدفقات الصناديق في صناديق المؤشرات المتداولة الفورية، وأحجام التداول الضخمة لهذه الصناديق، عاملاً رئيسياً في التأثير على اتجاه السوق اليومي. وتُتيح مراقبة صافي تدفقات الصناديق وحجم التداول في اليوم السابق فهماً أوضح لهذا الاتجاه. ومع اقتراب المعروض من العملات المتداولة في البورصة من أدنى مستوياته في عدة سنوات، يُمكن حتى لصغار المشترين أو البائعين - سواء كانوا حيتاناً أو صناع سوق أو مستثمرين أفراد - أن يؤثروا على الأسعار بشكل أكبر من المعتاد. يميل كبار المستثمرين إلى البيع عند ارتفاع الأسعار، بدلاً من "دفعها" نحو الارتفاع؛ وهذا النمط غالباً ما يحدّ من ارتفاع الأسعار بدلاً من أن يُحفّزه. ولا تزال العوامل الاقتصادية الكلية تؤثر بشكل كبير على تحركات السوق. وتؤثر التغيرات في الدولار الأمريكي وعوائد سندات الخزانة الأمريكية على شهية المخاطرة، مما يؤثر بدوره على حركة سعر البيتكوين.