المؤلف: كلو
استغرق الأمر ما يقرب من عشر سنوات حتى تتم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، بينما استغرقت العملات البديلة نصف عام فقط.
في نوفمبر 2025، حدث شيء لا يصدق في وول ستريت. في نوفمبر 2025، حدث شيء لا يصدق في وول ستريت. في نوفمبر 2025، حدث شيء لا يصدق في وول ستريت. سولانا، وريبل، ودوجكوين - هذه العملات البديلة، التي كانت تُعتبر في السابق "ألعاب مضاربة" في عالم المال السائد، أُدرجت مجتمعةً في بورصتي نيويورك وناسداك في غضون أسابيع قليلة، متحولةً بذلك إلى صناديق استثمار متداولة خاضعة للتنظيم.
استفادت Solana من الهالة التكنولوجية لسلسلة الكتل العامة عالية الأداء الخاصة بها، وأصبحت ثالث أصل "متميز" يتم تحويله إلى صندوق تداول متداول، بعد BTC وETH.
اعتبارًا من نوفمبر 2025، تم إدراج ستة صناديق تداول متداولة تابعة لـ Solana، بما في ذلك BSOL من Bitwise وGSOL من Grayscale وVSOL من VanEck. من بينها، يُعدّ صندوق BSOL التابع لشركة Bitwise الأكثر جرأةً، فهو لا يوفر فقط عرضًا لسعر SOL، بل يسعى أيضًا إلى توزيع عوائد على السلسلة على المستثمرين من خلال آلية إيداع.
هذه محاولة جريئة. لطالما اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) خدمات الإيداع عروضًا للأوراق المالية، لكن Bitwise صنّفتها صراحةً "صندوق مؤشرات متداولة للإيداع" في ملفها S-1، في محاولة لتصميم هيكل متوافق لتوزيع مكافآت الإيداع. في حال نجاح هذا، سيسمح لصندوق Solana ETF ليس فقط بجني زيادات الأسعار، بل أيضًا بتوفير تدفق نقدي "يشبه توزيعات الأرباح"، مما يجعله أكثر جاذبية من صندوق Bitcoin ETF غير المُدرّ للعوائد. ومن نقاط الخلاف الأخرى أن Solana لا تُقدّم عقودًا آجلة على بورصة CME. ووفقًا للمنطق التاريخي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، كان ينبغي أن يكون هذا سببًا للرفض. ومع ذلك، فقد أعطته الجهات التنظيمية في النهاية الضوء الأخضر، مما قد يشير إلى إدراكهم لتاريخ التداول الطويل للبورصات المنظمة مثل Coinbase كفيل باكتشاف الأسعار بشكل فعال. وكان أداء السوق أيضًا مثيرًا للإعجاب. ووفقًا لبيانات SoSoValue، سجل صندوق Solana ETF تدفقات صافية لمدة 20 يومًا متتاليًا منذ إطلاقه، حيث تراكم 568 مليون دولار. وفي حين واجهت صناديق Bitcoin وEthereum ETFs تدفقات صافية خارجة واسعة النطاق في نوفمبر، خالف صندوق Solana ETF هذا الاتجاه وجذب الأموال. وبحلول نهاية نوفمبر، بلغ إجمالي الأصول المدارة لصناديق Solana الستة 843 مليون دولار، أي ما يقرب من 1.09٪ من القيمة السوقية لـ SOL. ويشير هذا إلى أن الصناديق المؤسسية تقوم بتدوير الأصول، وتنسحب من تداول Bitcoin المزدحم وتبحث عن الأصول الناشئة ذات بيتا وإمكانات النمو الأعلى.
أعاق النزاع القانوني بين شركة ريبل لابز وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مسار XRP ليصبح صندوق تداول متداول. بعد أن توصل الطرفان إلى تسوية في أغسطس 2025، سقط سيف ديموقليس المُعلق على XRP أخيرًا، وارتفعت طلبات صناديق التداول المتداولة.
بالإضافة إلى العملات البديلة الثلاثة الشهيرة، تسعى لايتكوين، وهيديرا (HBAR)، وBNB أيضًا بنشاط إلى التحول إلى صناديق الاستثمار المتداولة.
لايتكوين، باعتباره شوكة لبيتكوين، هو الأقرب إلى بيتكوين من حيث السمات التنظيمية ويعتبر سلعة. قدمت شركة Canary Capital طلبها في أكتوبر 2024، وقدمت النموذج 8-A (الخطوة الأخيرة في تسجيل البورصة) في 27 أكتوبر 2025، مما يشير إلى قرب إدراج صندوق LTC ETF. قادت Canary طلب صندوق HBAR ETF، وتبعتها Grayscale. حدث تقدم كبير في فبراير 2025 عندما أطلقت Coinbase Derivatives عقود HBAR الآجلة الخاضعة لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، مما وفر الأساس التنظيمي اللازم لسوق HBAR لتلبية "معايير الإدراج العامة". قدمت Nasdaq وثيقة 19b-4 لـ Grayscale، مما يشير إلى أن HBAR من المرجح جدًا أن يكون الأصل التالي المعتمد. مع ذلك، تُمثل BNB المحاولة الأكثر تحديًا. قدمت VanEck طلب S-1 لـ VBNB، ولكن نظرًا للروابط الوثيقة لـ BNB مع بورصة Binance والتشابكات المعقدة السابقة لـ Binance مع الجهات التنظيمية الأمريكية، يُعتبر صندوق BNB ETF الاختبار النهائي للمعايير التنظيمية للقيادة الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.لا يقتصر إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة على زيادة رموز الاستثمار فحسب، بل يهدف أيضًا إلى تغيير السوق بأكمله من خلال تدفقات رأس المال المنظمة.
اقترح بنك التسويات الدولية (BIS) مفهوم "مضاعف العملات المشفرة": حيث تستجيب القيمة السوقية للأصول المشفرة بشكل غير خطي لتدفقات رأس المال.بالنسبة للعملات البديلة، التي تقل سيولتها بكثير عن سيولة بيتكوين، يمكن أن يكون للأموال المؤسسية التي تجذبها صناديق الاستثمار المتداولة تأثير كبير على السعر. وفقًا لبيانات Kaiko، يبلغ عمق سوق بيتكوين الأخير 1% تقريبًا 535 مليون دولار، في حين أن معظم العملات البديلة لا يتجاوز عمق سوقها هذا المبلغ. هذا يعني أن تدفقًا ماليًا مكافئًا (مثل 105 ملايين دولار في اليوم الأول من صندوق Bitwise XRP المتداول في البورصة) من المفترض نظريًا أن يكون له تأثير أكبر بكثير على سعر XRP مقارنةً بسعر BTC. ظاهرة "البيع الفوري" الحالية تُخفي هذا التأثير. يحتاج صناع السوق إلى الشراء الفوري خلال فترة الاشتراك الأولية في صندوق التداول، ولكن إذا كانت معنويات السوق هبوطية بشكل عام، فقد يستخدمون سوق العقود الآجلة للتحوط على المكشوف أو هضم المخزون في سوق التداول خارج البورصة، مما يُكبح زيادات الأسعار الفورية على المدى القصير. ومع ذلك، مع تراكم أصول صناديق التداول، سيؤدي هذا الشراء السلبي إلى استنزاف سيولة البورصة تدريجيًا، مما يؤدي إلى أسعار أكثر تقلبًا واتجاهًا صعوديًا في المستقبل. 07 تجزئة السوق: نظام تقييم جديد: أدى إدخال صناديق التداول إلى تفاقم تفاوت مستويات السيولة في سوق العملات المشفرة: الفئة الأولى (أصول صناديق التداول): BTC، ETH، SOL، XRP، DOGE. تتمتع هذه الأصول بإمكانية وصول متوافقة للعملات الورقية، مما يسمح لمستشاري الاستثمار المسجلين (RIAs) وصناديق التقاعد بتخصيصها دون عوائق. وستتمتع بـ"علاوة امتثال" ومخاطر سيولة أقل. المستوى الثاني (الأصول غير المدرجة في صناديق المؤشرات المتداولة): رموز أخرى من الطبقة الأولى ورموز التمويل اللامركزي. نظرًا لعدم إمكانية الوصول إلى صناديق المؤشرات المتداولة، ستستمر هذه الأصول في الاعتماد على صناديق التجزئة والسيولة على السلسلة، وقد يتراجع ارتباطها بالأصول السائدة، مما قد يعرضها لخطر التهميش. سيُعيد هذا التمايز تشكيل منطق تقييم سوق العملات المشفرة بأكمله، متحولًا من تقييم قائم على المضاربة إلى تقييم متعدد الأقطاب قائم على إمكانية الوصول إلى الامتثال والتخصيص المؤسسي.
تُمثل موجة صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة في نهاية عام 2025 خطوة حاسمة في تحويل الأصول المشفرة من "مضاربة هامشية" إلى "تخصيص رئيسي".
باستخدام "معيار الإدراج العام" و"القسم 8(أ)" بذكاء، نجح المُصدرون في اختراق دفاعات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما أدى إلى جلب أصول مثيرة للجدل سابقًا مثل سولانا، وريبل، ودوجكوين إلى البورصات المنظمة. وهذا لا يوفر لهذه الأصول قناة تمويل متوافقة فحسب، بل والأهم من ذلك، يؤكد هذا فعليًا وضعها كـ"غير أوراق مالية" على المستوى القانوني. ورغم ضغوط جني الأرباح على المدى القصير، ومع بدء المستثمرين المؤسسيين تخصيص 1%-5% من محافظهم الاستثمارية لهذه الأصول في نماذجهم، فإن تدفق الصناديق المهيكلة سيرفع حتمًا تقييمات هذه "السلع الرقمية". خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة، سنرى المزيد من الأصول (مثل أفالانش وتشينلينك) تحاول اتباع هذا المسار. في سوق العملات المشفرة متعدد الأقطاب، ستصبح صناديق الاستثمار المتداولة الخط الفاصل الأهم بين "الأصول الأساسية" و"الأصول الهامشية". بالنسبة للمستثمرين، لا يجلب هذا التحول فرصًا استثمارية فحسب، بل أيضًا إعادة هيكلة كاملة لمشهد السوق: سوق كانت مدفوعة سابقًا بالمضاربة والسرديات، تتطور نحو نظام جديد ترتكز عليه قنوات الامتثال والتخصيص المؤسسي. هذه العملية لا رجعة فيها.
كشف قسم الفن الرقمي في Sotheby عن خطط لبيع قطع من مجموعة BitcoinShrooms، وهو مشروع صممه الفنان Shroomtoshi. تم الترحيب بالمجموعة، التي تم سكها على السلسلة في أكتوبر، باعتبارها "أول مجموعة ترتيبية على الإطلاق"، وفقًا لكل من موقع BitcoinShroom والحساب المرتبط به.
Joyيواجه CZ من Binance، الذي يواجه اتهامات بغسل الأموال، إقامة غير مخطط لها في الولايات المتحدة حتى صدور الحكم.
Hui Xinولم تكن هناك تفاصيل تتعلق بالتفاصيل الأخرى للإسقاط الجوي، على الرغم من أن المحتالين قد نشروا بالفعل روابط تصيد متعددة ردًا على منشور تويتر.
Brianالرموز المميزة التي تم حذفها سابقًا في الولايات المتحدة متاحة أيضًا للتداول في الاتحاد الأوروبي.
Alexيُنصح المستخدمون بتوخي الحذر لتجنب المخاطر المحتملة المرتبطة بالحسابات المزيفة أو روابط التصيد الاحتيالي أثناء هذا الانتقال.
Brianوكان قد أُلقي القبض عليه سابقاً في مطار بودغوريتشا لاستخدامه جواز سفر مزوراً، بعد أن ظل هارباً لمدة عام تقريباً.
Alexتهدف هذه التقنية إلى التخفيف من المخاطر المرتبطة بالتعامل اليدوي مع الأصول مع الحفاظ على فصل آمن عن البيئات عبر الإنترنت.
Alexومع ذلك، فإن مؤسسه المشارك جوليان هوسب ليس حريصًا جدًا على السماح بحدوث التصفية.
Alexوقد نفى Binance أي صلة بين هذه الخطوة واعتراف تشيكوسلوفاكيا بالذنب
Alexيواجه المؤسس المشارك "دو كوون" تسليمه من الجبل الأسود إلى الولايات المتحدة، وهو متورط في معركة قانونية عالمية مع اتهامات محتملة في كلا البلدين.
Hui Xin