[الميزة] Tokenomics 6: مشكلة العملات المستقرة وكيفية تحسينها

من المفترض أن تكون العملات المستقرة مستقرة، ومن المفترض أن تظل مرتبطة بقيمة معينة، والأكثر شيوعًا هي الدولار الأمريكي.

ولكن كما أظهرت الأشهر القليلة الماضية، فإن العملات المستقرة لا تلبي دائمًا هذا التوقع.

يُظهر الانهيار المذهل للنظام البيئي UST، بالإضافة إلى إلغاء ربط USDC الذي حدث منذ وقت ليس ببعيد، أن العملات المستقرة ربما ليست مستقرة كما يوحي اسمها - ولكن لماذا؟

سيكون هذا هو محور استكشاف اليوم – لفهم من أين تحصل العملات المستقرة على استقرارها، وكيف يمكننا تجنب المزيد من الانهيارات الداخلية.

من أين تأتي العملات المستقرة؟

في حين أن الكثيرين جادلوا بأن Do Kwon كان يخدع الناس فقط، وألقوا باللوم على فك ارتباط USDC كجزء من هجمات الحكومة الأمريكية على العملات المشفرة، فقد كان السوق في النهاية هو الذي قرر التخلص من العملات المعدنية عندما شعروا أن هذه العملات المعدنية لا قيمة لها. التمسك به.

كانت هذه العملات مملوكة للمستهلكين العاديين، الذين كانوا أحرارًا في شراء وبيع هذه الرموز في السوق الحرة. وفي كل سوق، فإن العرض والطلب هو الذي يحدد سعر وكمية كل سلعة مباعة - حتى بالنسبة للرموز والعملات المعدنية.

لذلك من المهم أن نفهم ما الذي يخلق الطلب على العملة، وكيفية توفير العملات المستقرة.

نظرة عامة أساسية للغاية هي أنه عندما يرغب عدد أكبر من الأشخاص في الاحتفاظ بعملة معينة، فإن سعر تلك العملة يرتفع حيث يكون الناس على استعداد لدفع المزيد مقابلها، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة العملة واكتساب قيمتها.

على العكس من ذلك، عندما يرغب عدد أقل من الأشخاص في الاحتفاظ بعملة معينة، ينخفض ​​الطلب ويضطر الأشخاص الذين يأملون في بيع العملة إلى خفض الأسعار إذا أرادوا بيعها.

يعمل العرض بطريقة مماثلة - إذا قام عدد أكبر من الأشخاص ببيع العملة، فإن السعر الذي يمكن أن تجلبه كل وحدة من العملة ينخفض، وإذا كان عدد أقل من الأشخاص يبيعون العملة، فإن سعر كل وحدة من العملة يرتفع.

لكن كيفية توفير العملات المستقرة تختلف عن كيفية توفير الرموز المميزة الأخرى. في حين أنه يمكنك تعدين Bitcoin أو Ethereum، إلا أن العملات المستقرة ليست كذلك. وبدلاً من ذلك، يتم إنشاء العملات المستقرة عندما يقوم شخص ما بإيداع أموال لدى جهة إصدار العملة المستقرة - التي تصدر بعد ذلك للمودع مبلغًا معادلاً من العملات المستقرة.

يتم دعم معظم العملات المستقرة بشكل أساسي بالعملة الورقية - قد يكون بعضها مدعومًا بأصول يمكن استبدالها بالعملة الورقية، أو بالعملة الورقية مباشرة، ولكن لا توجد عملة مستقرة لا تحتوي على ضمانات. حتى العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST كانت مضمونة في لونا، والتي بدورها يمكن استبدالها في السوق المفتوحة بالعملات الورقية.

وبطبيعة الحال، يمكن أن تكون صحة جهة إصدار العملة المستقرة في كثير من الأحيان نقطة فشل واحدة عندما يتعلق الأمر بقيمة الرمز المميز. تعمل العملة المستقرة كنقود لأن الأشخاص الذين يقبلونها كوسيلة للدفع واثقون من أنه يمكنهم في النهاية استبدال العملة المستقرة مرة أخرى بالعملة الورقية عند الطلب، إما من خلال السوق المفتوحة، أو مباشرة مع مصدر العملة المستقرة، الذي سيعيد لهم العملات الورقية التي تم إيداعها.

ولهذا السبب يُنظر إلى الضمانات على أنها مهمة - إذا قرر المستهلكون، لأي سبب من الأسباب، عدم الاحتفاظ بعملاتهم المستقرة واستبدالها بالعملات الورقية، فيجب أن يكون لدى مصدر العملة المستقرة ما يكفي من الاحتياطي من أجل تلبية طلب الاسترداد.

لدى جهات إصدار العملات المستقرة المختلفة أفكار مختلفة حول مقدار الضمانات الكافية، مما يؤدي إلى عملات احتياطية جزئية مثل FRAX، وعملات مستقرة احتياطية كاملة مثل USDT، وعملات ذات ضمانات زائدة مثل DAI.

ومع ذلك، فإن مقدار الضمانات التي يتمكنون من الحصول عليها من شأنه أن يحد من كمية العملات المستقرة التي يمكنهم إصدارها.

لماذا يحتفظ الناس بعملات مستقرة؟

الجزء الآخر من هذه المعادلة هو الطلب - عندما يختار الناس الاحتفاظ بالمال بدلاً من الأصول الأخرى. قد يكون ذلك بسبب الحاجة إلى المال لشراء السلع والخدمات (الطلب على المعاملات مقابل المال)، أو في حالات الطوارئ (الطلب الوقائي)، أو لأنه بديل أفضل للاحتفاظ بأصول أخرى (طلب المضاربة).

عندما يقرر المستهلكون استبدال، على سبيل المثال، الدولار الأمريكي مقابل USDC، فإنهم يرون أن USDC إما ضروري لشراء السلع والأصول، وأنه من الحكمة الاحتفاظ به في حالة احتياجهم إلى إجراء دفعة نقدية طارئة في USDC، أو لأن USDC أصل أفضل للاحتفاظ به من الآخرين.

هذه الأسباب مهمة لأنها تحدد مدى استقرار قيمة العملة المستقرة فعليًا - كلما زاد الطلب، كلما كانت العملة أكثر قدرة على تحمل صدمات العرض والطلب. إذا لم يكن هناك سوى مجموعة صغيرة مختارة تستخدم العملة، فسيكون الطلب محدودًا للغاية. وبالتالي، فإن أي تغيير في الطلب سيؤدي بسرعة إلى التخلي عن العملة المستقرة، حيث تتآكل الثقة ويطالب الجميع باستعادة العملة الورقية مقابل ممتلكاتهم من العملة المستقرة.

لكن مطالب المستخدمين بالعملات المستقرة ليست وظيفة الطلب الوحيدة التي يجب مراعاتها - تستخدم Circle الودائع التي يتلقونها لشراء السندات الحكومية، والتي يمكن استردادها عند الاستحقاق مع الفائدة. هذا هو الخبز والزبدة لكيفية كسب المال.

ولكن إذا تجاوزت طلبات السحب ما تستطيع احتياطيات سيركل تحمله، فيجب على سيركل بيع بعض سنداتها قبل أن تتمكن من سداد عملائها.

وهذا يعني أنه إذا كنت تمتلك عملة USDC، فإن زيادة سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تتسبب في انخفاض أسعار السندات، وفجأة تصبح ملاءة مصدر العملة المستقرة موضع تساؤل.

لذا فإن استقرار العملات المستقرة يعتمد حقًا على شيئين: أولاً، الصحة المالية وإدارة جهة إصدار العملة المستقرة - والتي، كما يظهر فك ربط الدولار الأمريكي، ليست مضمونة دائمًا، على الرغم من أن جهة إصدار العملة المستقرة قد تتخذ قرارات مالية سليمة؛ وثانيًا، الطلب على الرمز المميز نفسه.

هل هناك طريقة لجعل العملات المستقرة أكثر استقرارًا؟

من الواضح أنه إذا كان الاستقرار يعتمد على مصدري العملات المستقرة والطلب على الرمز المميز نفسه، فمن الممكن بالفعل تحسين تصميم العملات المستقرة.

الأول هو إزالة فكرة وجود جهة إصدار واحدة للعملة المستقرة، والسماح لمصدرين مختلفين بمنح الإذن بإصدار نفس العملة المستقرة. على أقل تقدير، قد يعني هذا أن الفروع المختلفة لنفس الشركة، ولكل منها ميزانيات عمومية منفصلة ومستقلة عن بعضها البعض، جميعها قادرة على إصدار العملة المستقرة. بهذه الطريقة، بينما سيستمر المستخدمون في استخدام نفس العملة المستقرة، يمكن استبدال العملة المستقرة في أي فرع معين.

ما يعنيه هذا هو أنه حتى لو انهار أحد الفروع، ستبقى الفروع الأخرى مستقلة، وهناك احتمال أن يكون لديها احتياطيات كافية لتغطية العملات المستقرة الصادرة عن الفرع المنهار.

هناك أيضًا فكرة تحسين النظام البيئي للعملات المستقرة ككل - والتي، على الرغم من أنها أكثر صعوبة، إلا أنها ستكون ضمانًا أكبر بكثير للاستقرار.

إن زيادة عدد التجار الذين يرغبون في قبول العملات المستقرة كوسيلة للدفع، مما يوفر فائدة أكبر للعملات المستقرة ككل، يمكن أن يزيد الطلب على العملات المستقرة إلى درجة يمكن لمصدري العملات المستقرة تحمل ارتكاب الأخطاء دون تعريض النظام البيئي بأكمله للخطر والتهديد بمسح النظام البيئي. المشروع بأكمله خارج.

من المحتمل أن تظل الضمانات مهمة، ولكن لا ينبغي أن تعمل كضامن أساسي لقيمة الرمز المميز. وبدلاً من ذلك، ينبغي أن يكون خط الدفاع الأخير، الذي يتم نشره فقط عند الضرورة.

وكما اقترح جون لو، "إن المال ليس القيمة التي يتم بها تبادل السلع، بل القيمة التي يتم بها تبادلها" - وبعبارة أخرى، نحن لا نستخدم المال لأنه يحتوي على قيمة جوهرية في حد ذاته، ولكن فقط كعنصر نائب للقيمة الجوهرية. القيمة، والتي نستبدلها بالمال لاحقًا.

ظهرت العملات المستقرة في وسائل الإعلام لأسباب خاطئة خلال الأشهر القليلة الماضية - ولكن هناك طريقة لجعلها أفضل، وستكون سمعة عالم العملات المشفرة أفضل حالًا بسبب ذلك.